国内：截至目前，我国至少已有14个省区市公布一季度经济“成绩单”。其中，吉林(6.5%)、浙江(6.1%)、湖北(6.1%)、四川(6.1%)、北京(6%)、山东(6%)、河北(5.6%)、辽宁(5.4%)GDP增速高于全国水平。一季度我国新设立外商投资企业1.2万家，同比增长20.7%；实际使用外资金额3016.7亿元。我国对外投资保持平稳发展，对外非金融类直接投资2429.2亿元，同比增长12.5%。

　　国际：欧洲央行行长拉加德表示，如果通胀标准得到满足，降低当前货币政策限制水平将是适当的；欧洲央行管委会并未预先承诺某种特定的利率路径。欧洲央行管委Vujcic指出，欧洲央行可以率先采取行动，但与美联储分歧将会产生影响。此外，德国政府预计，2024年德国GDP将增长0.3%，此前预期增长0.2%；2024年通胀率为2.4%，此前预期2.8%。日本3月核心CPI同比上涨2.6%，预期2.6%，前值2.8%；全国CPI同比上涨2.7%，预期2.8%，前值2.8%，环比上涨0.3%，前值持平。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属普遍收涨；COMEX黄金收涨0.36%报2406.7美元/盎司，COMEX白银收涨1.29%报28.745美元/盎司。近期中东局势再度升级，地缘政治的不确定性也使得市场避险情绪高涨，支撑金银价格。此外，从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2300,2450】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【27，30.5】美元/盎司。沪金核心价格区间【545，585】元/克，沪银核心价格区间【7000，7700】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　 LME铜上周五收9874.5美元/吨，涨1.35%。上海升水-215，广东升水-150。宏观方面，央行行长在国际货币与金融委员会议上继续表态积极，强化逆周期调节，综合运用好政策工具。海外方面，美联储报告显示通胀仍是主要风险。基本面上，进入二季度国内陆续进入集中检修阶段，影响量预计超过往年。但是sossego铜矿和赞比亚矿企再生干扰事件，矿供应紧张仍在发酵。消费端受高铜价抑制，下游提货放缓，令国内库存持续反季节性累库。展望后市，铜矿扰动频发令TC未出现拐点，供应缩减的利多逻辑仍未结束，短期价格或尚未见顶。但宏观上流动性进一步宽松空间有限，并且现货仍未见持续去库，价格高位风险有所累积。若流畅回落需TC兑现回升或现货去库不及预期。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　 LME上一交易日收于2660.5，日涨50.5或1.93%。供应端云南第一二批复产基本结束。需求端，型材整体开工依旧较弱、板带箔和线缆订单下滑；从库存表现上看，铝锭去库仍慢于预期，但铝棒产量继续增加，对铝锭消费的拖累或减弱，本周去库幅度或在1-2w附近，但高铝价对部分需求仍有抑制预计二季度最低库存或难降至60w。现货市场方面，铝价续涨，临近周末部分持货商变现，华南现货贴水走阔；华东地区下游追涨采购，现货贴水收窄；铝棒加工费继续走弱。国内成本端，煤炭、氧化铝和炭块价格持稳，氧化铝期价周五夜盘回落至3500下方。海外欧洲及美国现货升水继续上涨；成本端欧洲天然气价格和电价均下跌。

　　投资策略：前期borrow建议继续持有；宏观情绪转差，前期空头建议继续持有，等待机会，警惕其他商品拉动。

　　风险提示：宏观超预期乐观、海外消费超预期、丰水期降水不足。

　　铅

　　上周五伦铅上涨1.4%至2214美元/吨，沪铅上涨1.22%至17450元/吨。现货市场报价坚挺，期现价差拉大后持货商交仓意愿上升，市场货源有限。国内原生铅炼厂集中检修贯穿4-5月，尽管再生铅盈利大幅走阔，但因原料废电瓶紧张，导致安徽、广西、山东等地再生炼厂有不同程度减产，需求端仍处传统淡季。当前市场更多聚焦宏观风险情绪及供应端矛盾，价格或进一步挑战17800一线，随着价格进一步升高，需求抑制进一步体现，期现价差拉大也催生炼厂交仓意愿，五一节后累库风险上升，谨防矛盾的切换带来的价格高位剧烈波动，预期沪铅波动区间【16400,17800】元/吨，伦铅主要波动区间【2050,2300】美元/吨。

　　投资策略：震荡偏强，多头可分批止盈，现货备库放缓。

　　风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。

　　锌

　　。

　　上周五伦锌震荡盘整，最终收报2851美元，涨幅1.28%。国内现货市场，上海市场对2405合约贴水120-110元/吨，广东市场对2406合约贴水100-90元/吨。本轮锌价大幅推高，在目前锌价下，理论测算矿石利润改善，冶炼环节也存有一些利润，当前价格下，显著制约下游回补产业库存；同时，基建的实物订单仍旧未见大幅下方，需求还处于谨慎预期中。值得注意的是，LME锌持仓结构与集中度出现显著异动，警惕短期的锌价剧烈波动；目前锌价来到月度与季度的压力位2800-2900美元附近，沪锌主力核心运行区间23000-22000元附近。

　　风险提示：/

　　镍

　　上一交易日伦镍大幅走强，收于19455美元/吨，涨910美元或上涨4.91%，沪镍主力合约上涨5360元/吨至144640元/吨或上涨3.85%。主因或是跟随宏观情绪上涨以及消息面扰动影响，宏观美国经济韧性和二次通胀、以色列地缘政治风险以及国内经济政策刺激助推金属价格，消息面英美制裁俄罗斯金属更多是情绪影响沪伦或有所走弱，而国内镍铁再次传言收储2-4万吨导致近期镍铁价格持续反弹，现货短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但我们认为这些利多因素不足支撑镍价持续走高，从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，随着宏观及消息面情绪回落、印尼原料偏紧问题解决以及需求验证不及预期价格或回落，下方印尼镍原料成本支撑下跌空间有限，策略上建议沪镍【125000,145000】元/吨区间操作为主。

　　投资策略：待资金情绪缓和，沪镍区间上方逢高沽空。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　 LME锡上周五收于35925美元/吨，涨5.23%。沪锡夜盘收于281950元/吨，涨5.48%。基本面上缅甸曾发文表示执行停产，并暂停巷道维护，建议关注当地消息面因素。印尼供应本月以来仍不正常，量级明显低于正常水平，令海外库存持续降低，建议持续关注当地供应恢复情况。消费方面，电子终端增速已有回正，同时光伏装机保持高增，终端拟合增速较强，未来表消弹性较大，市场对未来去库仍有较强期待，但周内库存仍在增加。展望后市，海外低库存逻辑持续刺激锡价，但国内库存极高。未来进入实际兑现观察阶段，若国内去库兑现不力或印尼供应明显改善，价格易出现阶段性回调，但中长期仍维持偏多配看待。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　铁矿

　　4月19日夜盘黑色系窄幅波动，其中铁矿石I2409收涨0.35%至870元/干吨，领涨。18日钢联数据显示，最近一周五大材供增需减，去库有所放缓，现实端对正反馈预期的驱动边际转弱，而专项债发行加速和设备更新预期尚待兑现，因此近两日黑色系价格涨势减弱，高位窄幅震荡。铁矿石基本面上，尽管铁水连续3周复产，但45港口铁矿库存持续17周累积，未见去库，铁矿石仍呈现供大于求。不过，根据四大矿山铁矿石发运周期测算，上周与本周铁矿石到港量可能出现较大降幅，如果铁水持续复产，那么港口垒库或将放缓甚至出现去库。估值方面，当前港口BRBF仓单923元/干吨，I2409贴水5.8%。

　　投资策略：暂时观望，或买铁矿空成材。

　　风险提示：钢材需求不可持续，铁水复产不及预期，铁矿供应超预期增加。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2406收11520元/吨，涨-2.21%，主力合约持仓14.39万手，增仓364。现货市场成交清淡，昨日现货价格下跌，据SMM，不通氧553#硅(华东)均价13000元/吨，通氧553#硅(华东)均价13250元/吨，421#硅(华东)均价13750元/吨。新规下的2412合约价格中枢定价回归基准交割品，关注光伏用硅标准，同时由于交割品标准提高，交割仓库内的421#难以符合新规替代交割品标准，导致近月合约仓单压力加剧，盘面价格承压下行。目前供给端成本倒挂现象普遍，但开工持稳，需求承压明显，库存持续高位，难见向上动力，预计工业硅以弱稳为主，价格波动区间【11200,12000】元/吨，后市关注仓单流向和供需改善情况。

　　风险提示：供给扰动，需求不及预期。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2407收107700元/吨，涨幅-2.14%，主力合约持仓17.63万手，增仓1990手。上一交易日现货锂盐价格持稳，电池级碳酸锂均价11.15万元/吨，工业级碳酸锂均价10.87万元/吨。Pilbara公布Q1经营活动报告，锂精矿生产17.9万吨，销售16.5万吨，售价下降至804美元/吨锂精矿，成本789美元/吨锂精矿。基本面目前供需双强，但后续需求高增速难以维持，供给现货持续放量，后市过剩预期可能性较大。本轮价格下跌后下游进行补库，因此短期或难再见集中补库需求对价格的支撑。综合来看，预计碳酸锂维持震荡偏弱运行，价格区间【10，12】万元/吨，中长期维持偏空预期，下半年过剩压力加剧。

　　风险提示：需求不及预期，供给端扰动。

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