债牛行情持续演绎，偏股基金经理也坐不住了，纷纷“下场”大买国债。有人调侃：“有的股票基金经理对国债的交易热情甚至超越了债券交易员，就像锂电池的顶部是消费基金经理买出来的，AI的顶部是新能源基金经理买出来的，债券的顶部会不会是股票基金经理买出来的？”

　　事实真的如此吗？

　　“细抠”收益

　　一批基金正在“双管齐下”加仓，在提升权益仓位的同时，大幅增加了债券仓位，大笔买入国债。相较于本身就将仓位在股债之间闪转腾挪的混合型基金，主要投资于股票的股票型基金加仓债券的操作格外引人注目。据数据，2023年四季度1049只有债券仓位的股票型基金（不同份额分开计算）中，共有649只增加了债券仓位，股票型基金的债券仓位整体较低，大部分在3%以内。值得关注的是，有12只股票型基金债券仓位超过8%，还有243只超过5%。不同于以往股票型基金主要配置可转债的操作，不少基金经理转向购买国债。

　　例如，债券仓位最高的两只消费主题基金，在2023年底大幅买入“2023年记账式贴现（六十六期）国债”，占比分别高达9.63%、9.13%，这两只基金均由同一位基金经理管理。此前两年，这两只基金均没有债券仓位，仅在2020年以前少量持有转债。

　　记者从基金公司处了解到，两只基金在去年年中更换了基金经理，不同基金经理对股票仓位以外的现金管理策略不同，有些倾向于逆回购，有些倾向于购买国债。基金经理接任后，对持仓做了一定调整，在换仓期现金余量相对较多，因此通过购买国债进行现金管理的比例也相对较高。

　　同样突然风格转向青睐国债的，还有一只成长优选基金，从2023年一季度开始持续增加债券仓位，截至2023年四季度末共持有3只国债，合计占比达到7.45%。某农业主题基金在2023年四季度突然大幅买入2只国债，合计占比5.89%。一位业内人士表示：“去年债市的收益率不错，所以不少基金经理选择买国债，性价比更高。”

　　一位长期配置国债的消费主题股票型基金经理表示：“这部分可以视为现金头寸，流动性好，防止误操作导致现金比例不足。国开债的流动性较好，去年收益率也不错，我会把债券仓位控制在5%内，当作现金管理工具，主要是出于风控考虑，一般情况下如果债券仓位超过5%才是为了防守。”

　　关注股债联动

　　虽然相对少见，但实际上股票型基金大买债券的操作并不离奇，股票型基金的权益仓位通常在80%至95%，基金经理可以综合评估各大类资产的预期收益率和风险，合理确定基金在股票、债券、现金等大类资产之间的配置比例，以最大限度降低投资组合的风险、提高投资组合的收益。

　　在传统的观念里，选股和选债似乎是两个不同的能力圈，基金经理如何能做到同时覆盖？盘点大买国债的股票型基金，大多是固收业务较强的基金公司旗下产品，例如，招商基金、博时基金、国寿安保基金等。一位股票型基金经理表示，挑选债券时会参考公司固收团队的推荐意见。

　　“有的基金经理同时管理股票型基金和混合型基金，同时加仓股票和债券也很正常，毕竟与其拿着现金，买国债十分稳健，而且在债牛市场下收益也不错。对此，我们公司团队会给予研究支持，基金经理也有判断能力。”华东一位公募基金市场人士表示。在一些管理混合型产品的基金经理看来，股票和债券投资并非泾渭分明，基金经理有必要从股债联动视角关注市场。

　　部分股票型基金经理本就是债券投资出身，固收历史业绩良好。例如，前海开源再融资股票基金经理邱杰，此前管理过多只长债基金和混合二级债基，其从2023年一季度开始就大买国债，配置比例普遍超过3%。

　　今年以来，在存款利率下调、权益市场持续波动的背景下，许多投资者选择配置债券基金。截至4月17日，今年以来债券基金发行规模2259.05亿元，占基金发行总规模比重达79.72%，已经诞生了15只发行规模超过60亿元的爆款基金，以中长期纯债基金为主。

　　鹏华基金董事总经理、现金投资部总经理叶朝明认为，超长债既可以获得资本利得也有比较高的票息收入，整体性价比较高，叠加去年30年国债期货推出，对于该品种的流动性有非常好的促进，在这些因素共同影响下，市场对于超长债的需求非常强烈。二季度债市可能处于震荡偏强区间，但同时隐含着一些可能风险因素，需要持续跟踪。

　　签发：彭勇