2024-04-02 00:00:00 证券时报 

证券时报记者 许孝如

在避险情绪升温等一系列利好的支撑下，黄金价格再度刷新历史高点。4月1日，CMX黄金主力合约上涨1.8%，盘中最高触及2286.4美元/盎司，国内上期所黄金期货主力合约收盘也上涨1.69%，二者均创下历史最高纪录。目前，仍有不少资金在快速涌入黄金市场。

展望二季度，多位业内人士在接受记者采访时对黄金涨势能否持续持有不同看法。

金价再创历史新高

自2月底以来，金价经历了数月的震荡整理后，迎来了新一轮的上涨。

上周，金价开始加速上涨，CMX黄金主力合约单周涨幅达到4.08%，突破2250美元/盎司大关。3月以来，金价涨幅高达9.84%，创下三年多来最大的单月涨幅。

上周五，美国2月PCE基本符合预期，其中核心PCE物价指数同比增长2.8%，同比创近三年最低。疲软的通胀数据也巩固了美联储将在今年6月进行首次降息的预期，金价趁势创下纪录高位。

4月1日，CMX黄金主力合约延续上周的涨势，盘中最高触及2286.4美元/盎司，距离2300美元大关仅一步之遥；国内上期所黄金期货主力合约收盘上涨1.69%，报534.04元/克，继去年大涨17.26%后，今年年内涨幅已达到10.84%。

有市场策略师表示，美国核心PCE物价指数没有出乎意料地上行，或进一步推动金价上升至新的纪录高位。根据芝商所的FedWatch Tool测算，目前的市场价格显示交易商预期美联储6月开始降息的几率为69%，高于上周五数据公布前的64%。

此外，目前黄金的持仓正在触及两年高点，但仍未达到2016年或2020年的超买水平，这可能表明投资者还有进一步追涨买入的空间。

缘何一路狂飙？

平安期货高级研究员杨宏告诉证券时报记者，金价的提振主要来自四大因素刺激：第一，美国地区性银行危机的忧虑提振了避险情绪，因其商业地产业务占比较高正受困于高利率而面临破产风险；第二，点阵图显示美联储年内依然有3次降息，且鲍威尔表示即将放缓缩表，市场对美联储政策转向宽松的预期明显抬升；第三，地缘政治风险加剧。上周以色列认为加沙停火协议谈判已陷入僵局并召回谈判代表，俄罗斯遭受恐怖袭击后显著加强对乌克兰的攻击，地缘风险有加剧之势；第四，美元信用被削弱，全球外汇体系出现动荡，全球央行持续购金，给金价带来中长期的利多支撑。

“地缘冲突加剧，降息预期转鸽以及充裕的流动性，是本轮贵金属价格强势上涨的主要动力。今年以来，许多投资者感到困惑，美债实际收益率的体系似乎在黄金定价中不再有效，但实际上黄金在每一个阶段除了和流动性相关外，还和全球的政治环境息息相关。”金瑞期货贵金属研究员龚鸣对证券时报记者说。

龚鸣表示，在过去5年当中，全球化的趋势出现了极大的改变。过去两年，以俄乌冲突、巴以冲突为代表的典型事件，清晰地揭示了逆全球化进程加速的情形。3月以来，俄乌冲突加剧，俄罗斯发生严重恐袭，巴以和谈陷入僵局，红海危机仍未解决，令黄金避险情绪凸显。

大涨后调整压力加大

随着不少资金涌入黄金市场，新一轮黄金牛市已经呼之欲出。在金价逼近2300美元高位时，涨势还能否持续，亦备受关注。

方正证券策略首席曹柳龙表示，美联储加息周期金价一般会下跌，但本轮加息周期金价持续大涨，这意味着传统的黄金分析框架失效。而逆全球化加速，导致美元信用裂痕扩大，这是近期金价狂飙的“锚”。黄金是最极致的稀缺资产，价格中枢已经开始上移。“石油美元”一旦崩溃，再难重建，未来可能会出现没有单一储备货币的“列国纷争”时代，黄金有望开启十年长牛。

在杨宏看来，金价短期强势主要受避险需求和美联储宽松预期提振，随着金价上涨，市场逐步对美联储宽松预期加以消化，但地缘风险和美国地区性银行爆雷风险依然存在，金价将继续受到避险需求的支撑，因此预计金价短期将继续震荡偏强走势；中长期来看，全球央行持续购金也对金价形成中长期的利多支撑。

世界黄金协会数据显示，2月，中国人民银行连续第16个月宣布购金，中国官方黄金储备再增加12吨至2257吨；截至2月底，黄金占中国外汇储备总额的4.3%，高于2022年11月中国人民银行宣布重新增持黄金时的3.4%；1月，全球央行净买入黄金量从31吨上升至77吨，较去年12月环比大涨192%。

龚鸣认为，黄金价格驱动仍偏强，但短期涨幅较大，价格修正压力加大。一方面，当前美国通胀有黏性，经济就业较好，美联储政策进一步偏鸽形成利好的空间有限；流动性或有收紧压力。另一方面，美联储隔夜逆回购反弹，缩表的持续推进以及BTFP工具停做，TGA账户补充都将回收一部分流动性。因此，黄金短期或维持偏强，但上方空间可能有限，中长期仍有进一步上行的可能。