6月27日，美元兑日元汇率在东京外汇市场升破160大关，达到约37年来的最高值。市场人士指出，由于日本央行长期维持货币宽松政策，导致日元持续走弱。

　　近期日本官员在日元连续走弱后再度发声，指出不排除干预外汇市场。市场人士预计目前日本当局对美元兑日元的心理关口在160左右，如果日元疲软超过这一水平，日本将采取措施进行干预。

　　市场聚焦日本政府是否将再次入市干预汇率

　　日本财务省数据显示，2024年4月26日至5月29日日本政府外汇干预规模达创纪录的9.8万亿日元。日本外汇干预有助于放大日元汇率波动，抬升做空成本，打击投机力量单边押注，放缓日元贬值步伐。但是，外汇干预措施难以从根本上扭转日元疲弱态势。

　　建银国际研究团队指出，日元疲软对日本经济造成了损害。虽然日元贬值问题需要解决，但日本如何继续支持其货币仍然是个问题。一个直接的方法是日本当局继续抛售美元换取日元，这种方法的优势在于它允许日本当局隐蔽而灵活地采取行动。不过，买入日元的货币干预措施在短期内似乎是抵御投机势力影响的决定性措施，但在中长期内则效果不大。

　　另外，日本也可以调整长期利率以缩小利差，方法是在即将召开的政策会议上缩减购买日本国债的规模或提高利率；事实上，日本央行行长植田似乎正在调整对日元的看法，表明日本将采取更加积极、统一的做法。

　　嘉盛集团资深策略师DavidScutt对新京报贝壳财经记者表示，日本央行可能也不会大幅耗费子弹。回顾4月底，日本央行出手干预，美元兑日元汇率对从4月央行会议后的高点160回落至略低于152的低点。但由于日本经济基本面并未如期好转，外加日美利差持续维持高位，这也导致交易员失去了做多日元的动力，日元再度创下34年新低。

　　 DavidScutt认为，在今年四季度前，日元对美元很难显著回升，尽管日本央行仍有充足的子弹，但预计日本央行也只会在日元快速下跌时出手干预，而非意在逆转趋势，否则无疑是浪费弹药。

　　中国银行研究院全球经济金融研究课题组指出，与历史上外汇干预相比，本轮日本外汇干预效果有限。原因主要为以下三点：一是在金融一体化背景下，单独干预行动“孤木难支”；二是日本政府对于日元贬值态度暧昧，错过最优干预时间，且外汇干预缺乏货币政策等宏观政策配合；三是日本外汇干预规模有限，全球外汇市场发生总量与结构性变化，央行外汇干预难度进一步上升。

　　短期日元很难有所表现

　　中国银行课题组指出，2024年以来，日元汇率加速下挫，主要原因体现为以下三个方面。第一是美联储降息预期一再延后，美日利差处于历史高位。第二是日本央行在“两难”中维持宽松立场，货币政策紧缩节奏不及预期。第三是国内外市场单边沽空日元，套息交易与日元贬值相互强化。

　　中国银行课题组预计，2024年下半年，日元汇率贬值压力将略有缓解。随着美联储启动降息，美日利差小幅收窄，日元汇率将获得支撑。在全球货币政策分化背景下，汇率波动率抬升，有利于增加套汇成本，部分减轻日元投机性贬值压力。但是，考虑到日本经济依然疲软，央行紧缩决策将落后于预期，美日利差仍处于历史较高水平，日元汇率上行空间将受到一定程度制约。

　　 DavidScutt表示，短期日元很难有所表现。今年以来，日元是亚洲汇市中最弱的主要货币。尽管3月日本央行加息，但4月末日元就已经一度跌破160大关。随后日本央行入市干预，日元汇率一度回到150附近，而后疲软的日元始终难抵下行压力。除了美日利差依旧高企，更关键的因素在于，现在日本经济复苏速度不及此前预期，这也导致市场情绪开始恶化，市场已将日本央行首次加息时间点从7月推迟至10月，届时日元可能有所走稳。

　　“美联储未来的降息路径也至关重要。如果四季度美联储开始降息，且日本央行再度加息，加之日本央行仍保持防止日元过快下跌的态度，四季度日元可能会开始企稳。”DavidScutt指出。

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