近日，国际金价突破2300美元/盎司后继续飙升并创下历史新高，国内足金饰品单价逼近720元。自3月以来，黄金价格持续上涨成为国际市场备受瞩目的现象，但为何出现如此超预期的强劲表现，市场有各种不同的分析。

　　黄金作为一种古老的资产，在现代社会主要体现为避险属性，因为其无法生息，且数量较少而不会成为市场主流的交易资产。现在，黄金突然成为热门资产，无疑是全球市场风险增加所致。

　　首先，市场日益担忧美国经济硬着陆风险。一般而言，金价与实际收益率负相关，即当利率下降时，黄金才会上涨。但是，目前美国的数据显示，就业的繁荣和顽固通胀推迟美联储降息进程的可能性正在大幅增加。理论上，在美债实际收益率高达2%且仍可能持续的情况下，黄金价格应该下跌而不是上涨，这种背离后面是市场预期美国经济存在硬着陆风险并通过购买黄金避险。

　　人们开始意识到两种情况可能发生，一是CPI或会加速下行，美联储可能会快速降息。但更大的可能是美联储短期内不能驯服通胀，会比预期更长时间地维持其紧缩货币政策，目前不管名义利率还是实际利率都处于高位，这可能导致经济硬着陆，随后，美联储可能会通过利息成本控制(ICC)、收益率曲线控制(YCC)以及量化宽松政策(QE)来拯救经济，就如疫情期间所发生的，支撑美国大规模的财政支出。因此，紧张的投资者现在迫切要求持有现货黄金，防范潜在的风险和动荡。

　　其次，全球央行持续增持黄金。世界黄金协会的报告显示，2月份全球央行的黄金购买量增加19吨，为连续第九个月增长。上周末公布的数据显示，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。这就可以解释，为何今年以来全球黄金ETF累计流出约57亿美元，全球实物黄金ETF连续第八个月流出，但黄金价格与黄金ETF规模出现背离，因为各国央行接手了黄金。

　　各国央行增持黄金，主要源于两个理由。一是最近几年，全球地缘政治风险加剧，尤其是俄乌冲突后美国对俄罗斯实施了全面金融制裁，将美元武器化的做法刺激很多国家央行增持黄金储备；二是疫情暴发以来，美国为了拯救经济大规模增加债务，目前，其规模已达到了难以持续的程度，各国央行持有美债的总量持续减少，部分资金购买了黄金储备。

　　除了具有不确定性的全球经济前景与国际地缘政治风险影响外，当前国际资本市场面临一个风险时刻，美联储政策变动对处于高位的美股构成冲击，大宗商品也缺乏故事支撑，在一个风险增加的市场，投资者开始涌入一些边缘性的资产市场，包括比特币和黄金。这两项资产的价格上涨，又吸引了大量投机者。在他们看来，央行的增持看似给市场安上了安全垫，持续的不确定性与黄金涨价吸引了很多短期交易者，比如在截至4月2日的一周，投机机构的美国黄金期货和期权的净多头头寸激增13%，为2020年以来的最高水平，部分量化交易和散户也涌入交易，中国的年轻人也以购买实物黄金作为一种新的保值和储蓄方式。

　　可以看出，近期国际金价连续上涨既有长期性的因素支撑，也有短期的投机因素，皆起因于各种不确定性风险的增加，甚至可以说，这是一种国际体系和秩序存在不确定性的后果，从而放大了黄金避险的功能。随着金价不断上涨，黄金消费将逐渐减少。黄金价格何去何从，关键在于有多少人会在这动荡的世界以黄金为锚，而这将取决于全球经济的前景。