三

高供应高库存难去库

海外供应：澳巴两国上周铁矿石发运量合计2455万吨，主流矿山供应问题不大，从月度均值角度看仍维持在同比高位；而非澳巴两国铁矿石发运量合计554万吨，月度均值维持在500万吨以上，供应缺乏限制性因素。目前铁矿石掉期价格在115美元/吨，仍有利于供应端维持在高位。上周铁矿石到港2388万吨，月度均值2448万吨左右，到港水平同比偏高。国内供应：日均精粉产量51.8万吨，同比去年增长近7.6%，国内供应层面也较为充足。

铁矿石港口库存14759万吨，环比增加近200万吨，较去年同期高1872万吨左右。去年铁矿石港口库存已经下降一个半月的时间，而目前仍在累库。按照目前的发运水平和钢厂生产强度来看，港口库存去库的难度依然偏大。港口贸易矿库存8943万吨，贸易商库存也在累库。高库存难去库状态下，一旦价格转弱，可能也会增加向下的弹性。







四

价差结构持续承压

09合约基差50元/吨、91价差35元/吨左右。本轮价格上涨基差和月差持续承压，较往年同期多数偏低。前端有高库存压制，而远端有持续复产的支撑，价差体系或将很难走扩。



五

结论

中期视角下，宏观和产业政策仍有利于催化钢材需求改善的预期，为钢厂复产带来空间想象力，铁矿石中线上涨可能并未结束。但节奏上也面临一定的风险，包括持续复产为5月份钢材需求带来阶段性压力，高供给、高库存和难去库的压力，五一之后钢厂补库需求缺失，近一个月以来价格涨幅较大等，这些风险可能导致短期价格出现回调。因此，策略上近期布局中线多单缺乏盈亏比，应予以规避，短期波段对待为宜。下方潜在支撑800-825元/吨。

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