摘要

　　股指：制造业PMI超预期回升；黑色系板块：阶段性反弹；能源化工：油价再攀新高；有色金属：通胀交易再起；农产品: 棕榈油再创新高

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　　股指：制造业PMI超预期回升

　　股指。周二指数有所回落，创业板指一度跌超1%。个股2900家下跌，AI板块继续调整，石油石化、钢铁、基础化工等周期板块领涨。短期指数预计维持区间震荡走势，4月将进入业绩密集披露期，市场波动或有所加剧，沪深300和上证50业绩稳定性好，预计将阶段性占优。

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　　黑色系板块：阶段性反弹

　　螺卷。昨日钢材价格小幅上涨，节前下游备货，整体成交尚可，预计本周还能保持不错的去库，但节后需求的持续性仍需要跟踪，建议按照反弹行情对待。

　　铁矿。矿价的反弹更多是继续估值和铁水见底的预期，但目前铁水缺乏上行的驱动，铁矿依然是累库格局，建议按照震荡行情对待。

　　双焦。夜盘双焦价格的走强更多是补涨，当下核心关注点还是节后钢材的需求，总体还很难乐观，预计双焦价格震荡偏弱运行。

　　玻璃。近两日产销数据由于节前补库的原因有所好转。但终端需求还是一般，难以推动价格大幅上行，盘面今日走势也是高开低走。考虑到盘面价格低位，底部成本支撑较强，操作上仍旧建议观望，逢反弹逢高可布局空单。

　　纯碱。近期纯碱09合约底部有所反弹，主要是检修预期和成本支撑，夏季是检修高峰期，加之下游需求还是保持一定韧性，边际上供需宽松格局将稍有缓解，但中长期的上涨受限于总体供需宽松的格局，单边上涨压力仍在，9月合约预计会强于5月和1月。

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　　能源化工：油价再攀新高

　　原油。昨日原油上涨，创10个月高位。昨日乌克兰又一架无人机袭击了俄罗斯一处炼厂，并击中了主要炼油装置，约占该炼厂34万桶/日总炼能的一半，俄乌将能源设施纳入冲突范围的变化以及以色列对伊朗驻叙利亚大使馆使得全球两大地缘热点进一步升温。预计二季度油价将在OPEC+供应端收紧，炼厂检修季节性下降下偏强运行，油价高度将取决于地缘政治进展，以及美国利率走向。

　　沥青。3月第4周沥青产业数据显示炼厂供减需增，销量多流入社会库。厂库有一定削减，边际向好但绝对值仍较高，社库持续堆积，贸易商持续囤货。隔夜外盘上行，预计沥青偏强震荡。

　　LPG。4月沙特出口官价小幅下调符合预期，国内需求相对疲弱，近期化工开工略有回落，当前丙烷-石脑油价差处历史低位，且各路线毛利水平尚可，需求下行空间或较为有限。近期国内进口到岸仍维持高位，供应宽松程度略有增强，现货端顶部恐维持承压。

　　PX。国际原油仍在上行通道中，成本支撑整体偏强，对二甲苯主力合约切换至09合约，价格重心不断上移。4月春检临近，目前调油利润保持强势，供应有一定回落预期。PX亚洲市场收盘价1064美元/吨CFR中国和1041元/吨FOB韩国，较前一交易日+4.33美元/吨。MX价格为982美元/吨CFR台湾，较上一工作日+2美元/吨；石脑油712.13美元/吨CFR日本，较上一工作日+2.005美元/吨。策略建议：短期偏暖震荡，中长期09合约逢低做多，4月份整体驱动偏强。

　　PTA。PTA：PTA突破6000元整数关口，驱动主要来自两个部分，首先成本端布伦特原油站稳85美金后再次突破前高88美金，带动下游化工品估值集体走强，其中亚洲PX报价重返去年10月份以来的新高，且驱动依然维持强势。第二则是市场主流PTA供应商公布春季检修计划，点燃市场多头氛围，其中涉及产能约650万吨，春检如约而至，预计将会减轻压力近月端供需压力，PTA整体在4月份去库格局确定较大，不排除后续突破前高的可能。策略建议：预计短期呈偏暖反弹格局，单边方面，中长期跟随成本端逢低做多。

　　MEG。乙二醇依旧偏弱整理，自身驱动有限，整体4月供需格局上偏累库，因此短期内向上反弹可能性较低，不过估值上来看下方空间有限，底部坚挺。策略建议：目前05合约做多空间和时间不足，低估值可布局09多单。

　　PVC。主力合约维持底部震荡，目前时间点来看不利于行情反转，空头趋势相对明显，短期维持低位区间盘整格局。目前的价格相对窄幅波动，不利于现货库存消化，社会库存维持累库，因此偏弱的基本面随着时间推移影响期现两市的高点表现。策略建议：短期窄幅波动，远月逢低做多。

　　甲醇。宏观氛围转暖叠加上游春检逐步进行，甲醇期价出现探底反弹。内地与沿海套利空间仍旧打开的状态下盘面暂继续维持内地定价，春检加持下内地反弹后弱稳对05合约下方仍有支撑。然而进口回升已成定局叠加春检力度不及预期和旺季需求逐步见顶，目前换月及交割临近的情况下，05合约转弱的幅度相对有限，更建议空配09合约。

　　聚烯烃。基本面没有太大变化，依旧是供给收缩和需求弱稳的格局。上游生产装置进一步兑现检修，供应持续下滑中。清明节前后市场有一定补库，下游采购放量，市场成交变好，尤其是PE。中长期考虑做多09合约前都没有产能投放压力的PE，PP由于存在隐性的投产压力，高抛低吸为主。

　　棉花。终端订单不足，纺织企业开机率有所下滑，棉纱库存累库至同期历史高位（除2022年外）,棉纱价格重心持续下移，花纱价差历史低位。同时，美棉交割库存持续增加，美棉冲高回落，内外价差倒挂幅度缩小，对国内棉价支撑减弱。同时，北半球即将进入传统的棉花种植季节，市场的交易逻辑将从需求端转向新年度棉花种植，新疆种植面积有进一步下降的预期，对棉价有一定的支撑。若出现频繁的天气扰动，供应端矛盾将再次凸显。因此，棉价短期维持震荡偏弱的格局，中长期棉价仍存向上的空间。

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　　有色金属：通胀交易再起

　　铜。国内制造业PMI数据回归枯荣线上方，市场信心得到进一步提振，在海外降息叠加国内经济复苏的双重利好提振下，铜价保持强势运行。基本面，受高铜价影响下游成交意愿减弱，现货贴水再度扩大，据SMM调研显示部分下游已经在筹备节内检修以应对铜价升水双高局面，或增加长单供应以平稳生产，节前仍有一定备货需求，预计铜价保持高位运行。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，供应上，山西大型氧化铝企业复产正常，预计4月增产10万吨，晋中大型氧化铝企业计划4月下旬开始复产。需求端，国内电解铝大规模开始复产预计在5月开始。边际上仍需要关注国产铝土矿的复产情况，若迟迟未能复产，氧化铝价格支撑将长期受进口窗口影响，保持在高位。电解铝方面，铝锭低库存与宏观利好情绪共振，引发市场炒作情绪，预计在低库存格局未得到有效改善前铝价易涨难跌，关注铝锭库存变化。

　　镍。镍价大幅回落至 13 万附近，创近一个月的新低。RKAB审批问题基本解决，镍价重回过剩基本面，整体趋势仍然偏弱。但是，镍价已经靠近印尼镍矿成本线以及硫酸镍制备电积镍成本仍在高位运行。因此，前期高位空单可继续持有，未进场者谨慎追空。

　　碳酸锂。60日线附近有支撑，现货价格下跌。开始验证前期消费预期，未有超预期表现，盘面波动较大。下游维持刚需补库，整体库存下行，上游去库下游累库，仍处于历史高位。锂辉石精矿价格回暖力度减弱。3月份仓单集中注销对供应端有扰动。受宏观因素扰动，有色板块偏强，盘面预计震荡，区间操作为主。

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　　农产品: 棕榈油再创新高

　　油脂。昨晚油脂大幅上涨，棕榈油再创年内新高。一方面上周国内库存再度下降；另一方面马棕出口旺盛，3月末马棕库存仍可能下降。预计在4月10日mpob马棕3月供需报告公布前将继续维持强势格局。

　　豆粕/菜粕。近期市场关注焦点主要在短期的低库存和远期的高供应切换较为频繁，因此价格也频繁来回波动。不过我们认为后市随着进口大豆大量到港后价格将逐渐回落。操作上以逢高做空为主。

　　生猪。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。整体看，节后生猪市场将立即进入需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短期难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。

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