近年来，受通货膨胀及地缘冲突等外部环境不稳定因素影响，原油价格波动加剧。作为原油产业链的下游产品，沥青受原油价格影响，现货价格不确定性增加，给企业经营带来风险。2023年上半年，在供需关系和成本端原油共同作用下，沥青期货主力合约价格走势与成本端原油走势基本保持一致，但受需求端影响，涨幅大大低于原油，全年基本在区间3500—4000元/吨振荡。A企业是广东省内一家从事沥青贸易的中小企业，沥青现货价格波动对其购销利润影响较大，进而影响到企业的稳健经营。据悉，A企业对其下游企业的销售定价模式灵活，会根据市场情况及渠道需求，协定现货销售价格。2023年沥青价格区间振荡压缩了企业的采购和销售空间，整体贸易利润偏低。A企业希望在沥青价格低波动、低利润情况下，通过期权工具降低采购成本，增厚利润空间。

　　面对企业诉求，广期资本管理(上海)有限公司与A企业就沥青基本面情况及期权策略进行了深入磋商，最终采用固定赔付累积期权的模式，建立低于盘面价格的虚拟库存，降低短期内沥青采购成本，进而增厚预期销售利润。

　　固定赔付累积期权是一种奇异期权，通过该结构可以以低于当前市场的价格每日获得期货多单，然后通过点价或者交割的方式获得现货，适用于在振荡的行情中帮助企业降低采购价格。2023年7月28日，A企业向广期资本购买固定赔付累积期权，标的为BU2310，初始总量为9000吨，入场价格3797元/吨，并约定累积期权区间为3684元/吨～3910元/吨。当期货价格在此区间内，每日结算按照60元/吨的价格获得补贴；一旦价格涨破3910元/吨，则当日无补贴；若当日的收盘价低于累积价格3684元/吨，则当日结算数量翻倍，结算单价保持在3684元/吨。

　　在该期权存续期间，沥青期货合约价格在区间内波动，A企业获得60元/吨的采购补贴。2023年9月5日，BU2310开盘后有近2%的涨幅。考虑到期权已经临近到期，A企业决定止盈离场，合计通过买入累积期权获得52.58万元的补贴。同时在期权运行期间，沥青基差走弱，截至平仓日基差已收敛于—64元/吨，客户随行就市以更有利的价格采购现货，进一步优化了整体采购成本。

　　广期资本相关负责人表示，期权作为非线性投资工具，具有线性投资工具不具备的优势，其一大用处便是时间换空间，在标的窄幅波动的行情下，期权也可以盈利，从而获得更大的利润空间。同时期权具有一定容错性，可以在行情误判时亏损幅度有限。未来，广期资本将持续深入与中小微企业合作，探索更多服务模式，切实服务实体经济发展。

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