作者：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/

　　一德期货生鲜畜牧分析师

　　图片来源：文华财经

　　5月以来，猪价连续走强，近日上涨幅度扩大，部分地区价格触及19-20元/kg一线，较5月前现货涨幅30%-40%，期货亦跟随上行，尤其近月合约，深贴水下出现补涨行情。伴随着现货的上涨，养殖端情绪也在不断好转，叠加猪价高位二育及压栏有利可图，投机情绪也有明显介入，出栏体重连续上涨，多因素推动猪价进一步上行。但猪价行至此处，后续如何表现？基本面是否能支撑价格继续走强？期货又将呈现何种走势？下面我们具体来看：

　　1. 猪价走势会跟2022年一样（类似）吗？

　　我们对比2022年与2024年生猪出栏量，就要考虑前10个月能繁母猪质与量的表现。对比2021年3月-2022年2月与2023年3月-2024年2月能繁母猪存栏发现，本轮周期中母猪存栏量绝对值明显低于2021-2022年同期，母猪存栏去化幅度上相差不大。从效率上看，2023-2024年要比2021-2022年高大约7%-8%，对应能繁母猪300万头左右。母猪数量与效率相结合来看，本轮猪周期价格理论上应弱于上轮（即2022年）同期表现。

　　从出栏体重来看，今年上半年绝对值高于2022年同期2%-3%，对应猪肉供应理论上应该也有差不多的增幅。体重的增长主要来源为压栏及二育行为。如果说4月前的压栏二育不明显，那么近期现货强势拉涨脱离成本后，市场看涨情绪再起，压栏行为及二育入场明显（基本面是无法导致现货短期的大涨大跌，短期情绪才是主因），而体重数据具有一定的滞后性，我们可能要半个月之后才能看到明显的趋势于幅度，耐心等待时间验证。黑格尔说过，人类唯一能从历史中吸取的教训就是，人类从来都不会从历史中吸取教训，放在生猪市场同样受用，当现货的阴霾一扫而光，情绪再次主导决策，现货市场的追涨杀跌行情将会再次出现，让子弹再飞一会儿。

　　另外，需要考虑季节性疫病对阶段性行情的影响，如2023年冬季北方疫情的超预期表现，仔猪存栏受损影响4月后毛猪出栏量，进而导致阶段性供应紧缺，叠加情绪推动，现货易出现超涨行情，但需关注超预期事件结束后，现货回归基本面后如何表现。

　　综合来看，2024年生猪减产导致猪价底部抬升是必然事件，但考虑到整体供应量高于2022年，现货冲高幅度或不及2022年，考虑到情绪的推动，9月前现货若冲破20元/kg，上方存在压制可能，关注回调风险，且后续若连续压栏增重，四季度猪价有再次崩盘可能，关注价格及体重变化情况。

　　2. 策略建议

　　相比于现货端的疯狂，期货整体表现较为理智，其中近月合约由于前期受到较大压制，现货上涨后贴水幅度加深，近期补涨明显，远月跟随近月出现小幅上涨，盘面虽仍呈现contango结构，但随着产能去化告一段落，减产预期逐步兑现，现货涨至高位，市场逐渐由弱现实强预期转为强现实弱（平）预期。

　　从现货端来看，2024年整体猪肉供应量高于2022年，现货冲高幅度或有限，叠加情绪推动，三季度前现货若冲破20元/kg，上方存在压制可能，猪价有回调风险，回调后关注体重及需求变化情况，若继续压栏增重，且需求好转，不排除三季度后现货再冲高可能，但本轮冲高或导致后期期现下跌空间被打开，历史将会重演，只是时间可能有所错位。

　　从期货端来看，现货上方虽空间有限（20元/kg一大关），但目前压栏增重导致现货崩盘的风险也并不大，期货部分合约严重贴水现货，远月升水也所剩无几，未来期货做多的空间随着现货上行至高位后受到压制，而短期大幅下跌也未看到空间，未来关注时间与价格错配带来的阶段性多空机会，目前趋势性机会暂时尚未出现。

　　审核：易乐/F0272877、Z0011428/

　　报告制作日期：2024年6月3日

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