二期20年期特别国债今日发行，中标利率2.49%，全场倍数4.34。对比一期30年期特别国债发行结果，二期的全场倍数略高。

　　二期超长期特别国债今日招标，认购倍数较一期略高

　　20年期特别国债（二期）今日正式首发。目前中标结果已经出炉，金融终端显示，本期特别国债中标利率2.49%，全场倍数4.34，边际倍数1.05。

　　而上周30年期特别国债（一期）的发行结果显示，中标利率2.57%，全场倍数3.90，边际倍数382.60。

　　将一期与二期的发行结果对比来看，全场倍数方面，二期略高于一期；而边际倍数方面，二期远低于一期。

　　一般而言，全场倍数是指在债券招标过程中，实际投标总量与计划发行总量的比值，反映的是一级市场的配债热情。边际倍数则反映的是市场对于边际价格的认可度，不过业内很多观点认为，边际倍数在荷兰式招标中并无太大参考价值。据悉，这两期超长期特别国债的招标方式均是荷兰式。

　　另外，全场倍数虽然在一定程度上反映了市场的投资热情，但也有观点认为，全场倍数越高，至少反映机构的资金面较为充裕，愿意参与利率债的认购，但并不足以说明机构配置热情高，因为多数投资者可能只愿意以相对较低的安全成本进行认购。

　　根据此前的发行安排，本期国债为20年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额400亿元，自2024年5月25日开始计息，每半年支付一次利息，付息日为每年5月25日（节假日顺延，下同）和11月25日，2044年5月25日偿还本金并支付最后一次利息。本期国债招标结束至2024年5月27日进行分销，5月29日起上市交易。

　　个人投资者需留意二级市场价格波动风险

　　鉴于日前首期30年期特别国债在交易所的“过山车”行情，个人投资者如果在二级市场高价买入可能面临浮亏，业内提醒个人投资者需留意二级市场价格波动风险。

　　“24特国01”交易走势

　　5月22日，即首期30年期特别国债上市首日，上交所“24特国01”、深交所“特国2401”的价格纷纷上演“过山车”，一日两次触发临时停牌。次日经回调后，价格均回到了面值附近。5月24日，二者的价格波动均在100元/张～101元/张之间，表现较平稳。

　　“24特国01”到期收益率走势

　　针对交易所特别国债的异动，业内有观点认为，交易所国债市场的市场深度和流动性相对有限，更易出现少数报价驱动价格大幅波动的情况。本次交易所国债的快速上涨，或主要是特别国债热度和个人投资者非理性行为等因素驱动。

　　东吴固收首席分析师李勇此前曾对每经记者表示，长久期债券的价格波动更大，对于个人投资者来说，风险也就更大。“如果债券价格下跌，个人投资者要卖出时，要损失资本利得，票息收入或许无法覆盖。”

　　粤开证券研究院也提示，对于个人投资者而言，除了获得稳定的本息收入外，由于超长期特别国债属于记账式国债，在存续期内可在市场进行交易，交易价格随市场行情波动，投资者买入后，可能因二级市场价格波动而获得交易收益或面临亏损风险，因此不以持有到期而以交易获利为目的的记账式国债个人投资者应具有一定投资经验和风险承担能力。

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