本周重点关注：【2024/5/20—5/24】

　　本周原油价格延续弱震荡格局。截至5月23日收盘，WTI和Brent主力合约结算价的周均价分别为78.1美元/桶和82.5美元/桶，较上周均价分别小幅下跌0.88%和0.82%。

　　本周需求面依然缺乏明显利好信号，汽油表观需求环比回升，但仍然在2018年以来同期均值水平附近波动，同时美国成品油裂解价差仅有小幅反弹。供应方面，WTI月差走弱，回落至均值区间以内，但没有跟随油价下跌而进一步走弱，其中连三价差保持在1.5美元上下小幅波动，意味着油市并未处于供过于求的宽松局面，这也可以解释为什么油价当前维持弱震荡而没有深跌。宏观层面美国5月Markit PMI增长超出市场预期，美元走强、降息预期或再推迟，压制油价上方空间。

　　综合来看，WTI跌至77美元以下后往往能够快速回补，我们认为77美元位对WTI的支撑力依然有效，下周油价或在77-80美元之间震荡。不过下周末6月2日将迎来OPEC+产量会议，届时将对下半年的产量配额做出决议。预计减产政策还将延续，对油价影响偏弱。

　　主要观点：

　　【宏观】美国5月Markit PMI超预期增长，美元走强

　　【需求】5月美国成品油裂解价差同环比均下跌

　　【持仓】WTI非商业多空持仓量双双回落

　　具体内容：

　　【宏观】美国5月Markit PMI超预期增长，美元走强

　　美国5月Markit制造业PMI初值50.9，预期50，前值50，创2个月新高。5月Markit服务业PMI初值54.8，远超市场预期的51.3和前值51.3，创12个月新高。美国5月Markit综合PMI初值54.4，为2022年4月以来的最高水平，远超市场预期的51.2和前值51.3。

　　5月初披露的部分4月经济数据有走弱信号，我们提出美国经济仍有韧性、抗通胀路径一波三折的情况下，4月单月数据还不足以证明经济走弱、通胀再度开始下降。从本次Markit PMI数据来看也验证了此前的观点。具体分项中，制造业投入价格和服务业支付价格均出现上涨，意味着5月的通胀下降可能再次放缓、甚至停滞。数据公布后，市场对9月首次降息的押注下降至46%，而本月初一度超过50%；对11月首次降息的押注为47%，对12月首次降息的押注也从前一周的32%上升至41%。同时美元走强，美指重回105以上，对应原油价格盘中转跌。近期油价走弱的情况下，美元偏强运行无疑对油价的反弹形成更大压力，油价或还将维持窄幅震荡的状态。

　　【需求】5月美国成品油裂解价差同环比均下跌

　　5月中旬以来，美国汽油裂解价差在26-28美元/桶之间徘徊，同期燃油裂解价差中枢小幅上涨2美元至25美元/桶附近。截至5月23日收盘，美国汽油裂解价差月均值27.5美元/桶，环比和同比分别下跌11.9%和20.6%，美国燃油裂解价差月均值24.5美元/桶，环比和同比分别下跌6.9%和8.9%。

　　5月欧美中质馏分油延续低位运行，但下旬美国燃油出现小幅反弹信号，反弹持续性有待考察。受市场关注度更高的美汽油裂解价差在整个5月明显走弱，下旬略有反弹，但未能突破近期28美元的波动区间上限。对比过去10年的历史数据，4月到7月期间汽油裂解价差月均值往往处于年内高峰水平，但今年5月汽油裂解价差环比前两个月显著走弱，且跌至2018-2022年同期均值水平以下,表现不容乐观。

　　预计随着夏季出行增加，汽油需求还将逐渐回升，但结合上周数据周刊中对美国汽油表观需求的分析，我们认为今年夏季消费旺季的需求表现大概率低于去年同期，裂解价差涨幅也将低于去年同期，制约油价上行空间。

　　【持仓】WTI非商业多空持仓量双双回落

　　 CFTC最新统计，截至5月14日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1787763手，减少49002手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头203043手，比前一周减少12401手。

　　 WTI非商业净持仓量连续第二周下降，其中多头和空头持仓量分别较前一周减少了8.4%和12.2%，而且相较于前一周“多头降空头增”的变化模式，此次数据显示空头持仓量也显著回落，市场多空交易情绪持续转淡，近期油价也多呈现为窄幅震荡状态。日前中东某国总统坠机身亡的事件未在短期内激发市场的风险情绪，油价日内弱震荡，再度验证当前油价对地缘风险的敏感性已经“钝化”，市场情绪偏冷。

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