01

　　橡胶：这回可能真不一样

　　橡胶既有农产品属性、又有工业品的属性。

　　供应端，往大了说，我们要看全球橡胶的产能周期变化，往小了说，我们要看当下主产国天气情况、割胶进度等；需求端，我们要看当下宏观经济（基建、汽车消费）状况。

　　全球橡胶的产能周期：橡胶供应仍处于历史高位，但是产能周期拐点出现。

　　2008-2013年是橡胶新增种植面积的高峰期，此后新增种植面积较少。橡胶树种植后，七年开始割胶；但是头两年产量较低，第九年产量逐步进入正轨。照此推算，橡胶的开割面积高峰已过。

　　从近几年实际的开割情况来看，开割面积也的确不再明显上升，而维持平稳。2011年之后的十多年，橡胶之所以跌多涨少，长期被认为是空头配置的最佳选择，就是因为橡胶处于产能增长周期之中。橡胶价格下跌并没有带来减产，反而因为开割面积的上升，产量还在跟随上涨，价格下跌的负反馈始终没出现。所以，目前产能周期由上升转向平稳，这对于橡胶来说，相当于过去十来年最大的利空因素被解除。

　　原料及价差：本周泰国原料价格止跌上扬，国外泰国、越南主产区高温干旱，尽管泰国东北部、北部、越南产区已经进入季节性割胶季，但是原料产出受阻，影响整体原料的供应节奏。

　　供应：目前云南景洪、勐腊、西双版纳天然橡胶主产区迎来降雨，旱情得到缓解，割胶工作逐步正常开展，胶水释放缓慢增加。尽管市场对未来供应放大预期升温，但短期高温偏旱的情况对原料释放仍然形成阻力。

　　需求：截至 5 月 10 日，全钢胎开工率 63.49%（0），半钢胎开工率 80.99%（0）。全钢轮胎因需求放缓，终端货运市场表现不及预期，基建类工程开工不高等影响拖拽其库存消化节奏，高库存压力下，工厂生产积极性受挫。但半钢轮胎因出口强劲带动，库存呈现下滑趋势，供不应求的状态下工厂生产积极性较高。

　　库存：中国天然橡胶库存延续降库，贸易商多货转为主，整体去库幅度不及上期，但仍处于持续去库阶段。

　　策略上：震荡偏多思路对待，万四支撑位，回调试多为主。

　　02

　　甲醇：低库存支撑，回调试多为主

　　要评选一个最适合个人投资者交易的品种，非甲醇莫属。低保证金，相对较大的波动率和还算有规律的走势特征。

　　供应量缩减预期叠加成本端走强，有望震荡偏强格局。供应端：甲醇内地及港口供应相对紧张，进口到货仍处于偏低状态。外轮到货量偏低，内地与港口套利空间关闭，内贸补充量或继续维持低位，整体供应预期偏低， 加之华南存转口预期，进一步加剧了供应紧缩的局面。成本端，焦煤第五轮提价，预计五月下旬有走强预期。需求端，整体下游需求表现尚可，短期市场供需矛盾并不突出，仍需跟进华东MTO装置情况。

　　综合来看，甲醇市场或震荡偏强运行。策略上建议震荡偏多思路对待，20日均线支撑位，回踩均线后企稳反抽试多为主。

　　03

　　乙二醇：供需转宽松，震荡偏弱

　　先看供应端：1、进口到港量也逐步回归高位，5月伊朗方向进口量较多，后续沙特进口量也将逐步回升；2、近期煤制装置重启，以及油制装置重启预期，国内供应预计有所回升。

　　需求端方面，聚酯负荷的下降使得需求端减弱，去库幅度减少甚至有小幅累库可能。

　　综合来看，策略上建议震荡偏空思路对待，30日均线压力位，反弹承压试空为主。

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