抢跑阶段性结束，贵金属开始回调。上周五美联储青睐的通胀指标——核心PCE价格指数迎来三年新低，数据显示，剔除食品和能源后的4月核心PCE价格指数同比增速约为2.8%，为2021年4月以来的最低水平。

　　尽管这份最新数据显示美国4月通胀放缓，但不会对美联储近期的“观望”立场产生太大影响，多位美联储官员表示，需要几个月的通胀放缓数据才能说明降息是安全的。最近美联储官员态度仍然偏谨慎，隔夜公布的美国经济数据相对疲弱，美元指数下跌，沪金企稳，不过前期涨幅较大的沪银仍在下跌，市场等待美国通胀数据带来更多指引。

　　达拉斯联储总裁洛根表示，她仍然担心通胀面临上行风险，并警告美联储在观察数据并决定如何应对时，需要保持“灵活性”，并将“所有选项都摆在桌面上”。纽约联储总裁威廉姆斯表示，他认为有“充分证据”表明，货币政策是具有限制性的，有助于将通胀率降至美联储2%的目标。

　　美国第一季度实际GDP年化季率修正值为上升1.3%，市场此前预期为上升1.3%，前值为成长1.6%。美国经济第一季度的增长速度比最初报告的要慢，因消费支出低于预期。美国经济的主要增长引擎--个人支出增长了2.0%，低于预期值2.2%和初值2.5%。美国Markit制造业和服务业PMI初值表现出韧性，同时美国PCE物价指数显示通胀未超预期下行，环比增速维持在较高水平，居民收入和消费支出增速较上月小幅回落，美国经济表现出结构分化，数据落地后金融市场分歧巨大，美元指数、美股止跌上涨，美债利率和贵金属价格却进一步调整，金融市场对联储降息的预期仍然维持在悲观的一端，根据CME的FedWatch工具显示，市场预期最早降息时间维持在9月，7月降息的概率较上周的10%反弹至16%，年内降息次数维持1次，累计降息幅度约25bp。

　　上周对冲基金多头在贵金属持仓有所分化，CMX黄金投机净多头持仓增加0.68万手至23.68万手，多空持仓强弱比大幅增加10.4%至102.5%水平，系投机空头减仓导致，CMX白银投机净多头持仓减少0.25万手至5.72万手，多空持仓强弱比下降1.6%至74.8%，主要系投机多头止盈减仓导致，在宏观利多反复和金/银比得以修复的背景下对冲基金投机多头加大黄金、减少白银投资。

　　策略

　　总体看贵金属在利多因素中短期消化之后市场开始调整。估计未来一段时间总体以震荡调整为主。操作上等待充分调整之后再逢低做多。

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　　风险提示

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