国泰君安发布研报称，动力煤价格持续阴跌，底部看800元/吨以上；焦煤价格或已经到达底部，2024年存在“V”型反转的可能；地产已无需悲观，郑州新政或成为重要政策新方。煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了无风险收益率下行趋势下的稀缺高股息资产投资策略问题。

　　相关标的：

　　推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业(601225.SH)、中国神华(601088.SH)；推荐煤电一体的新集能源(601918.SH)，受益陕西能源(001286.SZ)；推荐长协焦煤：恒源煤电(600971.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北矿业(600985.SH)、山西焦煤(000983.SZ)；推荐提质增效的央企：中煤能源(601898.SH)等。

　　国泰君安观点如下：

　　动力煤：价格继续阴跌，底部看800元/吨以上

　　4月初，因下游需求的继续疲弱，动力煤价格继续开始阴跌，回落至830元/吨附近。4月开始虽然大秦线进入检修，并且山西开展煤矿隐蔽致灾因素普查治理专项排查整治，4月整体供给有望略有收缩。国泰君安判断，4月需求会较3月有所恢复，预计4月供需更加趋于平稳。但短期价格可能继续会下探，预计底部或出现在4月中旬至下旬，价格底部依然维持1月的观点，“800元/吨的底部”。

　　炼焦煤：价格已经到达底部，2024年存在“V”型反转的可能

　　经历7轮降价后，mysteel统计的全国独立焦化企业盈利已经降至-155元/吨，很多企业被迫进行闷炉限产，对钢铁继续降价的抵触较强，预计焦炭价格基本到达底部。国泰君安认为，3月或已经是基本面压力最大的时候，在基建+地产需求偏极值背景下，铁水产量还是维持了220万吨/天的水平。

　　回顾23年焦煤价格涨至2500元/吨的需求背景，铁水产量在240-250万吨，也就是较目前最差的需求水平高10%左右。而2024年供给端不同的是，供给端确定性减量，1-2月山西原煤产量同比下降18%，降幅达3800万吨;1-2月精焦煤产量同比减少700万吨，同降9%，也能反应出山西安监影响导致产量压缩的事实。

　　行业回顾：

　　1)截至2024年4月5日，秦皇岛港库存为527.0万吨(-7.9%)。京唐港主焦煤库提价1930元/吨(-1.5%)，港口一级焦2132元/吨(-2.5%)，炼焦煤库存三港合计207.4万吨(-4.5%)，200万吨以上的焦企开工率为69.16%(-0.70PCT)。2)澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨(-2.2%)，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高665元/吨；澳洲焦煤到岸价256美元/吨，较上周下跌7美元/吨(-2.5%)，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低190元/吨。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。

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