氧化铝此前上涨的动因，一方面是宏观通胀预期的带动，有色板块整体走强，氧化铝跟随上涨。另一方面是氧化铝本身供需紧平衡。国产矿山复产持续不及预期，导致氧化铝厂复产节奏受限，虽然氧化铝企业利润较高，但提产暂时“有心无力”，而消费端云南地区电解铝复产持续推进，对氧化铝需求加大，导致供需呈现偏紧格局。此外，力拓集团的供应扰动，为行情“火上浇油”。而近日氧化铝拐头大跌，主要是前期上涨动因有所松动。

宏观方面，金国强认为，上周四晚间公布的美国一季度GDP环比增速下修至1.3%，低于初值1.6%，比去年四季度3.4%大幅放缓；同时，一季度个人消费支出从2.5%下修至2%，PCE物价指数同比从3.7%下修至3.6%。数据公布后，有色板块跌幅达1.6%，二次通胀情绪有所退潮。

从供给方面来看，氧化铝长期受制于矿石供应紧张的格局并未改变。方正中期期货有色金属分析师胡彬告诉期货日报记者，近期氧化铝供应有所增加，主要原因是，受矿石供应偏紧限制，河南地区某氧化铝厂开工产能较前期提升。这说明部分此前停产矿山已经逐渐恢复生产，因此，未来氧化铝供应格局将有所好转，复产产能有望继续增加。

“不过，山西、河南矿山大规模复产无具体时点，不排除继续延期，同时在此轮环保安监的影响下，预计大量小型矿复产难度加大。”中信期货资深分析师李苏横表示，前期山西、河南氧化铝厂因国产矿紧张而提高进口矿掺配用量，进而导致氧化铝运行产能提升效果不明显，预计后续运行产能或延续当前水平。

需求方面，记者了解到，目前下游电解铝产能持续释放。胡彬表示，云南地区复产以及内蒙古新产能投产均逐渐进行，未来如果西南地区水电供应充足，那么云南地区剩余限产产能有望在2—3季度复产。因此，氧化铝需求端的增长也在预期之内。虽然近期现货市场相对平淡，大单成交较少，市场观望情绪浓厚，但持续增长的需求将带动市场交投，一旦盘面企稳，现货成交仍将有所增加。

库存方面，相关机构数据显示，氧化铝市场和工厂总库存自5月份以来快速下滑，直到近期才有所反弹。“库存的快速下降从侧面反映了市场需求的旺盛。如果市场维持观望态势，那么库存或将继续累积。”胡彬说。

此外，海外方面，印度Lanjigarh氧化铝厂扩建的150万吨产能于4月投产，力拓澳洲氧化铝厂因天然气供应原因影响运行产能约120万吨，预计仍需两个月左右的时间恢复，美铝在澳洲220万吨的Kwinana氧化铝厂于5月底关停。李苏横表示，整体来看，海外供应扰动不断，近期价格上涨明显，我国进口窗口关闭，且海外扰动或使我国氧化铝出口量阶段性增加，进一步加剧国内供应紧张。

展望后市，李苏横认为，氧化铝在供需缺口收窄及有色品种整体下跌的背景下阶段性回调，但当前供需面仍偏紧，在国产矿大规模复产前盘面或仍震荡偏强，难言趋势转向，变盘关键仍在国产矿规模复产的情况。

在金国强看来，目前海外宏观情绪步入退潮期，而氧化铝供需偏紧的格局已经被此前连续上涨的盘面所计价，如果没有供应端的其他意外扰动，那么氧化铝上涨行情将告一段落，策略上建议背靠短期均线逢高做空。后续关注点在于山西、河南矿山复产情况，海外供应问题，以及国内氧化铝提复产的持续性。

“整体上看，氧化铝呈现供需双强的局面，现货价格近期涨势有所放缓。目前期货盘面已经转为贴水，在现货价格依然维持高位的情况下，盘面下行幅度有限，较难形成趋势性行情。建议投资者尤其是保值企业待盘面企稳后考虑买入保值操作。

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