MONTHLY

　　6月

　　矿端矛盾依旧，锌价下方支撑较强

　　锌

　　国内现货：截至 5 月 31 日，SMM1#锌锭平均价 24,580 元/吨，较 4 月底上涨 5.45%，较去年同期上涨 26.96%。

　　期货市场：截至 5 月 31 日，沪锌主力合约收盘价 24,890 元/吨，较 4 月底上涨 5.85%，较去年同期上涨 29.37%；LME3 个月锌收盘价（电子盘）2,985 美元/吨，较 4 月底上涨 2.65%，较去年同期上涨 32.55%。

　　逻辑分析：

　　宏观环境：美联储降息预期反复，国内宏观情绪偏暖，超长期国债助力经济，向好预期较强。

　　成本端：海外矿山扰动不断，国内矿山稳步复产，但整体依旧维持偏紧格局，加工费持续下调至历史低位，炼厂更倾向于采购国内矿石，原料库存整体处于低位，成本支撑强劲。

　　利润上：加工费再度下调，压缩炼厂利润，部分炼厂成本倒挂。

　　供给端：因原料偏紧问题，前期检修炼厂或推迟复产，6 月陕西、湖南等地仍有炼厂新增检修，但 5 月底云南、陕西个别炼厂复产后带来一定的供给增量，增减相抵后，预计供给端变动相对有限，矿端偏紧格局暂未传导至锭端，锌锭供给整体较为充足。

　　需求端：镀锌板块受环保督察及订单影响，开工难有较大提升，压铸锌合金企业因原料成本抬升，利润空间受到压缩，淡季消费下开工偏弱，氧化锌 6 月亦为传统消费淡季，订单预计有所下滑，成品库存累积压力抬升。

　　库存端：由于需求端的不足，锌市传统去库周期迟迟未开启，LME 库存亦是持续处于绝对高位水平。

　　行情展望及投资策略：整体来看，矿端偏紧依旧是锌价的强支撑，宏观偏暖，政策端持续利好，但高锌价压力叠加淡季影响，需求短期难有较大改善，对锌价形成一定的拖累，预计 6 月锌价持续高位震荡，运行区间 23,000-25,800 元/吨，单边可逢回调布局多单，警惕进口货源内流增强国内锌市库存压力。

　　风险提示：宏观风险；进口货源带来供给压力；下游需求不及预期。