双焦震荡上行

　　一、 行情回顾

　　本月双焦在4月初行情下跌后，呈现触底快速反弹行情，焦煤2409合约从月初最低价1488上涨至1806元/吨，焦炭2409合约从2005.5上涨至2355元/吨，月初第八轮降价落地后，焦企亏损严重，随着陕西、内蒙安全大检查，而钢材市场有所好转，高炉复产增加，铁水产量上升，钢厂对焦炭需求增加，导致焦企开启提涨模式，对焦煤也形成利好支撑，截至月底焦炭已连续提涨三轮落地，第四轮提涨已开启，短期来看，双焦仍将偏强运行。

　　图1 焦煤焦炭行情走势

　　二、 焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　根据钢联数据，本周螺纹钢高炉利润平均亏损-179元/吨，前值-147元/吨，本周铁水产量230.67万吨，前值228.72，环比增长1.95%，铁水产量继续增长。随着焦炭第四轮提涨已开启，市场情绪不断回暖，后续焦炭可能偏强运行。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　根据钢联数据，截至4.26日焦炭周度产量106.67万吨，前值106.3万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量46.84万吨，与前值持平，独立焦化企业焦炭日均产量59.83万吨，环比增加0.62%，产量依旧维持在低位，整体开工率依旧保持较低位，需求端的改善，供给端小幅增长。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　根据钢联数据，截至4.26日焦炭周度库存859.12万吨，上周906.44万吨，库存大幅下滑，整体库存进一步下降，主要是铁水产量稳中有增的情况下，需求端有所改善，焦炭供给依旧偏弱的情况下，去库存将持续。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、 焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　数据来源：钢联

　　根据钢联数据，截至4.26日精煤周度产量56.466万吨，上周56.958万吨，环比下降0.86%。本周开工率67.14%，上周67.91%，环比下降1.13%%，产量保持稳定，进口方面第一季度累计进口炼焦煤2689万吨，其中蒙煤占比50.80%，俄罗斯占比24.77%，四月进口增量主要主要体现蒙煤、俄煤，随着市场行情反弹超预期，港口俄罗斯煤交易氛围较为浓厚，进口贸易商到港量明显增加，短期来看，焦煤供应端相对稳定。

　　3.2 焦煤库存

　　根据钢联数据，截至4.26炼焦煤周度库存2106.97万吨，前值2013.96万吨，本周库存小幅增加，其中247家钢厂炼焦煤库存环比上周增加22.55万吨，环比增加3.18%，独立焦化企业炼焦煤库存环比上周增加78.63万吨，环比增加9.64%，精煤库存本周下降最多，精煤库存前值311.38万吨，本周285.26万吨，环比减少8.39%，在整个4月份，焦煤呈现持续去库存状态，部分原料库存较低，但是近期库存小幅增加，后续关注库存是否持续累库。

　　图5炼焦煤库存

　　数据来源：钢联

　　四、 行情展望

　　节前铁水产量保持回升态势，焦炭库存处在低位，需求端对焦炭有所提振，焦炭第四轮提涨已开启，但由于原料煤价格涨幅过大，焦企利润虽有修复但仍有亏损，开工难有明显提升。在需求端暂无重大改善预期的情况下，后期市场在上涨过后可能理性回归，市场逐渐企稳后或有小幅让利可能，行情有可能上涨过后偏震荡运行。操作方面，持仓多单关注前高压力区间，若无法有效突破，择机止盈离场，暂时切勿追涨。

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　　作者：张国军（投资咨询号：Z0019540）

　　审核：王 莹（投资咨询号：Z0017889）

　　报告制作日期：2024-05-05

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