中信证券发布煤炭行业24年一季度业绩前瞻指出，近期煤价仍在小幅下跌，下游需求还未有显著改善，但市场悲观情绪正逐步缓解。预计一季报业绩同比降幅较为显著，板块已在逐步消化业绩预期的影响。中期看，安监或持续对煤炭供给形成约束，助力全年煤炭均价预期维持高位。考虑二季度中期需求逐步企稳的预期，叠加红利主题回归、大宗商品价格预期普涨等因素催化，板块或在震荡中回暖，逐步展开新一轮行情。

　　中信证券主要观点如下：

　　2024年一季度各煤种价格中枢环比下移，同比降幅接近20%

　　2024年一季度，各煤种均价环比降幅平均约为7%，同比降幅约为18%。其中港口5500大卡动力煤市场均价约在906元/吨，同比下降约20%，环比下降约5%，但高于2023年Q3水平;焦煤价格降幅最小，2024Q1价格环比下降约2.5%，同比降幅不同产地在5～10%之间，主要由于安监对焦煤供给抑制更为明显;无烟煤均价跌幅最大，环比下降14%，同比降幅在20～40%。

　　2024年Q1，预计跟踪的样本上市公司净利润同比下滑约25%，好于行业平均水平

　　国家统计局数据显示，2024年前2月全国规模以上煤炭开采和洗选业实现利润总额954.80亿元，同比下降36.8%。中信证券预计，主要跟踪的煤炭开采上市公司样本2024年Q1净利润同比下降约25%(若剔除市值占比较大的中国神华，预计同比降幅为29%)，其中预计动力煤/冶金煤/无烟煤主要公司净利润同比-22%/-38%/-37%，显示动力煤上市公司业绩波动性略小。

　　从行业历史规律看，由于四季度大部分公司有成本费用集中增加的情况，而最近两个季度行业煤价变动幅度不大，因此中信证券预计Q1样本公司业绩环比大概率可实现增长。

　　短期基本面展望：Q2煤价或迎来“V”型转折

　　2月下旬以来，各类煤种价格均处于下降通道，部分价格阶段跌幅甚至超出预期。展望二季度，动力煤大部分时间处于需求淡季，水电季节性的增加或抑制火电出力，非电力行业的耗煤需求还未出现改善信号，因此中信证券预计短期动力煤价仍有下行的空间。但目前进口煤价格优势消失，对国内煤价可形成支撑。

　　中信证券预计，5月中旬开始，随着夏季用煤补库需求的释放，动力煤价或重新进入上涨通道。焦煤价格近两月累计降幅在500～600元/吨，钢铁需求和利润维持弱势，压制了黑色产业链价格。但由于产业链库存较低，后续若需求有改善，容易带动补库需求的集中释放，价格弹性依然可期。综上，预计Q2中期煤价预期或出现显著改善。

　　风险因素：

　　宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价;安监力度有所放松，导致供给增加，压制煤炭价格;海外能源价格系统性下跌，导致进口煤量增加，压制国内煤价。

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