无论春夏秋冬，对于投资人来说，好的项目永远是稀缺资源。资本疯狂时的资源被错配和浪费，或将在降温后被改变，尤其对于火热了近两年的O2O领域来说，伤亡者众，领导者也或将在这一波寒潮中崛起。

达晨创投董事总经理高洪庆对《第一财经日报》记者如是说。

现在一定不是最坏的时候

“我们在投资速度上更加谨慎，虽然投资标准没什么变化，但不是精品项目就不投了，而在市场好的时候，还会在赛道里投一两家吃不准的项目。”高洪庆向记者坦言了创投行业的现状：股市震荡，LP在二级市场的财富效应消失，新基金融资很难，七八成没有募到想要的钱，可能想要10亿只募了两三亿，LP毁约率高，二次出钱的时候往往“call-in”(未缴资本不再缴)，小机构在这时候就会倒掉。

但对于整个创投行业来说，最坏的时候还没有到来。“在资本市场疯狂的时候，很多家机构才投了40%左右的钱，这段时间以来就慢慢地慎投、惜投，这部分投完就没有了，尤其一般的小机构。”高洪庆认为，二级到一级市场的传导周期一般在6~9个月，也就是说，今年年底到明年年初，就是真正的深冬，而由于最重要的退出机制IPO也不可期待，很难预测这轮寒冬会持续多久。

创业者也将更深刻地体会“B、C轮死”的宿命。资本疯涨时，A轮融资额动辄5000万元，对于B、C轮的接盘侠来说，这样的泡沫已经形成了一堵墙，无法接受资本遇冷时自己的项目估值下降，也就意味着创业者有时候只能断臂求生。

“资本疯狂的时候，为了抢项目，估值逻辑也没有，A机构估值一亿，B机构给两个亿，最基本的尽职调查也没有，第二天就到账。”高洪庆认为，寒冬之下，马太效应也将在创投行业再度放大，投资重新回归技术活、理性、小众、精英：那些经历过几次“牛熊转换”的有积淀的机构将掌握更多的资源，而在“全民VC”、“全民天使”背景下萌发的非专业化基金的死亡速度也会越来越快。

他强调，任何一家成熟专业的机构还是要有自己的投资标准。“达晨创投十五年来对项目的投资标准没有过摇摆，再好的项目，不达到我们的投资标准也不会投，一定得符合我们的估值逻辑和基础。”

O2O怎么过冬?

降温后的资本市场，对于模仿者、追随者是寒冬，对于创新者、领导者是春天，而模仿者众多的一大领域便是O2O。

长期关注消费服务领域的高洪庆判断，七成以上的O2O项目可能会熬不过A轮融资，因为很多项目在减掉补贴后，真实客单价长期低于成本价，“羊毛出在猪身上，狗买单”这样的商业模式本质上就有危机。

高洪庆描绘了自己不看好的领域，“我一直觉得上门美容这样的模式不靠谱。如果你和自己固定的美容师约了5点到店里做美容，他们可能4点45分就把温度调好、点上你最喜欢的香薰、放你最喜欢的音乐、泡上你最喜欢的花茶，但上门美容或者按摩的话，一方面家里可能乱糟糟，你不希望外边的人来，各方面体验比较差。另一方面美容院本来一天下午可以服务5个客人，现在可能只有2个。那既然效率低，价格可以高一点，但是现在又去补贴。”

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