早上好，先来看下重要消息。

　　朝鲜国防省：朝鲜将采取行动应对美韩挑衅

　　据央视新闻5月26日消息，朝鲜国防省表示，针对美韩无人机对朝空中侦察、韩国发放反朝宣传单等反朝行为，朝方已经发出警告，为了维护自身的主权和安全，可以采取必要的军事措施。朝方将对上述挑衅行为采取攻势应对。

　　朝鲜国防省副相金刚日25日发表题为《要以强大自卫力量坚决维护国家主权和安全利益》的谈话。谈话称，近期美国和韩国空军利用各种空中侦察手段公然加强对朝鲜的敌对性空中侦察活动，严重侵害朝鲜的主权和安全。韩国在朝韩边境地区利用气球散布反朝宣传单、韩国海军和海警各种军舰以机动巡逻等种种借口频繁地侵犯朝鲜海上边界线。频繁的海上边界线侵犯行为将会招致危险的后果。对此朝方已警告过，为了维护自己的主权和安全，可能采取必要的军事措施。

　　谈话称，朝鲜最高军事领导层24日向军队下达指示，针对敌人上述侵犯朝鲜主权的挑衅行为，要采取攻势性回应措施。朝鲜的主权和安全利益受到侵害时，朝鲜军队将立即采取行动。

　　普京就是否恢复与乌克兰停火谈判表态

　　参考消息网5月25日援引俄罗斯《生意人报》网站报道，俄罗斯总统普京表示，有必要恢复与乌克兰的和平谈判，但应以健全理性的原则为基础，可从业已达成的协议出发，恢复谈判。他提到，当年的伊斯坦布尔协议就令双方均感满意。

　　据报道，普京在明斯克与白俄罗斯总统卢卡申科会晤后出席了记者会。他表示：“我们现在所目睹的，是应当恢复谈判的话题又被重拾。谈就谈吧，但出发点不是一方的意愿，而要基于当年在白俄罗斯和土耳其的谈判过程中所达成的原则性共识。”

　　报道提到，早些时候，路透社援引4名俄高层消息人士的话称，普京似乎打算与乌展开停火谈判，前提是基辅同意承认当下的前线边界。普京的发言人佩斯科夫表示，路透社的报道与克里姆林宫的立场不符。

　　德国新闻电视频道网站援引熟悉普京圈子人士的话说：“只要需要，普京就可以战斗。但普京也准备好停火，以便冻结战争。”

　　美联储高层最新发声

　　美联储理事沃勒当地时间周五表示，中性利率随时间的推移下降可能是因为全球对安全资产的需求发生了显著变化，不可持续的财政支出可能会改变这一趋势。

　　沃勒称，美国正走在一条不可持续的财政道路上，如果美国国债供应开始超出需求，这将意味着价格下跌、收益率上升，令中性利率承受上行压力。

　　美联储官员已将长期中性利率作为今年政策讨论的核心话题。中性利率是一个理论概念，描述了既不刺激增长也不抑制需求的政策设定。它无法实时被观察到，且估计范围存在很大的不确定性。沃勒指出，关于中性利率的一个重要事实是，它是一个理论概念，没有任何可靠和直接的方法来确定其数值。

　　沃勒表示：“我认为这些因素均不能解释最近中性利率的潜在增量，但可以想象其中一些因素可能推动未来中性利率上升。”

　　本周稍早之前，沃勒表示，尽管最近的数据表明在通胀方面可能已经取得进展，但在降息之前，他需要再看到“几个月”的良好通胀数据。

　　沃勒自2020年12月起担任美联储理事，是联邦公开市场委员会（FOMC）的投票成员。沃勒的讲话备受市场关注。今年稍早，有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos指出，两年前美联储理事沃勒对美国经济走向的准确判断让其影响力攀升，若特朗普再次当选，沃勒或将成为下一任美联储主席的有力候选人。

　　工业硅盘面大涨背后的逻辑是？

　　5月24日，工业硅期货盘中大幅上涨，主力合约触及3月15日以来的高位（12920元/吨）。截至当日收盘，工业硅涨4.41%，领涨商品市场。

　　在中信期货分析师郑非凡看来，近期工业硅基本面暂无明显改善，随着丰水季的到来，供应压力仍然较大。5月24日工业硅大涨，主要是由前期盘面价格过低叠加供应端收缩预期和市场情绪推动导致的。

　　中信建投期货分析师王彦青也表示，周五工业硅大涨并没有太多基本面因素支撑。工业硅周内大涨，在一定程度上受到了有色板块强势的影响。

　　“在基本面无明显变化的情况下，市场做多情绪浓厚，盘面整体呈现增仓上行态势。”国泰君安期货高级分析师张航称，除看技术线做多的逻辑外，市场做多逻辑主要有两点：一是在山东济南召开的企业和专家座谈会提到深化电力体制改革，标志着未来电力系统性改革将成为主线，资本涌入电力成本占比较大的品种如PVC、硅铁、工业硅等；二是仓库库容趋紧。

　　“事实上，深化电力体制改革更多体现在推动新能源发电进入电力市场，虽电力现货价格或有回落，但新能源并网比例增加对应抬升电网调节及辅助成本，因此电网端支出仍会增加并有可能转移至用电侧。”张航认为，改革对后续用电侧价格的影响尚难评估，单纯按照此逻辑交易工业用电成本抬升预期或有风险。

　　谈及仓库库容紧张，张航表示，目前西南地区如四川交割仓库仍有闲置库容，且多数交割库已有扩容计划，同时企业厂库仓单亦会有所放量，库容吃紧逻辑难以讲通。整体而言，工业硅本轮上涨在基本面未有明显改变的情况下不具备持续性。

　　对比来看，工业硅现货市场表现依然疲软。数据显示，5月24日，华东通氧553#均价13100元/吨，华东421#均价13600元/吨。

　　从供给端看，工业硅周产量处于高位且仍在增加，社会库存也在增加。据百川统计，本周新疆、四川等地工厂复产，周产量为9.29万吨，环比增加0.23万吨。西南地区即将步入丰水期，考虑到成本、市场份额等因素，其仍具备较强的开工韧性，预计后续仍会有硅厂进一步复产；新疆地区预计仍将保持较高的开工率。

　　从需求端看，本周下游少量补库，大多维持刚需采购节奏。数据显示，当前多晶硅端硅料价格继续下跌，目前计划二季度检修的硅料产能约30万吨/年，不排除有更多企业进入检修序列，后续对工业硅采购的体量将边际缩减。6月多晶硅排产或低于15万吨，关注后续减产情况。

　　张航表示，整体来看，硅料厂采购工业硅的价格或保持不变。有机硅整体对工业硅维持刚需采购，以消化原料库存为主。在终端未见明显起色的情况下，预计有机硅报价上涨幅度并不高。铝合金方面，主流铝合金厂对工业硅多维持刚需采购，采购价未有起色。出口市场持续处于弱势状态，出口价格未见明显上涨，海外客户采购仍以刚需为主。

　　从库存角度看，行业整体保持累库格局。数据显示，截至5月24日当周，工业硅工厂库存为92640吨，环比增长2.6%。

　　展望后市，王彦青认为，尽管工业硅价格处在底部区间，但当前工业硅基本面仍无明显利多出现，在供增需弱的大背景下，盘面价格上涨更多是由市场情绪和预期带动。因此，后市工业硅价格或将回落。“当前工业硅基本面暂无明显改善，产量处于回升阶段，库存压力仍大，下游多晶硅有减产预期，铝合金开工率较为稳定。”郑非凡表示，工业硅尚未扭转高库存格局，追涨需谨慎。

　　张航也认为，多晶硅和有机硅均处于产能过剩周期，难以给到工业硅更多的利润空间。“总体来看，当前工业硅仍处在高开工、高库存的格局下，本轮涨势难持续。”

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