刚刚过去的“五一”小长假期间，国际贵金属价格出现下行，带动节后国内期货市场有色商品部分走跌。

　　截至5月6日上午收盘，主力合约中沪金跌1%至547.28元/克、沪铜跌0.72%至81180元/吨，沪锡、沪银也现跌幅。

　　对比前期高点，沪金主力合约已从4月中旬589.62元/克下跌约7%，而COMEX黄金价格当前也已降至2317美元/盎司上下，较2448.8美元/盎司的高点录得超5%的降幅。

　　仅“五一”小长假期间，伦敦现货黄金从2322.54美元/盎司下降至2301.53美元/盎司，降幅0.9%，盘中最低至2277.7美元/盎司；现货白银从26.818美元/盎司降至26.552美元/盎司，降幅0.99%。

　　而截至4月30日的美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次(4月23日)统计增仓3542张至519791张；非商业持仓净多数据增仓1319张至204210张。Comex库存方面，截至5月3日黄金库存周度增仓3.05吨至551.18吨；白银库存增仓50.76吨至9195.71吨。

　　“五一假期，海外金融市场走势分化，欧美股市止跌上涨，大宗商品先抑后扬，其中有色金属价格多数出现回调。”对于回调的主要原因，广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，一方面是美国经济指标弱于预期，市场担忧有色金属外需走弱。尤其是此前有色金属价格上涨，一部分原因是市场对美国制造业补库预期较高。但4月美国ISM制造业和非制造业PMI双双下降，以及消费者信心指数下滑，意味着高利率和高通胀对经济的滞后冲击显现。同时，国内制造业扩张势头放缓。4月制造业PMI回落至50.4%，且3月规模以上工业企业生产利润同比下降和产成品存货增长较慢，这意味着制造业对有色金属的消费拉动力度不大，季节性旺季成色不足。另一方面，此前金融属性对有色金属的提振短期有所弱化，多头出现了获利了结情况。

　　对于近期贵金属走弱的原因，光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏分析，美国公布的4月非农就业人口增加17.5万人，预期24万人，前值31.5万人，数据大幅低于预期。而美联储在FOMC会议上也保持同意目标政策利率不变。从市场的反应来看，9月不降息的概率升至46.3%，市场预期年内仅剩1次降息，但鲍威尔会后表示，虽然美联储获得降息信心的时间将比预期更加漫长，但下一步不太可能加息，给予了市场降息的希望。

　　经历了近两个月的持续冲高后，以贵金属为代表的有色商品牛市现回调趋势，不过当前市场多数仍维持看多预期。

　　程小勇认为，除了工业硅短期因供应过剩还处于寻底的阶段，其他有色金属如铜、铝、锌、镍等还将继续上涨。

　　对于有色仍降走强的逻辑，他分析，一方面4月美国新增非农就业人数远弱于预期，叠加制造业、非制造业走弱，美国经济遭遇高利率和高通胀冲击的滞后效应显现，美联储9月降息的可能性上升。为了对冲流动性风险，美联储5月议息会议已经决定在6月将国债缩表的规模减半，货币政策转向宽松已经迈出关键的一步，金融属性会驱动有色金属后续再次上涨。

　　另一方面，国内经济复苏势头还在持续，只不过当前力度偏弱，但是新能源对有色金属的消费拉动，以及房地产拖累减弱，使得国内有色金属消费回升的可能性很大。

　　此外，下半年设备更新和以旧换新政策见效，家电、汽车等耐用品产销的增长带动有色金属消费的好转。

　　采访中展大鹏也提及，从美联储议息结果以及黄金市场反映来看，美通胀顽固渐成共识，美联储降息推迟概率也在加大，黄金市场也做出了应有的调整反应，但调整幅度有限。另外，从CFTC持仓数据来看，黄金总持仓和非商业净多持仓仍在高位，并未出现较大调整，说明当前黄金市场无论热度还是看多情绪仍在。

　　不过他也坦言，随着美联储降息时间节前再次具备不确定性，以及地缘环境正倾向于控制扩散，黄金继续推涨的动因有所下降，或存在进一步调整的需要。

　　中信建投期货研报认为，地缘风险在快速上升后趋于缓和，美联储降息预期一再推迟，贵金属冲高后虽有回调，但回调幅度有限，利空因素或尚未得到充分反映。

　　迈科期货分析，4月中上旬受到地缘政治冲突导致的避险情绪影响，贵金属延续上行。但随着中东形势没有进一步明显恶化，避险情绪回落，4月下旬贵金属价格调整，但幅度有限。5月份在美联储货币政策预期仍然偏紧情况下，有继续向下调整风险。但基于中长期的避险属性以及货币属性，调整幅度仍然受限。5月份贵金属或呈现先调整后上涨的走势。

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