[导语]中国棕榈油完全靠进口，具有风向标作用的国家汇率变化对国内棕榈油市场有着一定联系，因此在到港成本中，马来林吉特汇率变动对于主产国来说，会影响其出口意愿，对于我国来说，也是影响进口成本的核心因素。2024年以来，美元/林吉特汇率整体高位，在一定程度上刺激了马来西亚棕榈油出口市场，但受产量影响对冲，出口量仍然处于较低水平。

　　美元/林吉特汇率变化对成本的影响

　　棕榈油在我国为三大食用油脂之一，但国内无棕榈油生产，完全靠进口，我国棕榈油主要贸易伙伴有马来和印尼，其中来自印尼的进口量占总进口量的50%以上，不过因马来棕榈油期货历史较久，在国际市场影响力巨大，所以国际市场普遍以马来衍交所棕榈油期货为主要风向标，由于货币互换，所以马来货币汇率波动，对棕榈油的定价和出口市场将会产生较大影响。

　　从马来西亚的货币指标美元兑林吉特来看，若数据越高，说明1美元可以兑换的林吉特越多，意味着林吉特贬值。若马币林吉特相对贬值，当地出口商就会增加出口意愿，进而影响到国际棕榈油对外供应量。从另外一个角度看我国棕榈油进口成本需要根据以外商CNF报价的涨跌情况为参考，叠加其他相关影响因素进行核算。根据行业内通用计算公式：棕榈油理论到港成本=CNF*汇率*(1+进口关税)*(1+增值税)+港杂费，其中行业内普遍以CFR和CNF采用相同用法。通过以上描述可以看出，若林吉特汇率偏高，说明美元升值，人民币贬值，进而增加了我国国内进口成本。由此，汇率变动对我国棕榈油的供应形成影响逻辑链条。

　　外汇的变动有诸多影响因素，主要包括经济因素和非经济因素，其中经济因素包括国际收支情况、通货膨胀率、经济增长情况、利率等，其中对美元/林吉特汇率影响较明显的因素包括马来经济指标(如CPI、PMI)和利率以及美元的变化。其中马币利率的高低，会影响金融资产的吸引力，若马来利率上升，将导致资本内流，美元/林吉特汇率走低；CPI和PMI能够反应马来国内的实际经济变化情况，若数据不理想，说明经济增长有压力，进而会导致资金外流，从而导致美元/林吉特汇率走高。除此之外，还要关注美元的变动，美元指数的变动分析具体请见《油脂有“料”：汇率对主产国大豆出口的影响》。

　　产量对冲汇率影响，马来出口量降低

　　2024年以来，美元/林吉特汇率持续高位，说明马币贬值，货币贬值对出口存在一定促进作用，但具体到马来出口量来看，趋势相反，主要原因在于减产，产地惜售挺价。出口市场不乐观，其中从近三年2月出口量来看，2024年出口量最低，主要原因为产量减少。2月马来棕榈油出口量明显降低，位居近三年低位，出口量在102万吨，环比回落24.48%，同比回落8.44%。马来棕榈油2月出口量主要受当地减产季节(2月产量较1月回落10.18%)有关，产量下降对冲了来自汇率端的积极影响，2月美元兑林吉特汇率较1月上涨0.33%。

　　美元/林吉特或先稳后降，出口增量有限

　　2024年一季度美国经济有所恢复，4月美元指数或将持续高位运行。据ISM数据显示，3月美国PMI环比增至50.3点，是2022年10月以来首次升至50点以上的景气区间，美国制造业整体需求积极，产出增强，投入保持宽松，美国经济仍具韧性。下半年美联储或开启降息周期，美元逐步贬值，据CME“美联储观察”：美联储5月维持利率不变的概率为94.2%，累计降息25个基点的概率为5.8%。美联储到6月维持利率不变的概率为41.1%，累计降息25个基点的概率为55.6%，累计降息50个基点的概率为3.3%。

　　马来西亚制造商联合会(FMM)对国家经济前景表示乐观，预计出口将带动经济大幅复苏，采购经理指数(PMI)等关键指标表明制造业活动已经触底，并正在逐步反弹，预计对4月汇率有所支撑，但在美元较强的基础下，4月美元/林吉特或仍处于高位，但短期受制于产量水平，出口仍将保持低位。下半年随着全球货币状况的缓解，马币或在年底走强。马来经济走强，叠加美联储下半年降息，后续预计林吉特将逐步升值，或压制长期出口意愿，届时虽然产量有所增长，但从汇率角度看，预计出口增长幅度或受制约。