市场焦点：

　　策略上：2410合约建议逢高沽空，9550附近的空单可持有。本周油厂收购价气温，到货量略减，油厂开机率有所回升，库存相应增加。花生油粕价格回落，榨利弱势运行，终端需求较为有限。随着油料米补库需求逐步减弱，预计五一节前备货驱动较为有限。考虑到农户端暂无集中上货现象，中间渠道贸易商前期建库成本较高，短期内下方价格有一定支撑，不建议追空。

　　本周花目前花生处于从收购题材向种植意愿、进口米到港的过度阶段，预计震荡局面难有转变。未来主要关注油厂收购结束节点、进口米到港数量、农户种植意愿和天气升温情况，预计PK10仍保持区间思路，主力运行区间（9100，9550）。

　　本周油脂板块有一定回调。随着棕榈油增产季节的来临及国内买船的增多，远端供应预期有所恢复，油脂间价差有一定恢复。但中东地缘政治事件频发，油脂板块易受宏观因素影响，预计短期内震荡概率较大。在此背景下，花生行情仍需关注自身基本面因素。

　　产业出身却不局限于产业。研究的意义在于提高头寸准确率，然而谁也无法保证次次准确，我们能做的是少亏多赚，提升盈亏比。

　　量价企稳，油厂严控收购指标

　　本周油厂到货量比较平稳，与上周相比略微下降300吨左右。4月20日油厂到货量5100吨，与周初相同，比月初增加了3000吨，幅度142%。到货量企稳主要受油厂压车复检、严控收购指标心态影响，目前油厂各地区主流收购价在8100-9400元/吨左右，根据含油率、酸价等指标差别定价。油厂以质论价思路不改，主要以维持刚需库存为主，五一节前需求驱动有限。

　　进口米价格变化反映油料米补库或逐渐结束

　　本周青岛港(601298)苏丹精米价格保持平稳，均价9450元/吨左右，与2021年持平，弱于2023年。青岛港塞内加尔油料米先抑后扬，从8850元/吨下降到8750元/吨，周末再次恢复到8850元/吨，塞内73精选油料米达到9100元/吨左右，比上周下降200元/吨。尽管市场对于油料米的补库需求仍然高于商品米，但油料米上涨动能有所下降。

　　榨利下降，补库预期有限

　　花生粕、花生油价格均小幅下降，导致榨利转弱。本周山东、河南花生粕产地出厂价3650元/吨左右，环比下降50元/吨，与豆粕价差下降50元/吨，山东一级花生油维持在15600元/吨左右，油粕成交均一般。受此局面影响，山东花生现货压榨利润周度环比走弱，约-120元/吨，弱势的榨利约束了后期补库需求预期。另外基差有所上升，各产区基差上升200元/吨左右。

　　后期交易重心在哪：油厂收购如何发展？

　　本周油厂收购价格整体变化不大，而收购指标整体保持严格。从压榨情绪来看，4月12日当周，花生油开机率17%左右，环比上升6.3pct，花生油压榨数量为22700吨，相应上升8400吨左右。另一方面花生及花生油库存分别为67926吨和37310吨，均上涨。近期花生库存走高明显，开机率也有所上升，油厂收购情绪仍应谨慎看待，后期收购数量预计难有显著提升。

　　后期交易重心在哪：进口米到港数量能增加吗？

　　自去年以来苏丹国内局势持续动荡，许多国内进口商暂停2024年度苏丹花生米进口，转而关注塞内加尔市场。塞内加尔地处西非，海运时间长于苏丹，使得一季度花生进口数量相对偏低，预计在4-5月塞内加尔油料米到港数量会上升。但考虑到塞内加尔整体出口能力的限制，预计进口米数量较难恢复到往年平均水平。

　　后期交易重心在哪：农户的种植意愿有多大？

　　随着时间进入4月中下旬，部分产区的花生种植季已经开始，农户需要考虑花生和玉米、小麦等作物的种植比价情况进行选择。本周花生价格下行，使得花生/玉米合约比价下降，但仍然高于3.8，，花生依然拥有性价比。预计本年度花生种植面积扩张意愿较好，但仍需关注花生种植成本的变化和实际播种情况。

　　后期交易重心在哪：气温要回升了吗？

　　目前农户手上仍有一定余货量，其挺价意愿较强。但随着河南、山东产区气温的回升，花生的贮藏条件面临挑战，且农村较多人员存在进城务工需求，预计后期花生出货压力上升。不过当前市场情绪尚可，气温的回升是一个渐近的过程，在短期内农户挺价的局面仍将维持，预计在5月初转折点到来。

　　期货研究思路和框架

　　作者 | 中信建投期货研究发展部 石丽红

　　研究助理 涂标

　　本报告完成时间 | 2024年4月21日

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　　（责任编辑：曹言言 HA008）