一季度PVC粉中上游社会库存先增后略降，但整体处在高位，3月份PVC粉基本面边际好转，但好转相对有限；二季度在供应端检修增加支撑下，预计PVC粉中上游社会库存延续小幅下降趋势，PVC粉基本面有继续改善预期，但仍要观察具体检修和出口情况。

　　库存一般是供需博弈的结果体现，也是参与者判断市场的重要指标。一季度PVC粉中上游库存增至高位，并且去库速度较为缓慢，高库存成为压制市场运行的主要因素。进入二季度，供应端检修增加，PVC粉产量逐步下降，需求端出口仍有放量预期，综合预计PVC粉中上游库存或将逐步下降，对市场形成一定支撑。

　　社会库存：供需博弈的直接体现

　　广义的社会库存包含产业链从上到下各个环节未被消化的实体库存，是供需博弈的结果体现。对于PVC粉而言，目前卓创资讯跟踪的华东/华南样本仓库库存以及PVC粉样本生产企业厂区库存均属于广义社会库存的一部分。虽然目前社会库存未完全跟踪，但华南/华南样本仓库库存和PVC粉生产企业厂区库存可以在一定程度上反应供需情况的变化和预期。

　　 PVC粉厂区库存+华东/华南样本仓库库存：一季度增至高位去库缓慢

　　一季度中上游社会库存(主要是指PVC粉生产企业厂区库存+华东/华南样本仓库库存)先增后略降。2月中上游社会库存增加速度较快，并且处于持续增加的状态，主要是因为2月经历春节假期，需求停滞，而供应端生产平稳，所以社会库存快速增加，3月上旬中上游库存达到峰值98.134万吨；从3月中旬开始，随着需求逐步恢复，中上游库存略降，但因为需求恢复不及预期，库存下降相对较慢，截至3月底，中上游库存在95.062万吨。所以3月份供需压力仍较大，供需基本面虽然边际好转，但好转有限。

　　一季度PVC粉生产企业厂区库存明显低于去年同期。今年一季度PVC粉厂区库存在20万-45万吨，去年一季度厂区库存在43万吨-60万吨。今年PVC粉厂区库存明显低于去年同期主要是因为：一方面，去年春节前上游PVC粉生产企业对节后市场持乐观心态，所以部分企业做库存为主；第二，今年上游PVC粉生产企业对节后市场信心不足，并且在期货给出套利机会时，生产企业积极出货，所以库存陆续转移至中游环节以及下游。

　　一季度华东华南样本仓库库存明显高于去年，并且居高不下。PVC粉是产销明显分离的产品，主产区在内蒙、新疆等西北地区，主要消费地在华北、华东、华南等地，其中华东/华南是最大的消费区域。西北货源一般先进入华东/华南仓库或港口，然后进行二次销售，华东/华南仓库库存的变化是由市场到货和下游提货情况共同决定。

　　1月开始，随着需求走弱，华东/华南仓库库存进入增加阶段，2月春节假期累库速度较快，3月仍处于增加状态，截至3月底，华东/华南仓库库存增至55.27万吨，较去年同期高11.09万吨。整体来看，华东华南仓库库存一季度处于增加状态，并且明显高于去年，一方面是因为一季度需求不佳，现货成交偏弱，贸易商交割意向增强，所以仓库(尤其交割仓库)到货较多；另一方面是因为下游订单偏弱，提货积极性不高。所以华东/华南仓库库存居高难下。

　　通过以上分析，因为季节性因素，一季度中上游社会库存增至高位，3月需求逐步恢复，社会库存略有下降，但下降较为缓慢，整体社会库存仍处于高位，所以一季度PVC粉供需基本面矛盾较为突出，3月基本面虽有好转，但好转相对有限。高库存依然是压制PVC粉价格反弹的一个主要因素。

　　二季度中上游社会库存：或逐步下降

　　供应端：二季度检修企业增加，供应端将减量。二季度是PVC粉传统例行检修阶段，据卓创资讯统计，目前统计到的二季度检修企业大概在20家左右(不包含长期停车企业)，并且预计后续仍有企业会出台检修计划。所以预计今年二季度PVC粉检修仍较为集中，PVC粉开工负荷率及产量会随之下降。

　　需求端：内需难有放量，出口仍有期待。PVC粉下游主要跟房地产行业相关，目前房地产仍处于调整阶段，所以对PVC粉需求支撑偏弱。预计二季度PVC粉内需不温不火，难有放量。出口方面，预计二季度仍有阶段性放量可能，目前中国PVC粉出口价格仍有优势，而国外尤其是印度地区需求仍存潜力，加之印度地区一季度采购并未明显放量，所以预计二季度或将进行阶段性补货。

　　通过以上分析，二季度PVC粉生产企业迎来集中检修季，PVC粉产量将逐步下降，PVC粉生产企业厂区库存或将减少。除此之外，市场预期二季度国外客户仍有补货预期，所以出口或将阶段性放量。综合预计，二季度PVC粉中上游库存或将有所下降。但库存的绝对值高位不容忽视，也应该关注库存的变化趋势。