展望未来，围绕镍的投资形势仍面临很多不确定性。

　　6月24日，德国化工巨头巴斯夫公司宣布，计划终止与法国矿业公司埃赫曼集团（Eramet）在印尼合作建设镍钴精炼厂的项目。

　　2020年，巴斯夫与法国矿业集团埃赫曼(Eramet)签署了一项协议，共同评估上述项目的潜力。据了解，该项目投资协议价值约为26亿美元，本来计划于2026年初开始生产，年产量预计为67000吨镍和7000吨钴。Eramet将持股51%，巴斯夫持股49%。如今，巴斯夫决定停止该项目的所有评估和谈判活动。

　　“经过全面评估，我们决定不再实施威达湾的镍钴精炼项目。”巴斯夫执行董事会成员 Anup Kothari 表示。他称，自该项目启动以来，全球镍市场发生了重大变化，巴斯夫的电池级镍供应方面也有了进展。因此，巴斯夫不再认为有必要进行如此大规模的投资来确保其电池材料业务的金属供应稳定。

　　不过，巴斯夫催化剂部门总裁Daniel Sch nfelder仍然强调，安全、可信赖和可持续的关键原材料供应对巴斯夫的电池材料业务的未来发展至关重要，而这些原材料也可能来自于印尼。

　　巴斯夫此举折射的是全球镍市场的供需变化和价格降温。当前镍供应过剩的问题相当突出，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年4月，全球精炼镍产量为29.36万吨，消费量为28.16万吨，供应过剩1.2万吨。2024年1-4月，全球精炼镍产量为115.05万吨，消费量为111.94万吨，供应过剩3.11万吨。

　　价格方面，沪镍与伦镍均在下行。6月26日，沪镍期货2407合约收报136040元/吨，较5月21日的高位158430元/吨下降14%。同日，伦镍报17135美元/吨，较5月20日高位价格21445美元/吨下降20%。

　　镍价下行

　　作为工业金属的一种，镍被广泛应用于不锈钢、三元电池的产品中。镍的供需关系、价格波动很大程度上影响着全球制造业。

　　巴斯夫的电池材料业务也有一个专门的采购团队，以确保其正极活性材料业务所需的关键原材料供应。而选择在印尼投资镍钴精炼厂的计划并不意外，在镍的全球产能版图中，印尼的地位难以撼动。

　　国际能源署（IEA）发布的《2024年全球关键矿物展望》报告显示，2020年至2023年间，印尼在镍矿产量中的份额从34%增加到52%，在精炼镍中的份额从23%增加到37%。

　　时间倒回2020年，即巴斯夫与埃赫曼集团签署投资协议的时候，镍还是紧俏资源。

　　“在2020年巴斯夫决定进行投资时，镍处于供需紧张的时间点。2019年印尼‘禁矿’后，全球镍供应收缩，而新能源汽车电池需求快速增长，产不足需，紧张局面一直延续至2022年年中。”方正中期有色与新能源金属研究中心杨莉娜向21世纪经济报道记者表示。

　　所谓“禁矿”，指的是印尼并不满足于扮演一个镍原矿出口国，当地政府曾多次调整政策，限制镍原矿出口，希望通过国内加工为印尼的镍出口创造附加值，提升镍资源的经济效益。

　　“其后，印尼地区镍生铁以及湿发产线陆续投产，镍生铁产量迅速增长，以及技术路线升级，镍产品相互转化路线打通，全球镍市场结构性过剩，随着2023年国内电积镍产能释放，镍市场表现为全面过剩。”杨莉娜补充称。

　　随着供需形势易转，镍价在2023年经历了显著下跌。Wind数据显示，LME镍在年初开盘报30000美元/吨，年底收于16620美元/吨，下跌45%，近乎腰斩。

　　镍价的波动在很大程度上干扰着投资决策。“由于市场供需环境变化较大，镍产业链相对不足环节得到补充，后进入投资的边际效益受镍价下跌影响显著下滑，或已缺乏投资经济性。巴斯夫对镍产业链相关事务需求或已可通过现有供应链得到较大满足。”杨莉娜分析认为，这些原因可能导致了相关项目决策的变化。

　　巨头减产

　　需要注意的是，巴斯夫的退出并非孤例。在价格下行的大趋势下，产业链上运营成本较高的公司压力逐日增加，多家企业喊停相关项目。

　　今年2月，大宗商品贸易商嘉能可(Glencore)表示，将出售其在新喀里多尼亚Koniambo Nickel SAS (KNS)的股份，KNS镍加工厂将暂停生产6个月。同月，矿业公司必和必拓（BHP）宣布由于镍价大幅下跌，公司正在考虑关闭其位于西澳大利亚的镍业务。

　　光大期货研究所有色总监展大鹏向21世纪经济报道记者表示，近年来的镍价下跌将导致矿企利润的萎缩，而镍价的波动也导致利润不稳定，进而影响企业经营现金流，更甚者，或将使企业面临产能出清的危机。

　　展望后市，供过于求的形势料将持续。国际镍业研究组织INSG预测，在经历了2022年和2023年分别出现9.8万吨和16.3万吨的盈余后，今年的镍供应量预计仍将盈余10.9万吨。

　　“与去年10月INSG的预测相比，供应过剩的规模已经有所缓解，当时，该组织预计2024年的过剩量将达到23.9万吨，而今年的供应量预估下调了16万吨。”杨莉娜表示。

　　在供应侧，杨莉娜认为今年以来印尼镍矿配额进展缓慢，新喀里多尼亚局势动荡镍产业停滞，镍价低迷导致一些海外精炼镍调降年度产量，供应较去年的预期有所收缩。

　　在需求侧，“2024年不锈钢全球产量恢复性增长预期存在，而新能源汽车产业发展对镍的需求也有持续发展空间，对镍需求将有所拉动。不过，从节奏来看，上半年的需求增长较快，自5月下旬后，随着三元材料订单转弱等不利因素出现，需求预期略有转弱。”杨莉娜补充称。

　　价格而言，受访专家均认为镍价上升动力不足。“截至目前，镍矿批复虽缓解市场情绪，但受到印尼雨季、配额分配不均等问题影响下，印尼当前镍矿供应仍然较为紧张，印尼市场镍矿成交价格重心上移，成为短期价格下方的支撑和主要驱动。待镍矿紧张问题趋缓后，镍价支撑逐步减弱。”展大鹏表示。

　　矿业公司对镍价走势同样态度消极。BHP方面表示，在2023年，印尼镍供应大幅增加，伦敦金属交易所（LME）的基准镍价大幅下跌。由于镍的短期和中期前景恶化，BHP降低了对镍价的预期。

　　“镍供应过剩的持续性预期会影响投资预期，因为持续的过剩可能导致价格的低迷，令投资收益下降甚至为负。”杨莉娜表示。

　　印尼雄心

　　坐拥丰富的镍矿资源，印尼颇有雄心。

　　在2022年，印尼提出组建“镍矿欧佩克”的设想，希望联合镍矿资源出口国，通过矿产政策协调来影响镍矿国际市场价格。虽然此举未获认同，但对于镍产业的发展，印尼动作相当频繁。

　　这些年间，印尼政府持续推动实施下游产业政策，并取得了积极成效。2022年，印尼从镍矿下游产品中得到的出口值达到338亿美元。

　　彭博新能源财经估计，到2030年镍需求总量将达到每年440万吨。而印尼产能大幅增长仍然是镍矿供应的主要推动力，到2030年，约64%的总产能将位于印尼。

　　受访专家认为，在产业过剩格局持续的过程中，印尼在镍产业上的地位或会进一步增强。“产业链上全面供应过剩的问题将越发明显，且仍有诸多待落地的产能以及回收产能规划，过剩格局或将持续较长时间，镍价中枢或将进一步震荡下行。从理论上而言，阶段性结构短缺问题发生的概率将随着产能增加而下降。但需要注意，印尼镍产业集中度的增加，或将进一步增强印尼方面的话语权。”展大鹏表示。

　　不过，上述IEA报告指出，尽管印尼是镍矿的主要产地，但印尼公司的产量只占不到10%，中国公司约占产量的40%，欧洲公司也占有相当大的份额，供应量超过20%，主要是由于Eramet在印尼的业务。这也意味着，目前外资的投入对印尼镍产业的发展至关重要。

　　展望未来，围绕镍的投资形势仍面临很多不确定性。

　　“镍供应过剩预期问题是一个动态调整变化的过程，今年上半年的镍价回升，主要也基于镍过剩程度不及预期，预期差交易与宏观板块共振的结果，因此，未来镍价的较长时间内的价格波动区间是否能够平衡收益与未来需求的增长，将是未来投资持续性的关键所在。”杨莉娜表示。

　　展大鹏提醒称，随着新能源发展，企业布局资源为了增强自身在电池材料业务关键金属的供应，而磷酸铁锂电池的市场份额将对三元电池造成挤压，对镍的需求量或需进一步校准。而对于新开发项目，矿企需要从成本利润和需求上来评估其开发项目的经济性和竞争优势。

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