主要逻辑：

　　供应：硅锰周产量19.4万吨(环比+0.6%，同比-22.5%),3月全国硅锰产量84.41万吨(环比+0.23%，同比-12.87%)。

　　消费：硅锰周需求量13.6万吨(环比+1.2%，同比-14.1%),五大材周产量860.4万吨(环比+0.5%，同比-10.8%)。

　　库存：企业库存31.25万吨(环比+14.5%，同比+12.5%)；钢厂4月库存天数15.77天(环比-0.26天，同比-2.79天)；硅锰仓单数量：52060(环比+530张，同比+37062张)。

　　成本：天津港澳矿40.5(+1)半碳酸36.8(+1.8)；钦州港澳矿40(+2)半碳酸36(+1.2)；乌海二级冶金焦1470(+100)。化工焦跟随提涨，锰矿始终偏强，硅锰成本不断抬升，内蒙6210，宁夏6422、贵州6683，产区亏损扩大。基差：09基差-336元/吨，环比-158元/吨。

　　总结：上周硅锰供需双增，成本涨幅明显。受6月澳矿发运暂停影响，锰矿涨势强劲，化工焦首轮提涨落地，二者带动成本抬升近200元，硅锰厂家利润不增反降。4月以来铁合金跟随原料系反弹，主要是铁水复产的产业逻辑，以及上半年专项债项目推进等宏观预期，合金补涨也在情理之中。随着盘面下跌趋势打破，锰硅开启超跌反弹，后续能否形成上涨趋势仍需观察，重点在于海外锰矿发运节奏和预期。短期走势偏强，单边建议观望或顺势操作。

　　策略建议：

　　单边：09合约运行区间暂关注6500-7000，整体重心抬升；

　　套利：受锰矿发运影响，双硅套利反弹偏空。

　　风险点：

　　澳矿发运情况/锰硅收储消息。

　　一、供应：产量同比偏低，后续仍有复产预期

　　121家独立硅锰企业周产量19.4万吨(环比+0.6%，同比-22.5%)；2024年3月全国硅锰产量84.41万吨(环比+0.23%，同比-12.87%)。

　　二、需求：钢材产量止降回升

　　硅锰周消费量13.6万吨(环比+1.2%，同比-14.1%)

　　五大材周产量860.4万吨(环比+0.5%，同比-10.8%)。

　　三、库存：厂家库存压力大

　　企业库存(双周数据):31.25万吨(环比+14.5%，同比+12.5%)；

　　钢厂库存：4月库存天数15.77天(环比-0.26天，同比-2.79天)。

　　四、期现：盘面升水，仓单持续攀升

　　锰硅仓单数量52060(环比+530张，同比+37062张)

　　硅锰主力基差(内蒙)：09基差-336元/吨，环比-158元/吨。

　　五、成本：焦炭1轮提涨落地

　　六、成本：焦矿强势，厂家亏损

　　七、持仓：09持仓历史高位

　　研究助理|林娜

　　从业资格号|F03099603

　　从业资格号|F3076814

　　投资咨询号|Z0016415

　　免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

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