在纽约铜出现史诗级逼空行情后，5月20日黄金、白银、铜价格纷纷继续刷新历史高点，特别是黄金现货接近2450美元/盎司，再创下历史新高，国内白银价格上涨8%，触及涨停。

　　不仅仅是铜和贵金属涨势惊人，国内商品期货出现了普涨局面，纯碱、锰硅涨逾6%，液化气、沪镍等纷纷上涨。在股市上，贵金属、工业金属、小金属等板块领涨，带动煤炭、石油、航运、养殖等周期股板块也纷纷上涨。

　　面对贵金属的飙升，上海黄金交易所（简称上金所）发布通知提示风险，并对黄金白银多个合约提保扩板。当前，国际市场上对冲基金投机多头仍在持续加仓，特别是美铜期货市场上，交割品的缺乏可能推动价格进一步攀升，并带动交易情绪走高，可能触发黄金等大宗商品启动新一轮上涨周期。

　　白银涨停8%，上金所提保扩板

　　5月20日，上金所发布关于做好市场风险控制工作的通知，提醒会员单位提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。要求自2024年5月21日(星期二)收盘清算时起，黄金(T+D)等合约的保证金比例从9%调整为10%，涨跌幅度限制从8%调整为9%;白银（T+D)合约保证金比例从12%调整为13%，涨跌幅度限制从11%调整为12%。

　　当日，上金所黄金（T+D）价格收盘报574元/克，涨幅2.53%，而白银（T+D）价格收盘8229元/千克，涨幅8.33%。在期货市场上，黄金期货主力合约收盘578.84元/克，涨幅2.81%；白银主力合约触及涨停，涨幅8%，报8211元/千克。而上海能源交易中心的国际铜期货价格一度触及7%涨停价79670元/吨，创出国际铜期货2020年挂牌上市以来最高成交价。

　　与此同时，国际商品期货市场亚太交易时段，COMEX期金、COMEX期银、COMEX期铜继续上涨，均创下历史新高。而且现货黄金一度接近2450美元/盎司，再创下历史新高；现货白银站上32美元/盎司关口，续创11年来新高。

　　受上述价格提振，20日股市贵金属、工业金属、小金属等板块集体上涨，A股龙头股紫金矿业上涨3.67%，盘中股价再创历史新高，最新市值为5126亿元，四川黄金、豫光金铅、北方铜业等有色股纷纷涨停，港股中国白银集团大涨逾50%。

　　黄金股、有色股相关ETF表现强势。其中跟踪上金所黄金现货价格走势的黄金ETF华夏（518850）涨2.45%，而跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的黄金股ETF（159562）涨幅6.25%，处于ETF涨幅榜领先位置，产品年内累计涨幅已超50%。

　　美铜逼仓引爆商品新一轮上涨

　　“国内外资金正更多聚焦铜为代表的战略性资源品的投资机会。” 国信期货首席有色分析师顾冯达表示，今年黄金、有色为代表的上游资源品强势上涨，带动整体大宗商品价格反弹，这背后是国内外宏观经济环境、地缘政治环境、传统需求旺季预期及游资押注国际战略大宗资源品利好题材叠加共振推动。

　　国际市场上，对冲基金投机多头仍在持续加仓，SPDR黄金ETF的持仓和COMEX非商业净多头持仓增加明显，也推动金价进入新一轮上行。截至5月17日，全球最大黄金上市交易基金（ETF）SPDR Gold Trust黄金持仓量为838.54吨，较前一交易日增加5.18吨，增幅为0.62%，当周累计增加6.62吨。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据显示，5月14日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加9811手至172942手。COMEX白银投机者净多头仓位增加6707手头寸至41621手。COMEX铜投机者将净多头头寸增加6819手至72785手。

　　紫金天风期货公司分析师刘诗瑶认为，金价即将启动新一轮的上涨，并将下一个目标位定位在2600美元/盎司的水平。当前市场价格的新高并非是个偶然事件，上涨的背后是美国的债务不可持续以及其他经济体的去美元化，黄金的通胀逻辑继续主导着本轮行情的诞生。

　　此外，美铜逼仓也在推动市场情绪。光大期货最新报告认为，COMEX铜挤仓事件让市场看到了美国交割铜库存窘迫的一面，历史极低库存被多头利用，而化解危机就是拆了东墙补西墙，把全球可在comex交割的铜给腾挪过去，这需要时间，而目前来看comex铜持仓还在高位，所以可能还会发酵，在未看到关键性拐点事件之前，方向可能还是向上。

　　商品进入新一轮周期

　　不仅仅是铜和贵金属在上涨，20日国内商品期货收盘更是出现普涨局面。其中纯碱、锰硅涨逾6%，液化气、沪镍等涨逾4%，苯乙烯、氧化铝等涨超3%，沪金、PVC等涨超2%，棕榈油、橡胶等涨超1%，棉纱、棉花等小幅上涨。仅有鸡蛋、花生等少数品种出现下跌。

　　目前，全球大宗商品价格已飙升至13个月以来的最高水平。追踪24种能源、金属和农产品的彭博商品现货指数今年迄今已上涨9%。主要受全球需求和供应中断的推动。其中，铜价已上涨31%，油价上涨11%。

　　大宗商品价格普遍上涨，也带动国内股票市场相关板块，贵金属板块领涨，煤炭、石油、航运、养殖等周期资源股也纷纷上涨。根据同花顺 iFind数据统计，申万二级板块中，贵金属上涨6.52%，工业金属上涨4.49%，油服工程上涨4.03%，煤炭开采上涨3.51%，养殖业3.27%，涨幅居前。

　　中欧基金资源品研究团队负责人，基金经理叶培培近日公开表示，目前正处于商品超级大周期阶段。在过去的60年中，市场经历了2.5轮的商品超级大周期。第一轮从上世纪60到70年代，对应的就是美国的工业化的崛起。第二轮是从2002年到2012年，对应的是中国的工业化和城镇化的崛起。从2020年开始到现在正经历的第三波商品大周期，市场对于目前大周期具体位置有一定分歧，但投资机会也在预期差中产生。

　　中信建投最新研究报告表示，美联储降息周期即将开启，美元的弱势预期激发有色金属“金融属性”， 而且供给受限的资源品有望走牛。目前，国内外需求修复，推动有色商品消费增长，全球性绿色能源革命持续进行，国内新质生产力蓄势待发，有望开启部分商品需求新一轮周期。

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