5月以来，猪价进入快速上涨模式，6月11日全国生猪均价达到19.3元/公斤高位，相比4月30日14.96元/公斤价格增幅接近30%。

　　二级市场上，畜牧养殖板块呈现先扬后抑。一方面，市场仍在犹豫中观望“猪周期”，而另一方面，亦有大量资金在板块调整中果断布局。

　　上交所数据显示，自5月21日至今，畜牧养殖ETF（516670）份额大增1.93亿激增20%，连续18个交易日获得资金净申购。

　　那么，未来猪价怎么走？猪价高度和持续性如何？布局机会如何？特此梳理十家券商机构最新观点，看看“猪周期”是否已经到来。

　　猪价飞涨，上行趋势已成？

　　5月以来，涨幅较大且速度快，机构看法比较一致，供给端变化是核心因素。

　　招商证券分析师指出，这一轮猪价快速上涨背后的核心原因是能繁母猪去化导致的行业基本面变化。从能繁母猪传导到生猪出栏，中间有10-12个月的养殖周期，从2023年1月到2024年4月，能繁母猪存栏量累计下降了9.2%，预示着2024年的生猪供给将持续减少，这将支撑至少一年左右的猪价上涨。

　　国海证券则认为，从去年四季度仔猪价格暴跌下的低补栏导致当前出栏量开始收缩，以及近期出栏体重持续下降形式下猪价从弱稳到上涨，生猪供给收缩正愈演愈烈，周期上行趋势已形成。

　　山西证券认为，对比猪价出现反弹而非反转的2021和2022年，2024年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同，虽然国内生猪和仔猪价格从2024年1月开始出现震荡上行的态势，但2024年1-4月的能繁母猪存栏量环比仍出现下滑，已经出现周期底部末端的特征。

　　展望未来猪价，开源证券认为，7月为我国全年最高温月份，北方高温，南方高温高湿步入雨季非瘟高发阶段，若南方雨季非瘟严重程度超预期，猪价或阶段性快速下跌，届时则进一步强化下半年猪周期反转强度。

　　更长视角下，国联证券旗帜鲜明地指出，明确猪价上涨的中长期逻辑是供应短缺，2023年冬季疫情损失导致供应减少的逻辑逐渐兑现。长期来看，前期产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势，叠加下半年生猪消费逐渐提升，综合来看猪价有望继续上行。

　　猪价上行周期能走多远？

　　尽管农业农村部口径的5月能繁母猪数据尚未出炉，三方平台数据显示，5月能繁存栏量或将上升。涌益咨询、上海钢联、卓创资讯统计的5月样本点能繁母猪分别环比增长0.73%、0.43%、0.71%。

　　对此，中邮证券表示，猪价上行推升养殖热情，行业产能有所修复，但无需过度担忧行业上行周期就此停止。

　　该机构进一步分析指出，一方面，经过2023年全年的深度亏损后，企业缓解债务压力的诉求将更急迫，同时对扩张产能将更加谨慎。另一方面，2024年下半年的生猪的供给主要是由2023年下半年及2024年一季度决定的，此阶段行业产能去化已确定。当前仍处于行业周期启动的前夕，行业仍有较大上行空间。

　　招商证券表示，尽管行业目前已有盈利，但考虑到自2018年以来行业现金流紧张，以及上市公司的主体的资产负债率仍在60%以上，导致企业对未来猪价持乐观态度的同时，依然保持谨慎，不会急于扩大产能，以避免在高负债的情况下承受更大压力。

　　另一方面，二次育肥也反映出散户养殖端的谨慎情绪。涌益咨询监测样本的二次育肥销量显示，5月中旬为7.3%，5月下旬为6.4%，6月上旬为3.7%，呈现连续回落的状态。

　　所谓二次育肥，是一种更灵活的养殖方式，部分养殖户会购买已经达到100~120公斤的猪只，继续育肥两到三个月，直至130~140公斤再出售以赚取更高的价差。

　　对此申万宏源分析指出，弱需求、弱预期之下，猪肉价格上涨更多反应供给端的实质性下滑。看好后续供给收缩的持续性，同时需求端仍有底部转好的可能，猪价易涨难跌。

　　猪周期获资金加注，畜牧养殖ETF热度骤升！机构：重视预期差

　　随着猪价快速上涨，相关板块热度也持续提升。

　　从二级市场来看，中证畜牧指数自5月21日阶段顶部以来，连续调整时长已接近1个月。

　　业内认为，猪价与股价的“背离”走势，反映的是投资者存在预期差。

　　上交所数据显示，畜牧养殖类ETF成为本轮猪周期的下注热门。自5月21日至今，畜牧养殖ETF（516670）份额大增1.93亿激增20%，连续18个交易日获得资金净申购。份额增幅及持续性均为同类最热品种。

　　招商证券表示，目前市场可能低估了猪价高位持续的时间，这为投资者提供了预期差。“猪周期拐点实际上5月就已经出现，基于供给端的下降，以及未来需求端的上升，周期可能会有短期波动，但整体趋势仍然向上。”

　　当前时间窗口，行研机构持续提示需重视畜牧养殖板块机会。

　　光大证券认为猪周期右侧已经展开，进入下半年，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。

　　中国银河证券研报表示，站在当前时点，猪价已处于上行过程中，2024年生猪年度均价同比上行、且下半年价格优于上半年确定性高。在短期回调时积极布局生猪养殖板块，叠加考虑优秀猪企持续降本中，本轮养殖利润有望超市场预期。

　　海通证券认为，未来猪价继续上行，当前仍是配置最佳时点，今年股价表现也会好于2022年。一方面是今年猪价高点持续时长好于2022年，另外一方面，当前猪周期运行的规律较2022年也更为清晰，市场信心或更为充足。

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