21世纪经济报道记者唐婧 北京报道 连涨五周、新高不断的国际金价终于迎来了回调行情。

　　4月22日，国际金价重挫近3%，失守2350美元关口，创下去年2月以来最大单日跌幅。4月23日，现货黄金延续跌势，截至发稿已经跌破2300美元/盎司整数关口，两个交易日跌去超3.3%，引发市场对黄金涨势是否熄火、更大的回调是否在路上的热烈讨论。

　　21世纪经济报道记者采访了解到，本轮金价回落的原因有三点：一是地缘政治紧张局势缓解带来避险情绪降温，二是美国通货膨胀下降速度仍不足以支持美联储推出降息举措，三是资金层面的获利离场，国内外多家交易所已经采取提高保证金等方式来抑制市场过热的投机情绪。

　　建设银行金融市场部研究员梁煊告诉21世纪经济报道记者，黄金在连续突破历史新高后的回调在所难免，但从中长期看，黄金上涨的基础依然扎实。一方面，美联储年内降息预期随时可能再度扭转，带来贵金属新的多头机会；另一方面，国际局势叠加今年是“全球大选年”，各类不确定因素还可能阶段性左右黄金走势。此外，全球央行购金需求依然旺盛，成为推升金价中枢的重要因素。

　　不过，多名期货行业人士提醒，临近五一小长假，面对复杂的外围环境，黄金市场波动性或再度提高，建议节前减仓操作。21世纪经济报道记者还留意到，近两周以来，上海黄金期货市场风控措施也有所增强，除了对黄金期货品种实施交易限额、提高保证金比例等，上期所还发布了关于做好市场风险控制工作的通知，提醒会员单位和投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。

　　美联储降息预期牵动金价

　　美联储降息预期变化情况是国际金价走势的一大主导因素。美联储当地时间4月10日公布的3月货币政策会议纪要显示，美国通货膨胀下降速度仍不足以支持推出降息举措。在确信通胀稳步回归目标水平之前，美联储不会降息。

　　开源证券宏观经济首席分析师何宁直言，从目前的数据来看，美联储首次降息时点或将延后至2024年四季度，甚至有可能2024年全年都不降息。

　　需要提及的是，在连续两日的回调之前，国际金价已经连涨五周，不断刷新历史高点。梁煊告诉21世纪经济报道记者，这一轮黄金上涨的主导因素主要有两个：一是市场本来预期美联储3月开启降息、全年降150BPs，但随后回归到6月开始降息、全年降75BPs的预期，降息概率的下修为黄金打开上行通道创造了条件；二是地缘政治的不确定性支撑黄金避险属性，金价底部随之抬升。

　　在3月CPI超预期的影响下，美联储6月降息的预期有所消退，而地缘政治局势又随时处于变动之中，国际金价出现调整在所难免。

　　光大期货有色研究总监展大鹏告诉记者，金价快速上行已开始透支美联储降息预期以及地缘冲突预期，中期调整在所难免，但长期看涨趋势不变。另外，从CFTC黄金持仓来看，总持仓继续走高，但机构净多持仓并未跟上应有的节奏，这也表明金价到当前位置进入“鱼尾”行情，且多头交易已较为拥挤，应防止出现回调多头平仓踩踏风险。

　　中信建投期货高级分析师王彦青则认为，当前是金价上涨过程中的正常盘整阶段，并且盘整中还可能出现较大幅度的回调。此前金价连续大涨一定程度上或已脱离基本面，盘面投机情绪较强，一旦涨势放缓，则可能产生踩踏行为，引发快速回调行情。

　　短期盘整不改长期投资价值

　　不过，展望国际金价的长期未来走势，多数受访人士仍然表示较为乐观，理由是美国实际利率易下难上，美联储近期降息的预期仍有可能再度发酵。

　　中信期货研究所宏观与商品策略组负责人张文告诉21世纪经济报道记者，美国在二季度末降息的预期仍有可能再度上升，年内降息概率仍然很大。一旦实现，将极大有利于全球经济的复苏和金融风险的下降，此时贵金属或将重新交易流动性转宽，价格企稳向上。此外，美国财政风险、地缘风险以及全球的经济增长风险也使得贵金属具备长期投资价值。

　　中信证券首席经济学家明明认为，尽管短期内，美联储表态较鹰等利空对已经超涨的金价可能将造成较大冲击，但中长期来看，美联储恐难进一步收紧货币政策，美国实际利率易下难上，且在地缘政治形势较为动荡的环境下，全球央行购金步伐可能延续，预计金价中长期依旧有一定的上涨空间。

　　世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2023年全球央行购买黄金规模高达1037吨，创下历史第二高纪录。其中，中国央行在“央行购金潮”中名列前茅。自2022年11月起，中国央行已连续17个月增加黄金储备，截至2024年3月末，黄金储备总量已达7274万盎司，折合2074吨。而在2023年世界黄金协会组织的全球央行问卷调查中，有71%的央行机构认为未来12个月全球央行持有的黄金会有所增加。

　　世界黄金协会中国区首席执行官王立新此前接受21世纪经济报道记者采访时指出，全球央行增持黄金，不是基于短期投资获利的需要，而是外汇储备资产配置结构持续优化的战略性考量。此外，过去数十年黄金提供了相对稳健的年化回报率，也是各国央行愿意长期配置黄金资产的一大因素。

　　华福证券首席经济学家燕翔坦言，中长期来看，黄金定价的核心因素仍然是实际利率、避险情绪和相对美元的货币属性。后续美国进入降息周期、实际利率下降仍是大概率事件，叠加全球央行购金尚未完成，均对中长期金价带来支撑。

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