美联储于北京时间13日凌晨公布的点阵图，暗示美联储年内降息一次，而此前点阵图暗示降息三次。

　　值得注意的是，与上次相比，美联储此次利率决议声明出现两处较大变动：一是对于去通胀进展，将“缺乏进一步进展”改为“取得了适度的进一步进展”；二是删除了缩减资产负债表（缩表）计划变动的具体操作表述。

　　如何解读美联储此次声明释放的信号？美联储宽松之路何时开启？对大类资产有何影响？

　　变动意味着什么？

　　措辞的变动释放什么信号？

　　中信证券海外研究首席分析师崔嵘表示，声明的修改显示在今年一季度通胀读数偏高后，美联储从4月和5月的通胀数据中获得了一定信心。

　　“美联储6月会议给出的年内降息一次25个基点，可能并没有充分反映通胀继续降温的可能性。”华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示，因而，接下来不必纠结于美联储官员的措辞，而要更多关注数据表现。

　　机构出现分歧

　　美联储年内是否降息？降息几次？针对市场关注的上述问题，机构观点出现分歧。

　　崔嵘认为，美联储主席鲍威尔对5月CPI通胀数据表示认可，但是称其只是单月数据，还需要更多的好数据和更多的信心。她预计美联储年内不降息，继续控制通胀风险，“以时间换空间”，压制美国需求和通胀。

　　招商证券首席宏观分析师张静静认为，总的来说，美国大选之前美联储降息的概率不大。美联储官员当前相当谨慎，不会因为仅仅一两期的数据变化就贸然改变观点，而是需要观察到连续多期数据，才能确认通胀方面的信心。

　　“美国5月通胀继续放缓，但后续压力仍大。”国盛证券首席经济学家熊园认为，美联储年内降息一次或两次均有可能。如果是两次，则分别在9月和12月，这样做的前提是6-8月的就业和通胀数据延续降温；而如果数据降温程度不够，则可能只会在11月或12月降息一次。因此，美联储降息路径仍存在悬念，未来3个月是重要的观察窗口。

　　熊园称，美国就业仍明显偏强，这可能导致通胀出现反复，而这也是美联储对降息持谨慎态度的主要原因。

　　肖金川认为，美国4月CPI符合预期，5月CPI弱于预期，接下来的6-8月，只要其中两个月的CPI不超出预期（进一步恶化），就确认通胀已经相对稳固，美联储9月可能就会开启首次降息，四季度可能再降一次，年内或降息50个基点。

　　美元或偏弱震荡 利好成长风格

　　当前预期下，大类资产将如何演绎？

　　“5月美国CPI数据公布后，美债利率和美元指数下行，议息会议后二者有所反弹。”崔嵘表示，但在通胀数据降温、点阵图保留年内降息可能性的情形下，预计短期美元指数和美债利率仍将偏弱震荡；短期流动性宽松的预期或将对美股带来一定利好，尤其可能对成长风格带来一定支撑。

　　从交易逻辑看，张静静认为，美国距离周期性放缓已不遥远，预期大选前不降息切换为大选后大概率降息的主线。美元指数大概率处于强弩之末，非美资产特别是中国资产将逐渐迎来海外投资者的青睐。

　　肖金川认为，在美国去通胀接近完成、压降赤字之前，10年美债利率可能延续区间震荡，难以出现趋势机会。如降息周期开启，跟随政策利率的美债中短端利率机会相对确定。

　　审读：王 超

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