编辑：宁证期货房俊
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贸易商主要扮演着 PTA 工厂与聚酯工厂之间桥梁的作用，目前 PTA 市场上的主流贸易商玩家都是大型央企国企，资金充裕，可以 代替 PTA 工厂或者下游聚酯工厂进行套期保值，减少他们自身套保 经验不足或者面对行情剧烈波动时的期货盘面保证金不够的风险。

具体来看，当 PTA 价格和利润高时，PTA 工厂往往会加大生产 力度，但由于下游聚酯工厂的实际需求跟不上，PTA 社会库存会增加， 因此 PTA 工厂财务核算上的加工利润难以形成实际的利润。此时以 期货盘面价格贴水卖给贸易商，贸易商将货源直接卖到 PTA 期货 上，比如此批 PTA 货源的基差为 -100 元 / 吨，当后期 PTA 价格 润下跌后，PTA 工厂可能会停车检修导致供应收缩，此时绝对价格 下跌后下游聚酯工厂接货的积极性也明显增加。贸易商可以将前期 套保的货源以较高的基差卖给下游聚酯工厂或者由 PTA 工厂直接回 购，比如此时的 PTA 基差为 50 元 / 吨，那么中间这 150 元 / 吨的基 差变动就是贸易商赚取的利润（当然还要扣除资金利息等成本）。

对于下游聚酯客户而言，由于现金流主要用于日常的生产经营 活动，在工厂产品超卖而 PTA 期货价格合适，出现有利的采购机会时， 企业可能会一时拿不出更多的资金建立大量的库存，用于对冲超卖 部分产品的原料价格上涨风险。此时贸易商又可以发挥资金充足的 优势和在期货市场的套期保值经验，与下游聚酯工厂签订远期销售 合同，在 PTA 市场价格合适时，积极采购 PTA 远期现货，为聚酯工 厂提供积极有效的库存管理。

点价交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加 上双方协商同意的升贴水（基差）来确定双方买卖现货商品的价格 的交易方式。由于期货市场具有连续性、公平性、时效性等特点， 产生的价格最接近市场均衡价格，因此利用期货市场确定价格这种 点价方式，是比较公开、权威、透明的，对贸易双方最为公平。更 重要的是，在应用点价方式的同时，企业进行合理的套期保值，可以让点价交易双方在不同的价位完成商品的购销。

定价公式：现货价格 = 期货价格 + 升贴水（基差）

根据确定具体时点的期货价格的权力归属划分，点价交易可分 为买方点价交易和卖方点价交易。PTA 点价过程：第一步，PTA 生 产企业根据对未来价格走势的预期，择机在期货市场上建仓；第二步， PTA 生产企业根据基差波动情况，确定合理的升贴水，并报给聚酯 工厂；第三步，聚酯工厂接受升贴水报价后，在点价期内通过期货 市场点价、确定结算价；第四步，PTA 生产企业在期货市场平仓， 并进行现货交割、结算。

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