国内：中国央行连续第18个月增持黄金储备，累计增持1016万盎司，按区间均价测算，合计增持金额约1450亿元。数据显示，截至4月末，中国黄金储备规模为7280万盎司，环比增加6万盎司。受地缘政治不确定性等因素影响，当前各国央行对配置黄金意愿均较为强烈。世界黄金协会数据显示，今年一季度全球官方黄金储备净增加290吨，创历史新高。央行周二开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有4400亿元逆回购到期，因此单日净回笼4380亿元。

　　国际：美联储票委卡什卡利表示，收益率曲线倒挂确实表明政策收紧，对中性利率估计值从2%适度上调至2.5%。美联储必须根据短期中性利率制定政策。不同意美联储应该提高通胀目标；今年仍有可能降息。美国上周红皮书商业零售销售同比上升6%，前值升5.5%。欧元区3月零售销售环比上升0.8%，预期升0.7%，前值降0.5%；同比上升0.7%，预期降0.2%，前值降0.7%。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金跌0.37%报2322.5美元/盎司，COMEX白银跌0.49%报27.48美元/盎司；夜盘沪金-0.18%，沪银涨-0.48%。目前贵金属市场暂时缺乏清晰的交易主线，政策预期、滞胀预期等多个不同驱动因素互相博弈，使得市场整体维持震荡。上周美国公布的经济和就业数据普遍偏弱，加上联储官员在议息会议和近期公开发言上表态均偏鸽，使得市场持续定价更加积极的降息预期，目前市场正持续计价今年将会有2次降息这一预期，较FOMC前明显偏鸽，也对贵金属价格形成利好。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2250,2400】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【25，29】美元/盎司。沪金核心价格区间【535，570】元/克，沪银核心价格区间【6500，7500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　 LME铜收10009.5美元/吨，涨0.96%。上海升水-120，广东升水-135。宏观方面，美联储官员有偏鹰表态，表示高利率有可能保持更久，市场目前仍预期年内降息两次。基本面上，近期BHP拟收购英美资源，市场或仍有矿供应紧张预期。精铜环节，供应端进入五月国内检修预计更加集中，但再生冶炼尚充足，实际影响或被削弱。消费端高铜价对消费持续拖累，节前有一定备货需求令库存去化，但持续性有待观察。展望后市，铜矿扰动频发令TC未出现拐点，供应缩减的利多逻辑仍未结束。但宏观上流动性进一步宽松空间有限，并且基本面在高铜价下平衡结果转弱，不利铜价持续上行，并有回调风险。但若流畅回落需TC兑现回升或现货去库不及预期。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　 LME上一交易日收于2568.5，较上周五涨17.5美金或0.69%。供应端短时运行产能持稳，需求端铝锭再次转为去库，维持下去预期二季度最低库存或降至60w附近。现货市场方面华南地区在库存继续去化下，大户入场做市带动现货贴水继续收窄；华东地区仍以出货为主，现货贴水继续走扩；铝棒加工费转弱。成本端，氧化铝现货仍强势上涨，而进入交割月期现回归带动期价高位回落、炭块价格持稳、国内煤炭现货价格涨幅扩大。海外现货方面欧美日现货升水全线上涨；成本端欧洲天然气价格和电价均下跌。单边预期在2w-2.15w的区间波动，往下的驱动较弱。

　　投资策略：前期borrow建议继续持有；单边观望；内外反套择机参与。

　　风险提示：宏观超预期乐观、海外消费超预期、丰水期降水不足。

　　铅

　　隔夜伦铅上涨1.13%至2243.5美元/吨，国内沪铅主力夜盘收涨1.36%至17935元/吨。国内现货市场维持小升水报价，下游采购积极性不高。本周铅价走势相对其他金属表现偏强，海外昨日库存下降7200吨，令伦铅价格坚挺。从持仓结构上看，5月date头寸分布过于集中，不排除近月资金干扰加大。国内尽管五一假期后常规性累库，但市场整体风险情绪走高，一方面品种轮动铅价补涨，另一方面市场对供应担忧，由于季节性淡季库存水平不高，铅市场因铅精矿、废电瓶偏紧导致的原料受限问题短期无法缓解，预计铅价高位震荡格局也将持续一段时间，需关注5月下旬检修集中结束关键节点，短期来看，沪铅主要价格区间或在【17100,18000】元/吨，伦铅价格主要波动区间【2180,2300】美元/吨。

　　投资策略：高位波动加剧，做空需谨慎，等待回落补库，国内偏紧内外比价重心抬高。

　　风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌震荡运行，夜盘再度走高，一度触及2975美元日内高点，最终收报2943美元，涨幅1.2%。现货市场上，节后上海地区对05合约贴水120-贴水100，广东地区对06合约贴100-贴90。假日回归后，国内小幅累库；综合来看，虽然海外炼厂宣布复产，但TC尚未放松，显示从源头看供应依旧较为紧张；需求在4月下旬见到复苏回升；叠加LME持仓依旧集中并未消散，因而可能出现价格波幅加剧的情况，预计伦锌核心运行区间2860-3000美元；国内沪锌开盘后存在小幅回调的风险，预计核心运行区间23000-23800元。

　　风险提示：/

　　镍

　　隔夜市场伦镍震荡回落，收于19100美元/吨，跌140美元或下跌0.73%，沪镍主力合约下跌990元/吨至144320元/吨或下跌0.68%。镍价受宏观偏强情绪和基本面博弈影响高位震荡，美国通胀仍维持高位、地缘政治紧张加剧以及国内政策刺激支撑金属价格，短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但印尼镍矿、镍铁以及中间品放量增长将逐渐缓解前期原料偏紧问题，纯镍海内外库存仍在持续大幅累积。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，同时下方印尼镍原料成本支撑下跌空间有限，随着宏观及消息面情绪回落、印尼原料偏紧问题解决以及需求验证情况价格或回落，策略上建议沪镍【125000,148000】元/吨区间操作为主。

　　投资策略：沪镍区间上方逢高沽空。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　 LME锡收32600美元/吨，涨1.88%；沪锡夜盘收263270元/吨，涨0.02%。供应担忧或仍存，锡价企稳回升。前期基本面上的利多主要在海外低库存，近期有连续小幅累库，但目前印尼当地成交仍不正常。其他利多在预期层面，一是供应端缅甸锡矿环比继续下降预期，因当地持续未复产，原矿或已不足，国内冶炼有原料隐忧，当前维持正常生产。二是下游行业周期性回暖，期待未来国内大幅去库。考虑宏观尚积极和海外供应不正常，锡价延续高位运行，但考虑消费预期兑现偏缓慢，以及原料隐忧尚未显现，不利价格持续上涨。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　周二夜盘焦煤Jm2409收跌1.96%至1829元/吨，领跌黑色。下跌驱动：(1)周二主流贸易商建材成交量萎缩，环比下降36%至12.5万吨；(2)周二下午一则山西省《关于做好“五一”假期煤炭稳产稳供工作有关事项的通知》的文件在市场流转，该文件要求“五一”假期期间煤炭正常生产、不放假，确保全省煤炭日产量保持正常水平。尽管该文件只是针对“五一”期间，但却引发煤炭复产的忧虑。根据《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，山西省2024年煤炭产量目标13亿吨左右，日均355万吨左右。但一季度山西省煤炭产量27161.7万吨，日均仅298万吨，这意味着4-12月煤炭日均产量需维持374万吨。从机构样本统计来看，4月份煤炭日均产量仍在低位徘徊，后市增产压力加大。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1580元/吨，Jm2409升水15.8%，幅度较大。

　　风险提示：煤炭复产程度。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2406收11955元/吨，涨-0.75%，主力合约持仓10.89万手，增仓783手。上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅(华东)均价13000元/吨，通氧553#硅(华东)均价13250元/吨，421#硅(华东)均价13750元/吨。西北开工增加，西南开工未恢复，但平水期来临西南部分硅厂有望复产，开工有望进一步提升。需求端多晶硅价格持续走跌下，多晶硅企业面临成本倒挂而停减产可能，企业目前面临较大库存销售压力。展望后市，预计工业硅以筑底震荡为主，价格波动区间【11200,12200】元/吨，后市关注仓单流向和供需改善情况。

　　风险提示：供给扰动，需求不及预期。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2407收113900元/吨，涨幅1.70%，主力合约持仓18.95万手，增仓4364手。上一交易日现货锂盐价格持稳，电池级碳酸锂均价11.19万元/吨，工业级碳酸锂均价10.94万元/吨。供给端趋向宽裕，锂辉石生产碳酸锂企业开工意愿较好。需求五月材料厂排产增速回落，终端需求表现亮眼。展望后市，当前碳酸锂未出现明显矛盾，但供给放量确定性高于需求增速，预计平衡逐渐向过剩过渡，新能源政策对需求提振效果有待观望，预计碳酸锂震荡运行，价格区间【10，12】万元/吨。

　　风险提示：需求不及预期，供给端扰动。

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