导语

　　近期高油价支撑聚丙烯市场价格走高，但需求持续性欠佳制约涨幅。后期随着检修装置重启叠加新产能投放，现货供应将增加，但淡季需求实质性转好预期较弱，预计基本面驱动减弱将拖累行情。

　　原油与PP走势趋同 但PP涨幅不及油价

　　受地缘局势的扰动影响，市场担忧石油供应中断的情绪上升，原油价格受此支撑轻松录得“六连涨”；随后局势缓和令地缘溢价回吐，加之美联储降息预期延后背景下美元走强和美国原油库存增加等利空扰动，促使原油价格高位回落，但市场依旧担忧事态反复，油价由此维持在85美元/桶以上波动。油价高位运行对PP成本及市场心态支撑较强，带动PP价格重心小幅上移。如图1可见，近期PP价格上行幅度明显小于原油，且两者相关性逐渐减弱，当高油价对PP成本端支撑处于一种常态时，其对PP行情的影响力度会有所减弱，PP市场也将重新回归供需主导的局面中。然而一旦提及基本面，我们首先想到的是供需与价格的波动规律，需求增长，库存下降，价格上涨；需求下滑，库存增加，价格下跌。而这个过程对于价格影响最本质的因素在于需求端。

　　下游刚需备货阶段释放 但持续性较差

　　在高油价点燃PP价格上涨的同时，下游入市采购情绪也出现一定好转。据调研，随着部分下游工厂原料库存逐步见底，入市集中刚需补货令需求阶段释放，一定程度提振市场成交气氛，为PP价格上涨提供短暂支撑。但随着PP价格进一步走高，下游抵触情绪加重，主要因为下游制品价格上涨困难，而原料价格不断上涨，无疑令下游生产成本增加、利润转差，部分工厂生产积极性受挫而随即下调开工负荷。因此，尽管油价高位运行对PP成本支撑较强，但下游需求持续性不佳制约PP此波行情的涨幅。如图2可见，近期下游开工负荷缓慢提升后再度下降。据卓创资讯数据统计，近期下游塑编行业开工负荷提升至49%后再下降至48%；注塑行业开工负荷提升至52%后基本面稳定；BOPP行业开工负荷提升至54%后再下降至52%附近。

　　PP装置检修增多 供应压力有所减缓

　　近期因PP检修装置增多，前端市场供应压力随之减缓，也为PP价格及市场心态提供了一定支撑。如图3可见，4月初PP停工比例明显提升，最大值达到21%以上。后续随着部分装置重启，停工比例从高位回落至17%左右，仍处于相对高位。但对比PP价格涨幅来看，供应压力减缓对PP价格虽有支撑，但提振力度较为有限，主要原因仍是受制于下游有限需求的拖累。

　　谈及后市，高成本支撑有望延续，但基本面驱动力度或将减弱。五一假期临近，节前部分原料库存低位的工厂将开启备货行情，但考虑利润因素，意向采购的心理价位仍偏低。后期随着检修装置重启叠加新装置投产，现货供应将呈现增量趋势；下游需求处于季节性淡季，持续释放的预期较弱。

　　文|孟荣华