今天金银价格大幅上涨，特别是白银刷新了11年来的新高，引起了市场的广泛关注。针对此次大涨的原因及未来贵金属牛市的持续性，我们采访了一德期货贵金属分析师张晨/F0284349、Z0010567/老师。

　　张晨老师认为：近一周以来，贵金属延续五一假期以来的上行趋势，截至上周五（5月17日）收盘，纽期银一举突破30.35美元这一疫情以来的高位，进一步打开了上涨空间，带动纽期金再创历史新高。

　　近期，海外宏观面“暖风”频吹，推动市场降息预期回升为贵金属价格强势的主要原因。这之中，一方面源于国内终端用户旺盛的逢低补库需求，一方面源于获得了投机基金的青睐，白银价格在这轮反弹中表现较为抢眼。宏观面上，上周公布的美国4月CPI和PPI基本符合预期，特别是核心CPI环比近半年以来首次出现回落，支撑了市场降息预期回升的同时，也令联储官员措辞更趋中性，基本形成了“维持利率不变+等待通胀回归”的共识，助长了市场的乐观情绪。资金面上，主导3、4月反弹行情的投机资金出现明显返场迹象，纽期银总持仓升至19万张之上，为年内新高；纽期金总持仓升至54万张一线，也接近年内高点，较好地支撑了当前的上涨行情。

　　考虑到当前美国经济总体稳健，预计本轮降息持续性相对有限，可比的阶段对应为2019年上半年，贵金属在上轮“降息落地前”处于主升阶段，那么可以预计本轮贵金属牛市将至少持续到首次降息落地。

　　下面我们重点谈一下白银突破30.35美元的意义：首先，在于消除了此前“白银顶部领先于黄金”带来的上涨波段终结后可能出现的调整隐患；其次，顺势将2015年末以来的上涨周期再度延长，也就是在形成新的“白银顶部领先于黄金”走势结构前，上涨周期将依然延续。基于此，便引出了对于空仓者当前的主要交易机会——黄金补涨形成一个异于白银的顶部。但考虑到亚市时段二者同日创出新高，我们建议上述策略可等待分歧调整后的再行进场。而前期已经入场交易者，建议继续持仓为主。

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