一、加菜籽期价易涨难跌

　　加籽07在600加元/吨寻得支撑后，最近价格波动至640加元/吨附近，近期价格反弹的一大提振因素是中国进口。此前因加拿大菜籽价格相对较高，在国际菜籽贸易市场上加籽受到澳大利亚与乌克兰的挤占，目前中国进口菜籽利润窗口偶有打开，加之5月之后菜粕进入消费旺季，中国进口将对加籽旧作合约形成支撑。加籽新作11月合约即将迎来种植阶段与关键生长期的“天气市”阶段，24/25年度供需前景的定价力度将增大。

　　加拿大菜籽的播种期一般是4月底至5月，目前处于种植前的准备阶段，三大主产省在3月份均面临土壤偏干的情况，随着3月底及4月上旬的降雨出现，缓解了土壤偏干的情况，3月月均土壤湿度与4月全省平均土壤湿度日度数据均回升至去年同期的相当水平，整体来看降雨与气温均与去年类似。

　　二、菜粕：刚性消费迎来季节性旺季，非刚性消费值得期待

　　水产饲料需求旺季一般为5至10月，使得菜粕二季度与三季度的刚性消费有所保障。替代性消费主要涉及禽类、生猪等饲料领域，从目前豆菜粕单位蛋白价差与菜葵粕单位蛋白价差数据上看，菜粕现具备较高的性价比，非刚性消费部分也值得期待。

　　三、菜粕压制因素主要在于菜系整体供给宽松

　　沿海油厂菜籽库存整体处于同期略偏高的状态，结合二季度菜籽到港情况看，沿海菜籽库存将保持充裕状态，油厂菜粕库存保持在2-4万吨。加拿大菜籽压榨产能在扩张，压榨利润良好，开机率保持较高水平，使得华东进口颗粒粕库存延续攀升状态。综合来看，二季度菜粕供应保持宽松预期。

　　四、策略建议

　　外盘加菜籽期价的上涨预期易反映到菜粕期价预期上，2409当前期价处于同期偏低水平，虽二季度菜粕供给延续宽松预期，但需求改观与北美天气市或称为二季度菜粕期价向上波动的催化剂。菜粕9-1价差具备统计上的安全边际，二季度存在扩大的空间。