件：中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议公报（以下简称“公报”）全文发布，其中“公报”提出：“加大环境治理力度，以提高环境质量为核心，实行最严格的环境保护制度，深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划，实行省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度。”

评论：环境质量为核心，治理效果质量型导向。“公报”提出：“加大环境治理力度，以提高环境质量为核心，实行最严格的环境保护制度，深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划”。污染物总量控制对我国过去几年遏制污染物排放起到重要效果，COD和SO2等主要污染物排放量近年来呈现下行趋势；国内环保设施数量快速增加，生活、工业污水处理率等指标不断提升。但污染物总量减排并不是环境质量改善的充分条件，环保设施也存在开工率不足、运行质量不佳等问题。“以提高环境质量为核心”意味着传统污染物总量减排约束性考核需要改进，“十三五”期间环保将建立环境质量改善和污染物总量控制的双重体系。预计“十三五”在原有总量控制体系内的COD、NH3-N、SO2及NOx四项指标不变，同时增加环境质量感官性指标（例如PM2.5、优良水质断面占比、消除黑臭水体等）来从源头考核环境质量达标，同时深入实施三大行动计划。此外，重点行业和重点区域或新增污染控制指标，包括工业粉尘，总氮、总磷及VOCs；其中工业粉尘主要集中在水泥、钢铁、火电等行业，总氮、总磷主要集中在污水处理领域，VOCs主要集中于石化、化工、印刷包装等行业，从而助推新的市场需求不断释放，实现面向环境质量改善的总量控制模式转型。

强化环保部门执法统一性和权威性。“公报”提出：“实行省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度”。“公报”是中央层面第一次在环保领域正式提出实行环保机构监测监察执法垂直管理制度，也是十八大以来第四个引入“省以下垂直管理”的领域（其他为法院、检察院、审计机关），可以认为是管理体制上的重大改革，为生态文明建设推进提供制度保障。强化环境保护部门执法能力是落实“最严格环境保护制度”的必要前提，省以下环保机构垂直管理有利于增强地方环保部门独立性和执法能力，减少地方行政干预；有利于提升地方官员对环保的重视，转变其执政理念和执政思路，落实生态文明建设工作；同时也有利于环保部门更有效统筹调配人财物等资源，提高环保队伍专业性和执行力。此外，环境监测工作实行垂直管理，可以明显提升环境检测数据准确性和科学性，有利于实施环保跨区域、流域的统一监管和考核，也有利于推进和完善排污权、碳排放权等的交易。

健全四大生态产权初始分配制度，推进市场化交易机制。“公报”提出：“全面节约和高效利用资源，树立节约集约循环利用的资源观，建立健全用能权、用水权、排污权、碳排放权初始分配制度，推动形成勤俭节约的社会风尚”。通过初始分配制度，可以体现资源稀缺性和受益者付费原则，逐步完善和最终形成环境资源价格机制。建立完善四大生态产权初试分配制度，可以起到促使排污单位主动减少污染物排放的作用，提升生态治理和环境保护；也可以突破行政垄断在水资源分配中的传统，提升市场在资源配置和价值流通领域的功能。建立健全初试分配制度，有助于四大生产产权市场交易机制的完善和最终确立，提升相关企业对于治污治理的积极性与投入力度，因为环保投入将与经济效益密切挂钩（环保创造价值），从而真正有利于具备技术、资金、模式、经验等多综合优势企业发展壮大。

风险因素环保制度改革力度低于预期；土地财政吃紧等因素或导致政府支付意愿或能力下降；环保项目进度低于预期。

投资策略：垂直管理凸显制度突破，依然坚持中长期配置思路。综上所述，我国即将步入生态文明建设崭新阶段，而推进生态文明建设、落实环境治理向质量型考核转变要靠完善的制度和后续的执法监督。在推进绿色经济的过程中，“垂直管理制度”对转变地方政府发展思路意义重大，彰显制度突破，对中长期环保产业发展影响极其深远。投资建议方面，基于生态文明体制改革带来制度红利有望在“十三五”期间持续释放，我们强调未来环保板块投资思路应由以往基于政策、主题等短期交易性机会转向行业景气度上行、坚实业绩支撑下的中长期配置思路（也就是说未来板块有望持续性表现），而选择标的关键便是所在细分领域景气度以及上市公司技术/经验、资金、模式等综合实力，重点关注监测-聚光科技、水处理（黑臭水体/海绵城市）-碧水源、危废-东江环保/雪浪环境、节能-天壕环境/长青集团、再生资源-桑德环境等七家核心标的，而短期弹性品种可关注先河环保、雪迪龙、环能科技、中电环保、维尔利等。

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