导语

　　5月份，各原料路径PP毛利呈涨跌互现态势。其中，油制PP成本下跌且油制PP价格上涨，因此油制PP生产企业毛利空间扩大；煤制PP价格涨幅不及煤制PP成本涨幅，因此煤制PP毛利减少；PDH制PP价格涨幅大于PDH制PP成本涨幅，因此PDH制PP毛利空间走扩。

　　5月油制PP生产企业毛利空间走扩，本月油制PP平均毛利在-943.85元/吨，环比上月毛利走扩585.88元/吨，涨幅在38.30%。本月布伦特原油环比上月小幅下跌，据卓创资讯数据统计，原油月均价在83.03美元/桶，使得油制PP成本环比上月下跌6.03元/吨，跌幅6.77%。月内，油制PP市场价格震荡上涨，环比上月涨114.17元/吨，涨幅1.51%。油制PP成本下跌且油制PP价格上涨，因此油制PP生产企业毛利空间扩大；与去年同期相比，油制PP利润减少197.85元/吨，跌幅26.52%。

　　6月来看，油制PP毛利或存下滑空间，仍难摆脱负利区间运行。下月来看，油市价格有望呈现震荡回暖行情，但上方空间有限。一是美国夏季需求高峰会对汽油消费有所提振，市场多呈现看涨心态为主；另一方面考虑到即将召开的欧佩克+减产大会将决定下半年的减产政策，也为后续油市价格提供了坚实的底部支撑。油价整体偏强震荡预计对油制PP支撑强劲，因而油制PP毛利或存下滑空间，预计下月油制PP毛利亏损水平在(-1200)-(-1000)元/吨。

　　5月煤制PP毛利空间缩窄，本月煤制PP平均毛利在17.71元/吨，较上月毛利下跌257.04元/吨，跌幅在93.55%。动力煤环比上月价格上涨，使得煤制PP成本环比上月上涨356.04元/吨，涨幅5.09%；煤制PP价格小幅上涨，均价环比上月增加99元/吨，涨幅1.36%，煤制PP价格涨幅不及煤制PP成本涨幅，因此毛利空间缩窄；与去年同期相比，煤制PP利润提升882.71元/吨，涨幅102.05%。

　　6月来看，预计煤制PP盈利空间或将继续压缩。6月正值安全生产月，煤矿生产保安全意识较浓郁，预计产量仍降略低于去年同期，需求端来看，进入迎峰度夏阶段，电厂日耗提升，6月起补库备货需求将有陆续释放，在此局面下预计对煤炭价格支撑偏强。煤炭价格偏强整理或进一步支撑煤制PP成本，因而煤制PP毛利空间仍存缩窄预期但考虑到生产企业为减少亏损或存一定挺价意愿，因而煤制PP毛利整体变动空间较为有限，预计煤制PP毛利空间在(-50)-(20)元/吨。

　　5月外购甲醇制PP毛利亏损环比扩大。本月外采甲醇制PP的平均毛利在-753.33元/吨，较上月下跌194.83元/吨，跌幅34.89%。本月甲醇均价在2274.44元/吨，均价环比上月上涨97.94元/吨，涨幅4.50%，使得甲醇制PP成本上涨3.75%；本月甲醇制PP价格震荡上涨，均价环比上月上涨1.36%，外采甲醇制PP价格涨幅不及外采甲醇制PP成本涨幅，因此毛利亏损扩大。6月来看，预计下月甲醇制PP毛利偏暖整理。下月预计甲醇市场整体偏弱震荡，跌幅有限，主要基于以下几个方面：短期内市场需求欠佳，部分厂家出货需求影响下，市场成交重心仍存松动可能。但在部分西北、山东厂家检修影响下，市场供给量存下滑预期且受国际油价上行预期影响，煤/甲醇制烯烃经济性或上升，部分烯烃企业采购量存恢复可能，因而甲醇价格跌幅相对有限。预计6月沿海甲醇市场2600-2800元/吨区间偏弱震荡。外采甲醇整体偏弱震荡或对外采甲醇制PP成本支撑继续走弱，预计外采甲醇制PP毛利空间仍存小涨的可能性，外购甲醇制PP盈利区间或在(-900)-(-600)元/吨。

　　5月PDH制PP生产企业毛利空间环比上月扩大，本月PDH制PP平均毛利在-396.30元/吨，较上月毛利小幅走扩43.16元/吨，涨幅在9.82%。丙烷价格环比价格上涨，使得PDH制PP成本环比上月上涨45.40元/吨，涨幅0.57%；PDH制PP价格上涨，均价环比上月增加88.56元/吨，涨幅1.17%，PDH制PP价格涨幅大于PDH制PP成本涨幅，因此PDH制PP毛利空间走扩；与去年同期相比，PDH制PP利润减少234.57元/吨，跌幅145.04%。6月来看，预计PDH制PP毛利较本月偏暖整理。下月丙烷价格预计变化不大，基于当前国内化工需求偏强以及供应量相对紧张局面考虑，上旬价格预计维持高位，但PDH利润情况恶化，后续不排除开工率回落可能，中下旬市场存在转弱可能但考虑到仍有新建PDH装置计划投产，化工需求支撑预计仍在因而价格下落空间有限。丙烷价格整理对PDH制PP成本支撑仍在，因而PDH制PP毛利亦或延续整理为主，盈利空间在(-400)-(-300)元/吨。

　　5月外采丙烯制PP毛利空间走扩，月内平均利润水平在-71.46元/吨，环比上涨160.07元/吨，涨幅69.14%。本月丙烯价格均价在6781.39元/吨，环比上月下跌70.11元/吨，跌幅1.02%。丙烯下跌使得外采丙烯制PP成本下跌71.51元/吨，跌幅0.92%。本月外采丙烯制PP价格上涨，均价环比上月涨幅在1.17%。外采丙烯制PP成本下跌但外采丙烯制PP价格上涨，因此毛利空间扩大。6月来看，预计外采丙烯制PP毛利空间偏弱整理。进入6月，预计丙烯价格重心或偏暖整理但力度有限。下月油市价格有望呈现震荡回暖行情，或对丙烯成本存有小幅支撑，而部分化工类下游产品成本压力相对可控，对丙烯价格预计存有一定接受能力，下游工厂或按需采购，因而丙烯需求或存有小幅支撑。综合以上，下月丙烯价格偏暖整理对外采丙烯制PP成本支撑或小幅走强，外采丙烯制PP毛利或偏弱整理，预计在(-200)-(-80)元/吨。

　　文|孟秋烨