大宗商品衍生品

　　中央对手清算业务

　　 Q&A Part I

　　什么是中央对手方？其职责是什么？

　　中央对手方是指在一个或多个市场中，通过合约替代或其他具有法律约束力的安排，介入交易的对手方之间，成为卖方的买方和买方的卖方，并据此确保履行合约的金融市场基础设施。上海清算所是中国人民银行认定的合格中央对手方。

　　中央对手方不仅提供集中清算服务，同时通过完整高效的风险管理体系，集中管理清算风险，并保证清算结果的最终执行。

　　上海清算所依托怎样的风险管理体系来集中管理清算风险呢？

　　作为我国金融市场中央对手清算服务机构，上海清算所发展的核心是建立有效、健全的中央对手清算风险管理体系，以保证中央对手清算业务的顺利进行，从而有效防范和化解金融市场的系统性风险。

　　针对创新金融产品的风险特质，上海清算所围绕场外市场中央对手风险管理制度建立了一套风控体系，采用了瀑布式(Waterfall Structure)风险防范结构，阻断风险的扩散，确保银行间市场的稳定。主要的风险管理制度包括：清算会员准入与持续跟踪制度、限额制度、保证金制度、清算基金制度、风险准备金制度、盯市制度、实时监测制度与违约处理制度等。

　　上海清算所的风险管理体系体现了先使用保证金后使用清算基金、先使用违约清算会员交纳的资源后使用未违约清算会员交纳的资源、先由市场机构承担损失后由上海清算所承担损失的总体原则。该制度体系的建立可有效确保市场正常波动情况与极端情况下，上海清算所有足够的风险准备资源覆盖中央对手清算业务的潜在风险。

　　每日盯市和协议最终结算依据是什么？相应价格是怎么形成的？

　　对于未到期协议，上海清算所采集日间在该协议的成交价格以及报价团成员的报价，再根据模型计算后，形成远期价格曲线，该远期价格曲线是适用于逐日盯市的公允价格。远期报价团由经纪公司、普通清算会员和行业主流实体企业等共同组成。对于日间盯市，上海清算所根据成交价格和实时盯市价格差额计算当日新成交协议的盯市损益，根据前一日结算价格和实时盯市价格差额计算持仓协议的盯市损益。对于日终盯市，上海清算所对清算参与者的合约组合逐日盯市，每天根据日终结算价格计算每个清算参与者日终盯市损益，并与清算会员进行结算。

　　对于到期的未平仓协议，上海清算所根据不同协议规定的最终结算价格计算方法进行最终结算。例如，纯苯掉期最终结算价格的确定基于上月26日至当月25日ICIS发布的纯苯华东出罐价格中间值的算术平均值；PX掉期最终结算价格为当月每日ICIS发布的PX中国主港到岸价价格与人民银行发布的当日人民币对美元中间价乘积的月度算术平均值；人民币普氏指数铁矿石掉期最终结算价格为当月每日普氏能源资讯发布的铁矿石(62%品位中国CFR)现货指数与当日人民币对美元中间价乘积的算术平均值；人民币碳配额远期最终结算价为最后5个交易日日终结算价格的算术平均值。

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