中国基金报记者 孙晓辉

　　随着股市回暖，权益资产赚钱效应逐渐显现，“固收+”产品再度成为许多稳健投资者的优选项。

　　泰康基金固定收益投资部负责人蒋利娟在固收领域拥有丰富的投资经验，她的投资风格稳健，兼顾长短期收益。展望后市，蒋利娟表示，债市二季度仍可能出现扰动，但中长期依然看好；对权益市场谨慎乐观，相对看好红利策略。

　　追求股债性价比

　　蒋利娟拥有16年证券从业经历、12年投资管理经验。她管理的产品历史业绩都很能“打”，以代表作泰康稳健增利为例，该基金自2016年2月3日成立以来截至2024年3月末累计收益为38.11%；海通证券统计数据显示，其近七年业绩排名位居同类产品前20%左右，连续八年实现正收益。

　　无论做固收投资还是权益投资，蒋利娟始终坚持稳健为要、价值为先、灵活配置、兼顾弹性。

　　在她的固收框架体系中，利率研究关注经济基本面、资金面、供需关系、估值、机构动态及技术面等多项指标，以判断利率变化及资金供求关系。信用市场研究则以基本面分析为基础，关注经济周期、供需关系、估值等指标。

　　回首过往，她曾经历过多次债市波动，通过对大势拐点的提前预判，以及对底线纪律的坚守和把握，较好地应对了市场变化。

　　做权益投资时，她同样从绝对收益思路出发，以基本面研究驱动，追求低波稳健。以宏观研究看行情，自上而下预判经济走势；中观研究看趋势，关注行业长期趋势和中期景气度；个股研究看估值，注重估值及个股安全边际。

　　做稳健风格的“固收+”

　　过去两年，权益市场波动较大，不少“固收+”变成了“固收-”，受到市场诟病。对于“固收+”产品，蒋利娟有着自己的认识和理解。

　　她认为，“固收+”的特点在于动态调整大类资产配置策略，以固收资产投资为主，形成“稳健”基础后，再根据市场行情变化，酌情配置少量权益资产，增加组合的收益弹性，整体目标是在控制风险的基础上追求收益。

　　为进一步优化“+”的效果，泰康基金进行了诸多改革与尝试，包括考核方案改进，建立“固收+”基金最大回撤监测及考核方案，对于部分“固收+”基金试行绝对收益考核方案。

　　蒋利娟认为，低利率时代，“固收+”位于有利生态位，是承接银行理财较好的替代工具，这类产品中长期有较大发展空间。“泰康基金非常重视对于‘固收+’产品线的布局，内部按照权益仓位分成低波、中低波、中波、中高波、高波等梯队。不过，投资者从风险偏好较低的现金管理或理财类品种迁徙过来，需要一个接受与适应的过程，因此，低波和中低波会是公司接下来的布局重点。”

　　红利资产仍具配置价值

　　近期债券市场出现快速调整，长端收益率波动明显。

　　“一季度债券市场表现强势，涨多了自然会跌。”蒋利娟分析，此次债市调整主要源于前期快速上涨后的合理调整，央行对长期债券等风险提示、政府债券发行加速等成为触发因素。

　　不过，在她看来，债市中长期向好的逻辑并未发生逆转。随着利率走低，债市收益率整体持续下行，未来确定性仍高；物价低迷、化债加剧资产荒，是较为坚实的逻辑。

　　此外，近期银行业禁止高息揽储和降低负债成本的趋势明显，地缘政治和关税问题同样需逐步引起关注。“在这样的环境下，趋势对债市仍较有利，调整之后是不错的配置机会。”

　　具体到今年的配置思路，蒋利娟表示，债券资产会以纯债打底，由于信用利差仍处于历史极致低位水平，会以票息策略为主，注重票息积累，相对看好国债、金融债等流动性较好的品种，通过杠杆套息、久期策略等多策略来增厚收益。

　　对于股票市场，蒋利娟持审慎乐观态度，相对看好红利和低估值策略。

　　一方面，红利策略业绩表现更为稳健，叠加高股息优势，短期防御性已得到验证，并获得了更多资金的认可。在利率中枢下行的环境中，其提供持续、稳定现金流的长期价值正在被发现和定价。另一方面，新“国九条”引导鼓励分红，未来会有更多公司提升分红意愿，有利于增强红利风格的投资逻辑。

　　此外，蒋利娟指出，在固收资产荒的大背景下，一些业绩稳健、高股息持续性强的红利策略可以作为类固收的替代策略，获得有配置需求的机构持续关注。

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