银轮股份 (002126)
——国四推进步伐未变，前期调整提供买入机会

 13 年业绩增长133%，符合我们前期预测。银轮股份发布2013 年业绩快报，13 年公司实现营业收入19.5 亿元，同比增长15.8%，实现归属母公司净利润0.97 亿元，同比增长133%，对应每股收益0.30 元，符合我们1 月份发布的银轮股份深度报告中的预测。
􀁺 净利润增速显著高于收入增速的主要原因来自于四个方面：1）13 年重卡行业底部复苏，公司整体产品配套量走高提升毛利率水平；2）实施股权激励后公司内部持续挖潜，管理效率提升显著降低经营成本；3）四季度国四产品EGR及SCR 配套量上升带动利润率走高；4）13 年整体原材料价格走低。
􀁺 看好 14 年国四渗透率的持续提升，国四核心部件放量带动业绩持续增长。13年底整体国四启动迹象明显，我们看到14 年有更多的地方政府加入到推行国四标准的行列中来，预计未来相关核心零部件的渗透率将持续提升；银轮EGR及SCR 已在13 年底具备为核心客户批量供货的能力，预期未来几年公司国四产品占比逐步提升推动其业绩增长。
􀁺 前期股价受系统性风险影响出现调整提供买点，驱动股价的核心要素没有变化。近两周公司股价伴随大盘出现一定幅度的调整。从14 年前两个月下游客户国四排产的情况来看，我们判断公司国四产品的销量仍在上升，国四推进的步伐未变，对应公司一季度业绩相比13 年四季度有望实现环比增长，对应同比增长超过100%。
􀁺 板块中优质的节能环保标的，维持买入评级。我们维持公司14-15 年净利润为1.60 亿和2.30 亿的预测，对应EPS 为0.49 元、0.70 元，PE 分别为22.6倍和16 倍，维持目标价15 元， 买入评级。如果国四推进的力度或公司ORC项目进展超预期，公司业绩及估值均有进一步的上行空间。