中国仍有降息需求

　　美联储于2022年开始激进加息以应对通货膨胀，给世界经济带来了严重负面外溢效应。而美联储近期的多次“放鹰”，以及加息预期的升温，都令诸多国家货币遭遇逆风。

　　其中，亚洲多国货币的急剧贬值引起了广泛关注：日元汇率一度跌破160日元兑1美元的关口，刷新1990年以来新低;韩元等货币的汇率也不容乐观，贬值幅度接近或超过2008年金融危机时期。

　　事实上，16年前，美联储同样大放急收的货币政策，成为美国次贷危机导火索之一，进而又引发了全球金融海啸。然而，引发金融危机的虽是美国，但美元兑其他货币的汇率，特别是亚洲货币的汇率却在大幅上升。

　　“我们的货币，你们的麻烦。”美国前财政部长约翰·康纳利的傲慢之言在数十年来不断被验证。

　　同样是货币，是什么决定了美元广泛的影响力？亚洲货币集体承压下，我国如何维持人民币汇率的稳定？在时代更迭之际，借助蓬勃兴起的数字货币技术，人民币国际化是否有弯道超车的机会？

　　对此，中国银行原副行长、Swift首任中国大陆董事的王永利在最新著作《货币大裂变：颠覆认知的信用货币》一书中，从全球视角出发，对货币金融的本质进行了剖析。

　　王永利认为，当前全球货币金融环境下，人民币的数字化与国际化均较难在短期内取得突破性进展。年内，人民币兑美元汇率很难重回“7”下。当下中国更应关注自身的经济发展，保持一定的经济增速。

　　王永利还提醒道，目前美国高额公共债务的再扩张以及粘性的通胀指数，已使得美国货币政策进退维谷，市场应对美国可能出现的信用危机有所警觉，持有巨额美元外汇储备的中国更应有所准备。

　　中国仍有降息需求

　　时代财经：当前亚洲多国货币集体承压，但欧元、英镑、加元等欧美货币则较为稳健，为何会出现如何反差？

　　王永利：一国货币汇率是其与他国货币购买力比较的结果，其变化受到经济基本面走势以及利率走势、国际局势变化等很多因素影响，是非常复杂的。

　　美元在2022年3月快速加息后，美国的基准利率始终维持在一个较高的水平，尽管部分主要经济体追随美国加息，但相对而言，加息后的基准利率水平并未与美国拉开显著差异。

　　从经济发展势头来看，美国通胀虽然有着较为强劲的粘性，但是就业数据仍能保持相对稳定，GDP也有一定量的增长，结合其原有经济体量，这为美元汇率的坚挺提供了一定的底层基础。

　　当前货币集体承压的亚洲诸国，其基准利率水平与英国、加拿大等欧美国家差距较大。且当前国际局势动荡不安，地区间热战不断的情况下，冷战、经济围堵、军事对峙等情况与日俱增。特别是以美国为首的部分欧美国家，在亚太地区制造区域间的紧张局势，这也使得亚洲诸多国家境内的资金出现外逃避险需求激增。

　　此外，还需要注意到，欧元、英镑、加元此前已出现过较大幅度的下跌，只是因其过往较为良好的经济基础，货币汇率下滑程度相对亚洲诸国而言，较为有限。

　　时代财经：目前我国国内经济环境较为复杂，M2（广义货币）高企的同时，CPI等数据却出现低迷。在亚洲多国货币承压的情况下，人民币未来走势如何？未来我国货币政策还能如何发挥作用？

　　王永利：我个人认为，在信用货币体系下，传统的“货币数量论”（MV=PT，M为货币供应量，V即货币流通速度，P为物价水平，T为社会交易量）已不再适用。社会货币总量更多取决于社会的可交易财富价值。

　　我国货币总量M2扩张，不代表真正进入流通领域、用于交换交易的货币量也必然扩大，有部分货币量可能退出流通领域进入沉淀或睡眠状态，所以，CPI或通胀率仍可能保持低迷。这种状况出现，反映出人们对经济增长、收入增强的预期转弱，背后的原因非常复杂。

　　当前来看，中美两国的货币政策在方向上存在较大差异。美国通货膨胀率仍高居不下，年内降息遇到阻力，而中国目前仍有降息需求，受限于中美两国的基准利率水平差距，年内人民币兑美元很难回到“7”以下。

　　这种状况下，为促进经济增长，维护社会就业，中国应更注重自身经济发展，宏观政策需要逆周期调节，加大经济刺激力度。其中，货币政策上降息降准、降低社会融资成本，甚至协助财政扩大债券发行和公共开支等，仍有很多工具和方式及空间。

　　历史惯性推动“购金热”

　　时代财经：出于对经济金融风险等因素的担忧，当前一股购金热潮在全球范围内掀起，有声音认为应重回金本位制，增强社会抗风险能力。但也有人认为黄金是“不下蛋的鸡”，根本无法抗风险。你如何看待此类现象？

　　王永利：首先，世界范围内，黄金是充当货币时间最久、覆盖范围最广的一种材质。不管是直接使用黄金作为货币也好，还是以黄金为基础的“金本位制”下的纸币也好，包括布雷顿森林体系在内，很大程度上也是一个全球性的金本位制。所以人们依然对黄金可能充当货币，或者是类似货币的印象非常根深蒂固。

　　但货币的本质是价值尺度，核心功能是交换媒介。

　　从价值尺度而言，包含黄金在内的任何自然存在的实物货币，它的地球储量终将有限，作为货币的供应就更加有限了。但全球可交易财富的价值，在理论上是可无限增长的，用有限储备的物品去充当货币，对应无限性增长的全球可以交易财富价值，这在逻辑上是讲不通的。

　　其次，美元作为国际中心货币，一方面，美国国内政党纷争不断，国债规模已接近35万亿美元，利息支出额与美国GDP之比达到了2.45%。另一方面，美国就业数据仍保持较好，经济也有一定量的增长，其经济、文化、军事实力仍在短期内不见超越者。因此，不同市场主体会根据自身所获信息与立场，做出不同的判断。

　　需要指出的是，在市场对现有主权信用货币不信任时，出于历史惯性，市场主体会选择购入黄金作为价值储备物，对冲相应风险。这在历史上曾多次出现，目前，这个历史惯性尚未见被打破迹象。

　　此外，尽管黄金并不生息，会给持有者带来一定的机会成本，但对于个人而言，任何资产配置都无法百分百保证能抗风险。对于央行而言，大手笔购入黄金还存在通过大额的黄金交易，加大外汇处置、控制货币总量等考量。

　　不过，需要再三强调，当前作为特殊商品的黄金有诸多可取之处，但世界货币体系绝无可能重回“金本位制”。

　　时代财经：当前，除了实体黄金飙升的价格引发关注外，被称为“数字黄金”的比特币也在近期大涨大落。你如何看待比特币等这类加密数字货币的前景？

　　王永利：从货币的历史演变阶段来看，世界货币从最初贝壳、羽毛等“自然实物货币”，发展到金、银等“规制化金属货币”，再到以金银等实体金属货币为支撑的金本位制货币，最后到彻底脱离实物到信用货币。货币在演变过程中，不断去除其不必要的物理载体和外在形态，突破由此带来的货币供应、运行效率、成本风险等方面的自我束缚。

　　而电子货币、数字货币相对于当前的信用货币，更能充分发挥货币作为“价值尺度”与“交换媒介”的核心功能，是货币未来进一步发展的方向。但需要注意，比特币等去中心化的数字加密“货币”并不会成为真正的货币。

　　比特币采取了总量锁定，分阶段且每四年减半的供应方式。理论上，到2140年，2100万枚比特币将全部发放完毕。因此与黄金一样，以有限储备的物品去充当货币，注定无法应对无限性增长的全球可以交易财富价值。

　　其他设想脱离国家主权，推动“货币的非国家化”、去中心化、超主权化的加密货币也难以成功。实际上，没有国家主权和法律对货币与财富最高级别的充分保护和监督，完全依靠建立在加密算法和分布式技术提供信用保护，必然会形成多种多样的分叉币与山寨币。

　　因此，比特币等去中心化的加密货币，更多是建立在部分人的投资信仰之上。

　　数字人民币仍存争议

　　时代财经：比特币的火爆曾带动区块链、数字货币等技术的发展。今年3月，曾被欧美用作金融制裁武器的SWIFT（环球银行金融电信协会）表示，将在未来1-2年推出全球央行数字货币互联平台。作为Swift首任中国大陆董事，你认为此举会给我国货币金融带来哪些影响？

　　王永利：此举更多的是SWIFT为维持自身领先地位的提前布局，不宜过度解读。

　　SWIFT是全球最主要的国际支付通讯渠道，也是跨境贸易最重要的金融基础设施，但它并非是全球唯一。当前，世界各国央行均已“转身”研发数字化、智能化的数字货币，SWIFT也必须紧跟时代，快速转型，否则将有被其他新型数字化货币国际支付通讯平台取代的可能。

　　仅从技术而言，我国早已经掌握与SWIFT类似的相关技术，完全有把握能在短时间内搭建一套可行的国际支付通讯渠道。但重点在于如何取得国外金融机构的信任，在地区间流行使用。而且交易成本与效率，也是重要竞争项。

　　此外，鉴于我国当前庞大的经济体量与频繁的对外货币金融交流，如果SWIFT将我国剥离，那它将是自断生路。实际上，SWIFT所谓的踢出俄罗斯，也只是将俄罗斯的部分金融机构踢出，并非将整个俄罗斯排除在外。不过，在SWIFT对我国相对中立的当下，我国仍需注意做好最新技术与相应人才的储备。

　　时代财经：你提到当前各国央行均已“转身”研发数字化智能化的数字货币，我国数字人民币也已经试点多时，能否介绍下我国数字人民币的最新进展？数字人民币对我国货币的国际化有何影响？

　　王永利：尽管数字人民币推出试点已有4年之久，但目前仍在试点阶段。一国货币体系的变化，关系到整个社会运行的方方面面，一点细微变化也会造成巨大影响，因此不容有任何闪失。有关层面的慎重，也应理解。

　　不过，从前的试点情况来看，学界对数字人民币的内在逻辑与定位仍存在讨论。

　　当前数字人民币定于M0（流通中的现金），但我个人认为，这一定位仍有待商榷。目前，随着记账清算和移动支付的广泛使用，流通中的现金在货币总量中的占比不断降低，2019年春节过后已低于4%。现金支付在整个支付总额中的占比就更低了。

　　因此，如果投入巨大资源创造出的数字人民币只能用于替代现金（实际上短期内也难以全部替代完），并在很小范围内使用，其规模和作用将非常有限，更难以满足国际支付流通的需求，其实际价值和生命力就有可能会存在问题。

　　至于，数字人民币对人民币国际化的影响方面，在我看来，数字人民币很难快速推动人民币的国际化。实际上，任何一种货币的任何形式，其国际化程度均取决于国家的综合国力和国际影响力。当前，中国无论从经济、文化、军事上均与世界第一强国的美国存在差异。人民币的国际化急不得，需要稳慎扎实推进。

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