华西证券发布研报称，根据猪易通数据，截止2024年6月25日，24Q1/24Q2猪价分别为14.44/16.20元/公斤，同比分别-3.86%/+13.02%，Q2猪价出现超预期上涨。随着猪价上涨，基本面改善，目前自繁自养和外购仔猪养殖利润均已实现盈利，后续随着成本优化和猪价进一步上涨，头均盈利有望逐步放大，目前估值水平处于相对低位，周期反转确定性增强，建议继续关注资金状况好，成本控制得当，未来出栏弹性高的优质标的。

　　华西证券主要观点如下：

　　猪价超预期上涨，提升行业景气

　　根据猪易通数据，截止2024年6月25日，24Q1/24Q2猪价分别为14.44/16.20元/公斤，同比分别-3.86%/+13.02%，Q2猪价出现超预期上涨，2024年5月10日至2024年6月12日，1个月时间每公斤生猪价格涨幅为4.04元，涨幅快且时间点超预期。

　　随着猪价改善，行业实现扭亏为盈，据数据，自繁自养生猪从2024年5月24日当周开始实现盈利，头均利润为58.21元/头，且至6月14日，利润进一步扩大至413.26元/头。截止6月21日，随着猪价冲高回落，养殖利润缩减至382.68元/头，外购仔猪24Q1已实现盈利，随着Q2猪价上涨，外购仔猪养殖利润持续扩大，截止6月21日为366.56元/头。随着猪价回升，行业基本面出现明显改善，多数上市猪企二季度能够实现扭亏为盈。

　　随着下游养殖行业基本面好转，上游饲料和动保行业有望景气向上。目前粮价高位偏弱震荡，由于下游猪价回升，5月能繁母猪存栏量环比转正，近期猪价虽有所回落，依然在养殖成本线以上，且下半年能繁母猪存栏量推演的供给减少及需求旺季，预计猪价同比好转，产能有望逐渐恢复，提振饲料原料需求。

　　另外，未来仍需关注北方旱情，据农业农村部，6月以来黄淮海持续高温少雨，6月17日，农业农村部对河北、山西、山东、河南4省启动农业抗旱三级应急响应，黄淮海平原为我国重要的粮食产区，需关注极端天气对粮食生产的影响。

　　猪价触底回升，上下游板块均受益

　　饲料板块：随着下游价格回暖养殖企业实现盈利，产能逐步恢复，饲料需求有望触底回升，饲料板块受益于成本下降及下游养殖盈利改善，Q2吨利有望进一步改善。下半年对猪价保持乐观，而饲料企业也将受益于猪价上涨和产能恢复。标的选择方面，饲料龙头海大集团(002311.SZ)、新希望(000876.SZ)等有望充分受益。

　　动保板块：随着5月猪价回暖，养殖行业实现盈利提升养殖户对于动保产品的使用积极性，产能恢复下游存栏量增加直接增加动保产品使用。猪价恢复同时利好动保产品提价及动保产品需求，华西证券认为，24Q2动保企业业绩环比及同比均有望改善。标的选择方面，金河生物(002688.SZ)、生物股份(600201.SH)、普莱柯(603566.SH)和中牧股份(600195.SH)等都有望充分受益。

　　生猪养殖板块：随着猪价上涨，基本面改善，目前自繁自养和外购仔猪养殖利润均已实现盈利，后续随着成本优化和猪价进一步上涨，头均盈利有望逐步放大，目前估值水平处于相对低位，周期反转确定性增强，建议继续关注资金状况好，成本控制得当，未来出栏弹性高的优质标的。具体标的选择上，京基智农(000048.SZ)、新五丰(600975.SH)、唐人神(002567.SZ)、华统股份(002840.SZ)等均有望充分受益。

　　种业板块：目前粮价高位偏弱震荡，且需持续关注北方旱情发展，粮食安全背景下转基因商业化落地有序推进，转基因种子在抗虫耐药提高单产上具有革命性作用，在保障粮食安全的大背景下，看好转基因种子未来的推广和渗透率提高，种植产业链景气度有望提升。标的选择方面，种植端北大荒和苏垦农发将受益;种业方面重点推荐先发优势明显的大北农(002385.SZ)、隆平高科(000998.SZ)，登海种业(002401.SZ)、荃银高科(300087.SZ)、丰乐种业(000713.SZ)、万向德农(600371.SH)等也有望持续受益。

　　风险提示：产业政策变化风险；自然灾害和病虫害风险；疫病风险；自然灾害风险；原材料价格波动风险。

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