宏观方面，5月末，广义货币（M2）同比增速7.0%，狭义货币（M1）同比下降4.2%，M2和M1增速的“剪刀差”扩大至11.2个百分点，利率或趋于下行。M1增速放缓，企业资金活跃度偏弱。

　　6月以来，由于中高考、端午小长假需求有一定的停滞，加之北方高温、南方雨季天气来临，项目建设放缓，新项目落地有限，因此需求有一定的转弱。供应方面，钢厂盈利率下滑，五大品种钢材产量增幅放缓，其中螺纹产量略有下滑，热轧卷板产量维持高位。库存方面，螺纹连续两周累库，五大品种厂内库存连续三周累库。

　　终端需求方面，地产开发投资完成额及到位资金环比改善，处于弱势调整中。制造业方面，船舶业及集装箱生产仍处于高水平发展中，家电6月排产下滑。欧盟拟从7月4日起对中国进口的电动汽车征收反补贴税，或对7月汽车出口造成影响。

　　综上，我们认为钢材供应增幅放缓，需求下滑，价格缺乏上行驱动，短期震荡运行。螺纹2409主力合约关注价格区间3600-3700元/吨，热卷2409主力合约价格关注3750-3850元/吨。

　　1、行情回顾

　　6月以来，钢材产量增幅放缓，炉料价格下滑带动钢材成本下移。需求方面，由于中高考、端午小长假需求有一定的停滞，加之北方高温、南方雨季天气来临，新项目落地有限。截至6月17日，月内主力合约收盘价下跌2.51%，热卷主力合约收盘价下跌1.38%。

　　2、钢厂产量增幅放缓

　　钢铁企业盈利率下滑，利润收缩。上周，247家钢厂盈利率为49.78，环比下降3.03个百分点；西南地区电炉峰电利润亏损146.5元/吨，较上周亏损程度增加33.7元/吨，谷电利润为26.5元/吨，环比下降22.7元/吨。

　　上周五大品种钢材总产量为897.21万吨，周环比增加1.08万吨，板材产量增加，建材产量下降。其中热卷产量为327.65万吨，环比增加2.13万吨；螺纹周产量232.41万吨，环比下降0.66万吨。

　　3、建材表需下滑

　　上周五大品种钢材表观消费量为907.82万吨，周环比下降42.37万吨。其中螺纹表需为227.11万吨，周环比下降4.03万吨，连续两周下滑，降幅收窄。热卷表需328.67万吨，周环比下降1.24万吨，仍处于相对高位。

　　4、终端需求延后

　　5月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.1个百分点，二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.7%和0.8%，降幅均比上月扩大0.2个百分点。5月房地产开发投资完成额环比改善，商品房待售面积略有下滑。

　　Mysteel建筑企业调研数据显示，6月份计划钢材采购量656万吨，较上月计划采购量下降1.35%。其中增量主要体现在华南和西南，减量主要体现在华中和东北。进入6月，数据显示地方债发行速度明显加快，西藏、云南、浙江、江苏等省份纷纷公布了地方政府债券的发行计划。但是受天气影响和资金到位时间，终端需求释放时间或后延。

　　制造业需求或边际走弱。产业在线发布的三大白电排产报告显示：6月空冰洗排产总量合计为3557万台，较上月环比下降 5.77%。6月12日，欧盟委员会宣布，拟从7月4日起对从中国进口的电动汽车征收反补贴税，税率为17.4%-38.1%不等。据测算，1-4月，我国汽车出口金额中欧盟占比在30%左右，此次加税或对7月汽车出口造成影响。

　　5、出口高位运行

　　直接出口维持高位，5月钢材出口963.10万吨，环比增加4.46%。间接出口方面，船舶出口增加，汽车出口下滑。5月，汽车出口48.13万辆，环比下降4.43%，出口船舶562艘，环比增加16.84%。

　　6、去库趋势放缓

　　上周，五大品种钢材为1758.06万吨，环比增加4.61万吨。其中螺纹累库幅度增加，钢厂库存环比增加5.29万吨 ，社会库存增加0.01万吨。热轧卷板社会库存下降0.36万吨，钢厂库存下降0.66万吨，库存降幅收窄。

　　7、小结

　　供应方面，钢厂盈利率下滑，五大品种钢材产量增幅放缓，其中螺纹产量略有下滑，热轧卷板产量维持高位。库存方面，螺纹连续两周累库，五大品种厂内库存连续三周累库。6月以来，北方高温、南方雨季天气来临，项目建设放缓，新项目落地有限，因此需求有一定的转弱。

　　终端需求方面，地产处于弱势调整中。制造业方面，船舶业及集装箱生产仍处于高水平发展中，汽车出口下滑，家电6月排产下降。欧盟拟从7月4日起对中国进口的电动汽车征收反补贴税，或对7月汽车出口造成影响。

　　综上，我们认为钢材供应增幅放缓，需求下滑，价格缺乏上行驱动，短期震荡运行。

　　写作日期：2024年6月17日

　　分析师