“进入4月份以来，焦煤和焦炭火了一把。”行业人士直言。

　　记者发现，8日唐山地区部分钢厂发起的第八轮对焦炭的降价计划落空了，原因是这几天现货行情好转。由于现货市场抢购火热，原本钢厂预计的第八轮降价现在焦化厂已不接受，相反还要求涨价。同时，山西省出台资源税决定，将“煤”税上调2%。

　　期货市场上，焦煤和焦炭也连日大涨。截至周五下午收盘，焦炭主力合约涨幅高达5.92%，焦煤涨5.01%。

　　“黑色系在二次探底后在4月份走出反弹行情，此轮上涨炉料端表现更为积极，双焦涨幅均在10%左右，推动了成材同步上行。钢厂铁水产量回升是此轮上涨的重要原因，市场预计炉料需求见底回升，交易情绪趋于积极。”中辉期货黑色负责人陈为昌说。

　　当前的行情能否持续？本轮行情反弹还是反转？

　　海通期货双焦研究员魏亚茹告诉记者，本周双焦盘面出现了明显的反弹，就目前的情况来看是反弹，并不是反转，从基本面上来看，黑色终端并未出现好转的预期，而且从盘面上来看，原料的上涨明显是大于成材的。如果说黑色系整体反弹的主要原因是宏观方面对清明假期期间美联储降息延期以及美国通胀预期的反应，那么对于焦煤焦炭来说，除了宏观方面的原因，铁水产量的触底回升，也是盘面上涨的一个重要支撑。

　　记者发现，从春节假期以来，铁水日产量除了节后第一周小幅回升外，之后连续四周下滑，3月15日一直跌至220万吨的历史同期低位，3月下半月铁水产量维持在221.3万吨的水平振荡。4月份的第一周，铁水产量上升至223.58万吨，周涨幅为2.27万吨，最新的铁水数据达到224.75万吨，周涨幅为1.17万吨，4月份以来铁水日产上升速率明显提升。

　　对于上述原因，魏亚茹认为，一是前期终端需求延后，4月份专项债加速发行和国债资金逐步到位后，下游工地需求呈现回暖迹象；二是焦炭累计降价八轮后，钢厂的即期利润出现明显好转，尤其热卷利润基本已经达到300元/吨，在利润的趋势下，钢厂高炉复产的积极性明显提升。整体来看，双焦下游的需求预期较前期有所好转。这就很好地解释了本周期货价格反弹的原因。

　　“本轮行情大致对应焦炭现货3轮左右上涨行情，继而推动现货市场需求进一步好转。”一德期货黑色事业部高级分析师张源说。

　　河北某煤焦贸易商告诉记者，由于第八轮下跌后焦企再次陷入亏损，焦企开工率回升并不明显，整体焦炭供应仍不宽松。但随着市场情绪好转，后期对于钢厂补库的预期愈加明显。考虑到目前较低的原料库存水平，部分钢厂在本周8轮下跌后，已经开始补库动作。我们拿货积极性同样有所增加，但焦企表现惜售，在上涨预期下，部分已暂停向贸易商供货。

　　焦化企业再陷亏损，产业链企业的钢企经营情况如何呢？

　　陈为昌告诉记者，钢厂长流程利润持续恢复，盈利率已升至38%，高炉开工率也有所提升，市场对高炉继续复产并提高炉料采购抱有较强预期。部分钢厂及贸易商采购积极性上升，焦炭出货也有所好转。但从库存角度看，钢厂双焦库存仍然维持在同期最低水平，且环比并未增加，表明钢厂当前仍然坚持按需采购策略，对后市仍然谨慎。港口焦炭库存以及矿山焦煤库存环比继续上升，且均为同期偏高水平，表明供应端仍然存在一定压力。

　　“后期看来，在钢厂的利润尚存的情况下，双焦的价格将止跌企稳，短期内甚至焦炭有首轮提涨的预期。”魏亚茹说，目前焦煤焦炭的整体库存处于低位，由于终端需求的不佳，钢厂和焦化厂对原材料一直保持去库的状态，鉴于现阶段焦企开工率不算高，焦化厂焦煤库存的可用天数保持在10天左右，相较于去年的绝对低位8天，仍有去库空间，这也是部分焦化厂继续维持去库的状态原因，但焦煤焦炭的总库存处于相对低位，尤其焦煤的总库存已经到了绝对低位，后期一旦煤矿库存开始下降，焦煤的反弹力度会加大。

　　记者也从煤焦贸易人士处获悉，部分河北地区主流焦企计划下周提涨的可能，幅度或在100元/吨附近。当前钢厂利润水平尚可，平均在100—250元/吨不等(不同产品)，大致可接受焦炭3到4轮上涨空间。对应2409合约大致在2200—2300元/吨附近。

　　“近期盘面继续给出无风险套利的空间，买现货交割或买现货抛盘面的套利增多。但目前主流交割库库容相对有限，若选择05合约，需注意库容问题。”张源说，目前黑色整体市场情绪出现缓和，盘面提前走出上涨预期，短期来看，或维持偏强振荡行情。后期则需要关注需求端能否跟进，若终端成材需求起色有限，不排除再次回调可能。

　　值得注意的是，黑色系的核心矛盾仍然是房地产市场低迷背景下建材需求非常疲弱，从高频数据看，今年以来100城土地成交面积同比下降7%，30城商品房销售面积同比下降40%，后期建材需求有待观察。

　　“对交易者而言，经过年初以来的持续回落，市场对房地产复苏落空的因素似乎已经交易的比较充分，当前市场需要新的交易逻辑来驱动。而目前多头可交易的因素明显更多：二季度专项债发行有提速预期，或带动基建投资需求；钢厂利润回升，预期中的复产将提升炉料需求；钢厂双焦库存偏低，后期存在补库需求等。多种潜在上行驱动下，炉料端反弹更为流畅。”陈为昌说，在多头逻辑证伪前，双焦或能延续反弹走势。但需要注意的是黑色系的核心问题仍未解决，这或许会成为上涨过程中的达摩克利斯之剑。

　　魏亚茹也告诉期货日报记者，目前来看，盘面维持“高炉复产、铁水上升、需求预期增加”的逻辑，黑色系短期内结束下跌趋势。现货市场情绪上也有所转变，从本周二开始焦煤的线上竞拍情况开始好转，竞拍溢价资源增多，焦炭成本有上移迹象，在下游钢厂利润尚可、铁水产量提升的背景下，焦炭下周有提涨的可能，盘面已经给出了3到4轮的提涨空间，现货价格是否能按照盘面预期来走，还需关注成材下游需求的情况，以及成材的涨价是不是有持续性。近两周成材的去库情况不及预期，说明需求的好转不及供应的增加，如果后期终端需求仍没有明显好转，那么原材料价格的上涨必然会挤压钢厂的利润，钢厂利润压缩后必将再次减产，那负反馈的逻辑将再次上演，因此短期内，高炉复产逻辑利好焦煤焦炭，但后期反弹的持续性及高度，还是要看成材终端的复苏情况。

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