今日开盘锰硅合约直线下跌，主力2409一度跌至7650，次主力2501合约一度跌停，同时伴随的是持仓量的下降，行情波动较大。对于今日盘面下跌原因，市场认为锰矿供应有新的变化，近期Element25计划将其在西澳大利亚州100%持股的Butcherbird锰矿重新开始运营，包括出售库存锰矿。但从此锰矿山的季报来看，此矿品味较低，已有库存量非常少。且矿山重新运营时间预计在获得项目融资后约11个月内，届时E25计划将氧化锰精矿年产量增加到110万吨。综合来看此矿山对锰矿特别是高品氧化矿的补充量有限，实质性影响不大。但此消息仍引起多头恐慌，部分投机资金离场。

　　目前锰硅处于旺季向淡季过渡的阶段，供增需减。从供给端来看，近期现货价格持续下跌，导致厂家利润缩窄，但同比去年来看目前厂家利润仍较可观，促使各主产区厂家稳步增产，4月份锰硅周均产量16万吨左右，5月份锰硅周均产量达到18.3万吨，环比增速16%左右，6月初锰硅周产量已达到20万吨。分产区来看，5月份云南地区有新炉投产，同时云南沣水期来临，电价下调成本下移，导致该地区产量大幅增加。宁夏、广西地区厂家受利润驱动稳步复产。内蒙产区从5月末开始出现明显增产。去年锰硅历史高产阶段，周产量25万吨左右，开工率70%，锰硅供给端仍有提升空间。在目前利润下，后期锰硅产量或将继续增加，关注内蒙地区增产情况。

　　从需求端来看，今年4月中旬以来，锰硅下游需求步入旺季，五大钢材产量增加，钢厂对铁合金消耗量环比持续回升。根据钢联统计，5月份锰硅需求环比增长3.6%。近期锰硅下游需求有从旺季转向淡季的迹象，五大钢材产量增速下降，钢厂对锰硅消耗量有所下降，上周锰硅需求环比下降1.21%。可以看到即使需求处于旺季，但锰硅需求增速明显不及供应增速。

　　随着需求从旺季转向淡季以及期货价格的大幅下跌，需警惕高供应导致厂家库存再度累库的风险。今年一季度锰硅的厂家库存压力一直不小，锰硅厂家库存一度累库至31万吨左右，5月份以来厂家库存持续下降，目前在11万吨左右，其中内蒙厂家库存不到2万吨，宁夏产区的厂家库存在8万吨左右，锰硅厂家库存转移至贸易商和期货盘面。锰硅注册仓单持续创新高中，目前仓单和有效预报库存合计64万吨左右。

　　对于锰矿海外供应，澳大利亚锰矿发运尚未恢复，近期加蓬锰矿发运虽有短暂增量，但持续性不长，且海运时间较长，短期三大主要进口国(南非、加蓬和澳大利亚)锰矿到港量处于近年低位，目前锰矿港口库存总量460万吨左右，其中天津港锰矿库存364.9万吨，环比增11.7万吨，主要是天津港加纳矿库存大幅增加18万。天津港澳矿和加蓬矿库存115.5万吨，环比下降9.6万吨。钦州港锰矿库存81万吨，环比下降9万吨左右，南非矿、加蓬矿和澳大利亚锰矿库存均有所下降。钦州港澳矿和加蓬矿库存35万吨，环比下降4.5万吨。目前来看高品氧化矿仍然存在缺口，后期高品氧化锰矿库存预计将继续下降，锰矿价格难有较大回调。关注非主流锰矿对高品氧化锰矿缺口的补充。

　　从原料价格走势来看，宁夏化工焦价格从5月下旬开始已下跌170元/吨左右，导致锰硅生产成本下降90元/吨左右，但锰矿价格坚挺，电价波动不大，综合来看锰硅厂家生产成本变动不大，目前内蒙地区即期生产成本7600左右，宁夏地区即期生产成本7900左右，广西地区即期生产成本8300左右。近期现货价格持续下跌导致锰硅厂家即期生产利润大幅缩窄，目前内蒙厂家即期利润300左右，宁夏厂家即期利润50左右，广西产区即期利润亏损。

　　展望后市，关键仍在锰矿价格，基于澳洲锰矿缺口短期难以完全被弥补，后期随着高品氧化锰矿库存逐步下降，锰矿价格难有较大回调，锰硅仍有成本支撑。短期市场情绪波动较大，谨慎追空。

　　作者：黑色金属与建材研究中心卜咪咪(Z0015614)