招金投资 祁青卿

　　［编者按 上半年，国际金价在降息预期和避险需求的双重推动下屡创历史新高。然而，美联储货币政策的变化使金价在经历了短暂升势后，随即进入震荡回调期。展望下半年，美联储是否开启年内首次降息将成为影响金价走势的关键因素。本期邀请业内人士对下半年金价走势进行预测分析，并提醒投资者注意市场波动，谨慎决策。］

　　［资产荒时代，黄金作为资产配置的优质资产，成为投资机构和高净值客户的重要选择之一。避险需求的增加也是支撑黄金价格上涨的重要支撑力量。］

　　上半年，降息预期及避险需求推动金价再创历史高位

　　1月和2月份，影响美联储货币政策的两大指标出现钝化，市场对美联储降息预期降温，黄金价格进一步上涨动能不足，承压当时的历史高位震荡回调。2023年12月美国核心个人消费支出（PCE）物价指数年率和美国失业率平均与2023年11月份数据持平，且美联储2023年12月议息会议将基准利率维持在5.25％至5.5％区间不变，市场对美联储降息预期落空，金价止步不前。

　　3月份，美国物价及失业率虽然没有出现明显改善，但是美联储进一步释放偏鸽信号，叠加中东地区伊朗和以色列冲突升级引发的避险需求推动黄金价格与美元指数同涨。此时，美国因素降为次要因素，避险因素成为主要因素。国际金价再次刷新历史高位纪录达到2450美元/盎司。

　　5月至6月，美国失业率上升且核心PCE物价指数有所回落，国际金价在降息预期的驱动下再次上探2450美元/盎司。但5月下旬美联储会议纪要意外转鹰，6月议息会议按兵不动，年内降息的步伐再次延后，市场预期的再次落空导致的多头历史高位止盈形成卖压，国际金价再次陷入高位盘整态势。

　　下半年，年内或首次降息是金价保持强势的重要因素

　　美联储货币政策的趋向依然是黄金价格走势的主导因素。

　　下半年美联储仍有4次议息会议，分别为7月、9月、11月及12月。美国PCE物价指数的最新数据是2.6％，虽然没有达到2％的政策目标，但是逐步向这目标靠近。因此，市场普遍预期在高利率水平的驱动下，物价指数将进一步回落，而年内首次降息的概率较大，这是美联储货币政策由加息周期向降息周期转变的过渡阶段。

　　从历史多次降息周期的统计数据来看，降息周期往往推动金价持续上涨。

　　从2001年至今，美联储共开启三次降息周期：2001年1月至2003年7月，2007年10月至2009年1月，2019年7月至2020年4月。每一次降息周期都伴随着国际黄金价格的持续上涨。因此，从历史经验来看，美联储降息周期可能同时也是黄金价格上涨时期。信用货币体系下，信用货币通过宽松货币政策和降息政策持续不断释放的流动性是推动黄金价格不断上涨的底层逻辑。

　　从避险因素角度分析，全球存量经济时代，大国博弈、贸易摩擦、地缘局势紧张短期内难得到根本缓解。各国央行特别是发展中国家为了规避外汇储备美元一支独大的弊端，不同程度地通过增持黄金的方式来调整外汇储备结构，提高本国货币的实物货币担保比例。资产荒时代，黄金作为资产配置的优质资产，成为投资机构和高净值客户的重要选择之一。避险需求的增加也是支撑黄金价格上涨的重要支撑力量。

　　综上，国际金价即便在过去几年的加息周期下依然保持坚挺屡创历史新高，在即将到来的降息周期下，可能延续上涨态势。当然，任何商品的上涨往往都不是直线拉升，在上涨过程中跌宕起伏是常态，这就需要投资者确定自己的投资周期。

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