最近几个月，无论是位于上海的中铜国贸，还是远在云南的驰宏锌锗，都忙着将在库的有色金属原材料注册成上海期货交易所的标准仓单。这些有色金属企业纷纷选择借助期货交割方式，辅助现货销售，加快资金回笼。

　　如果打开上海期货交易所有色品种的仓单库存月度统计表，每年前3个月的锌、铝、铜等仓单库存几乎都会留下一个明显的“山峰”，而这一走势背后的产业逻辑正是上海国际金融中心以期货市场为实体经济服务的真实写照。

　　韧性提升

　　对于电解铜产业而言，每年的1月至3月，上下游都会出现供需“不匹配”的情况，中铜国际贸易集团有限公司金属业务中心经理刘金平向记者拆解了仓单“山峰”形成的原因：上游冶炼厂由于生产工艺，一直在持续生产，但下游的铜杆、铜管和板带铜棒等企业则因为春节假期以及自身工业设备所限，往往会在节前两周陆续检修停产，一直到元宵节后才陆续开工复产。

　　产业上下游“不匹配”的结果就是电解铜库存的累积，而对于企业而言，则意味着资金占用、货物贬值等可能的风险上升。如此情况下，上海期货市场的服务作用凸显了出来：可以把生产出来的产品注册成仓单，交到期货市场，拓展销售渠道，同时，锁定利润、规避价格风险，而注册的仓单还可以做质押，进一步缓解资金压力。

　　刘金平介绍，为了规避市场变化带来的铜价剧烈波动风险，中铜国贸会运用期货工具开展套期保值操作，同时，中国铜业下属3家炼厂生产的电解铜都是上期所的注册交割品牌，可以进行交仓销售。“我们根据市场情况和企业经营策略，将一部分电解铜制成上期所交割仓单做交割销售，加快资金回笼。”2021年以来，中铜国贸在春节假期后均进行了期货交割销售，累计销售电解铜5.7万吨。

　　作为一家集矿山与冶炼于一体的有色金属企业，驰宏锌锗有着与中铜国贸类似的“烦恼”。“今年春节前一周至3月下旬，锌锭的社会库存增加了11.7万吨。”驰宏锌锗相关负责人透露，“春节前，我们就结合历年同期情况作了预判，提前申请交割库容，在2月进行了3000吨锌锭、1250吨铅锭交割，3月进行了2250吨锌锭交割。”

　　这位负责人补充说，公司注册仓单多少，更多与下游消费季节性相关，为了保障生产运营稳定和产品顺畅销售，在销售不畅回笼资金困难时，注册成仓单进行交割就是一个有效的销售渠道，也为企业经营提升了韧性。

　　事实上，驰宏锌锗的套期保值业务绝大部分都选择在上期所开展，只有一些进口矿采购业务会选择LME(伦敦金属交易所)等境外市场，境外期货保值比例不到5%。

　　预期回暖

　　以上海的期货市场为原点，每个期货交易品种背后都有一条辐射全国乃至全球的产业链。对于铜贸易商而言，铜作为大宗商品的先行风向标，终端目前主要用于电网基建、新能源、白色家电等，价格自去年10月开始就出现持续温和上涨。业内分析师认为，今年春节后消费逐步回暖，而消费预期更强，旺季有望迎来超预期增量。春江水暖“铜”先知，近期沪铜呈现出偏强的运行态势。

　　驰宏锌锗相关负责人表示，期货工具有效解决了传统经营贸易中购和销因作价方式及周期不一致而存在的价格风险。而铜价的强势运行会带动其他有色品种不同程度上涨，这其实也反映了国内经济预期的回暖。“我们会根据铅、锌价格上涨结合现货敞口情况，有针对性地制定套期保值策略。”

　　“今年春节前后与往年类似，但铜精矿加工费快速下降，已处于近十年低位，给铜冶炼厂带来较大挑战与压力，部分冶炼厂提前进入检修或者减产。”刘金平告诉记者，贸易企业在交易过程中通常面临着大宗商品的价格波动风险、商品的流动风险以及交易对手的风险，“这三大风险问题我们都在上期所提供的交易平台上得到了很好解决。”

　　目前，上期所已是全球铜的定价中心之一，与铝、锌、铅、镍、锡期货形成完备的有色金属品种系列，越来越多产业企业可以在此借助专业金融产品和工具，更好管理生产经营风险。而未来这一推动高质量发展的重要金融基础设施，将以更有影响力的“上海价格”矩阵，更广、更深引领和服务实体经济的发展。

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