近期尿素行情跌破前期震荡区，呈现弱势下滑，随后在资金配合下，尿素盘面价格于周二出现企稳回升，涨幅逼近2%。前期尿素盘面价格下滑，主要是受到大宗商品氛围转弱影响的被动下滑。考虑到目前尿素成本端煤炭及工农业需求均居于季节性旺季，供应也居于历史低位且恢复速度略慢于预期，因此基本面上不支持尿素价格大跌。而从技术面上看，尿素2409合约盘面下方2100整数关口支持相对较强，叠加多头增仓，预计短期尿素盘面震荡偏强运行，不过空间相对较窄。后市主要关注煤化工产业链整体表现、尿素需求维持力度。

　　从技术面上看，尿素2409合约盘面下方2100整数关口支持相对较强，叠加多头增仓，预计短期尿素盘面震荡偏强运行，不过空间相对较窄。

　　2.1

　　成本端维持强势，供应恢复速度放缓

　　夏季步入用煤旺季，成本端支撑日渐凸显。截至6月3日，动力煤（Q<6200）价格达到了908元/吨，比24日上升9元/吨，晋城中块无烟煤价格于5月29日起调升140元/吨至1300元/吨。步入6月份，考虑到近期矿难事故又有抬头迹象，叠加安全生产月、环保检查等因素制约，产量增长幅度有限，预期煤炭价格易涨难跌。

　　从供应上看，尿素日产下滑至17万吨左右后达到年内低点，我们预计尿素日产再度下降的空间较窄，后市供应有恢复的预期。不过从实际情况来看，当前国内尿素部分装置频频故障，短期检修增多，恢复进度低于预期。据统计，6月3日晋开一套尿素装置故障，陕化装置低负荷运行。截至发稿，尿素行业日产量达到17.42万吨/天，较5月25日提升了0.48万吨/天，其中煤制工艺占比仍然超七成。后续供应关注点主要在天气、环保等扰动因素对装置恢复进度的影响。

　　2.2

　　工农业需求旺盛

　　随着工农业步入消费旺季，尿素工厂产销维持偏高水平，加之前期订单托底，待发订单较为充裕。截至5月31日，国内尿素企业代发订单天数为5.35万吨，环比增加5.73%。具体来看，夏季备肥用肥需求持续释放，各区域对尿素的底肥及追肥的农业需求轮番推进，持续性较强，但相对分散。工业需求上来看，尿素工业需求维持偏强，主要下游品种开工率上升，对短期市场存在一定的正反馈，不过后期持续性相对存疑。其中，复合肥生产旺盛，高氮肥生产旺季的到来对尿素需求形成拉动。目前复合肥开工率在49.88%，居于近三年同期高位。不过按季节性趋势来看，六月中下旬复合肥将步入收尾阶段，其开工率存在进一步回落预期。据市场统计，截至5月底，复合肥开工率周环比下跌0.59个百分点，呈现边际下滑。而从三聚氰胺开工率来看，目前处于持续回升阶段，6月4日达到70.5%，超过年内平均水平，同样对尿素形成一定需求。

　　2.3

　　总库存持续下滑，厂内库存降至低位

　　截至5月31日，国内尿素总库存为46.51万吨，环比减少6.83%；其中尿素港口库存为16.7万吨，环比减少6.18%；尿素厂内库存为29.81万吨，环比减少7.19%，呈现出双双去库的局面。其中，尿素厂内库存延续去库趋势，降至近三年同期低位，但降幅收窄7.57个百分点。港口库存也延续下滑局面，目前居于近三年同期中间位置，烟台港、天津港库存去化，其余地区保持相对稳定。

　　此外，国内需求旺季过后，尿素出口窗口有望打开，届时将会加速国内尿素去库的速度。目前中国尿素FOB价格相对外围市场仍然偏高，内外价差存在一定修复空间。近五个交易日内，中国尿素FOB价格维持相对稳定，外围尿素价格则呈现不同程度的上升。截至6月3日，中国尿素小颗粒FOB价格为333.5元/吨，中国尿素大颗粒FOB价格为335元/吨，环比不变；美国海湾地区尿素大颗粒FOB价格为275.50元/吨，环比上涨3.77%；伊朗尿素大颗粒FOB价格为310.00元/吨，环比上涨5.08%。

　　综合来看，我们认为短期尿素基本面不支持盘面价格大跌。叠加尿素2409合约盘面下方2100整数关口支持相对较强，预计短期尿素盘面震荡偏强运行，不过空间相对较窄。

　　近期尿素行情跌破前期震荡区，呈现弱势下滑，随后在资金配合下，尿素盘面价格于周二出现企稳回升，涨幅逼近2%。前期尿素盘面价格下滑，主要是受到大宗商品氛围转弱影响的被动下滑。考虑到目前尿素成本端煤炭及工农业需求均居于季节性旺季，供应也居于历史低位且恢复速度略慢于预期，因此基本面上不支持尿素价格大跌。而从技术面上看，尿素2409合约盘面下方2100整数关口支持相对较强，叠加多头增仓，预计短期尿素盘面震荡偏强运行，不过空间相对较窄。后市主要关注煤化工产业链整体表现、尿素需求维持力度。

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