2024-06-16，华源证券发布一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，美联储年内或降息一次，大宗商品回调。

　　报告具体内容如下：

　　本周三美联储6月议息会议仍未明确具体降息路径，利率决策仍依赖数据，年内或降息一次，大宗商品普遍回调。铜金中长期逻辑仍未改变，仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块，小金属建议关注：钨、锰、锑和铟，同时可关注滞涨品种如镍和镁等。 贵金属板块：美联储议息会议符合预期，年内或降息一次，黄金震荡调整。伦敦现货黄金上涨0.85%、上期所黄金下跌2.77%，伦敦现货白银下跌3.49%、上期所白银下跌6.30%，钯金下跌2.94%，铂金下跌3.26%。本周市场重点关注美国5月CPI和美联储6月议息会议，美国5月CPI为3.3%，低于预期值3.4%，通胀保持持续回落。美联储6月议息会议维持5.25%-5.50%区间不变，点阵图将今年的降息预期从3次降至1次，明年上调至4次。鲍威尔发布会表示后续利率决策将依赖数据，点阵图并非路径指引，还未到公布降息日期的阶段，通胀已大幅缓解，但仍过高。此次美联储议息会议基本符合市场预期，并没有给出市场超预期的具体降息路径，金银震荡调整。我们认为在美元信用收缩及地缘政治事件加剧的背景下，黄金价格上涨的中长期逻辑并未改变，黄金价格后续仍看涨。建议关注：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、株冶集团和湖南白银。 铜板块：宏观压制，高铜价抑制下游需求，铜价调整。本周伦铜下跌1.72%，沪铜下跌2.53%；伦铜库存上涨8.18%，沪铜库存下跌1.84%。冶炼费2.2美元/吨；硫酸价格上涨9.55%，冶炼毛利下跌4.33%。 宏观方面，受美联储6月议息会议影响，铜价跟随金价震荡调整。基本面方面，高铜价抑制了下游需求，根据smm数据，本周大中型铜杆企业开工率64.74%，环降1.97pct，同降5.65pct。尽管铜价重心下移至8万元以下，但实际仍未达下游企业心理价位，下游提货节奏无明显提升。本周沪铜库存33.08万吨，环降1.84%，伦铜库存13.39万吨，环增8.18%，smm社会库存42.93万吨，环降4.75%。短期来看，受宏观数据压制，高铜价对下游需求形成负反馈，库存持续累积，铜价创新高后具备一定回调压力。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，后续铜价仍有上涨空间。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。 电解铝板块：淡旺季切换需求转弱，国内矿端存复产预期，铝价高位承压。本周伦铝下跌3.77%，沪铝下跌3.17%；库存方面，伦铝库存下跌2.22%、沪铝库存下跌1.01%，现货库存上涨0.26%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利下跌16.04%至3297元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.6%，环降0.4pct，同降0.3pct。本周铝价回调，但并未激发下游提货积极性，畏高情绪仍存,且步入淡季订单下滑，铝加工企业开工率继续走弱。矿端方面，晋豫铝土矿少部分矿山恢复生产，山西停产铝土矿复产部分仍比较有限，河南三门峡地区仅有洞采矿复产,暂无全面大规模复产。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。 小金属板块：小金属价格跟踪：锑精矿/镉上涨2.38%/0.26%，钛精矿/钨精矿/氧氯化锆/钛白粉/五氧化二钒/硅锰下跌0.15%/1.31%/1.59%/2.15%/3.49%/10.72%。本周小金属普跌，建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。

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