6月2日OPEC+减产联盟召开了每半年一度的部长级会议，与此同时沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚及阿曼8国在沙特首都利雅得举行线下会谈，主要结论如下：

　　(一)将2024年现有产量配额延续至2025年底，主要变化一是将阿联酋的产量配额上调30万桶/天至351.9万桶/天，并将在明年1-9月逐步增加到位；二是将俄罗斯的产量配额向上修正12.1万桶/天至994.9万桶/天。最终OPEC+总体产量配额将自2024年现有的3930.4万桶/天在2025年前三个季度分9个月逐步上调42.1万桶/天至3972.5万桶/天。

　　(二)8国决定将2023年4月会议提出的165.7万桶/天超额自愿减产延续至2025年底，将2023年11月提出216.4万桶/天超额自愿减产延续一个季度至9月末，并将在2024年10月至2025年9月为期一年的周期内逐月退出。

　　此外，该组织特别提到超额自愿减产的退出随时可根据市场情况中止或逆转，OPEC+联合技术委员会会议(JMMC)仍是每两个月举行一次，第38届OPEC+部长级会议将于2024年12月1日举行。

　　本次部长级会议及线下会谈结果总体逊于预期，对原油价格存在利空影响。一方面，在2023年6月会议中阿联酋2024年产量配额已被上调20万桶/天的基础上，本次会议进一步将其2025年产量配额上调30万桶/天，OPEC+总体产量上限被抬升。另一方面，本次会议更大的影响在于明确了今年10月至明年9月216.4万桶/天自愿减产的基准退出路径，而市场原本对超额自愿减产延续至2024年年底抱有预期。

　　截至2023年12月，自2022年10月的新一轮减产周期以来，OPEC+原油产量累计下降291.9万桶/天(7.2%)，其中沙特和俄罗斯分别减产205万桶/天(18.6%)、52.7万桶/天(5.3%)。剔除安哥拉退出减产联盟的影响后，OPEC+一季度产量环比去年11-12月均值下降27.1万桶/天，截至5月在俄罗斯减产的推动下环比3月水平再度减产29.8万桶/天，对供需平衡仍起到边际调节作用。但即便如此，5月实际产量仍超出目标产量26万桶/天，其中主要未兑现承诺产量的国家为伊拉克、俄罗斯、哈萨克斯坦，超产幅度分别为26万桶/天、17.6万桶/天、15.3万桶/天，故8国会谈期间再次要求这三个国家在6月底前提交今年上半年的超产补偿计划。

　　从原油及成品油的实际发货量来看，年初以来OPEC10国及沙特的原油发运量并未出现回落，即以沙特为代表的中东、非洲产油国自去年下半年以来产量持续稳定在低位，环比减产贡献已非常有限。而俄罗斯受炼厂频繁遇袭的影响检修季有所提前且任务加重，5月中轻质产品出口量环比1月高点已回落36.5万桶/天，原油出口亦环比4月下降21.8万桶/天，主动、被动减产均有兑现。

　　从5月报中IEA和DOE对OPEC+原油供应的预估来看，市场及相关机构均未将四季度后自愿减产的陆续退出作为基准预期，而是假设现有产量延续至2025年底。考虑到本次会议对四季度起陆续增产预期的确立，年内二至四季度供需缺口预期分别为55万桶/天、83万桶/天、14万桶/天，与原有平衡表预期相差不大；主要影响在于2025年的供需盈余预期自此前的24万桶/天显著扩大为135万桶/天，即在OPEC+不采取额外行动的情况下市场对远期的预期走向将更为悲观。

　　全球原油全口径库存一季度增加2.3%、二季度以来微降0.1%，供需缺口预期持续未得到兑现。三季度需求旺季临近，尽管近期成品油的累库及裂解价差弱势让我们有理由调低三季度需求预期，但市场对于三季度的供需缺口仍有期待。且考虑到二季度以来在途库存去化在陆上环节的陆续体现，布伦特短期80美元/桶附近仍有支撑；但考虑到OPEC+不采取额外行动的前提下四季度起供需平衡将再度向宽松方向演绎，油价即便反弹空间亦有限，总体策略以短期支撑尚存、中期偏空为主。

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